Value creation through listed spin-offs : Portuguese case study

Pereira, José Rafael da Silva

http://hdl.handle.net/10400.14/53047

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Authors

Pereira, José Rafael da Silva

Advisor(s)

Pacheco, Luis Pedro Krug

Abstract(s)

This dissertation explores the potential for value creation through spin-offs, focusing on the case of Greenvolt’s spin-off from Altri. Spin-offs, as a corporate restructuring strategy, aim to unlock shareholder value by improving managerial focus, reducing information asymmetry, and optimizing capital allocation. Through a comprehensive literature review and the application of event study methodology, this research evaluates the impact of Greenvolt’s spin-off on shareholder value, utilizing cumulative abnormal returns (CAR) across three statistical models: the Constant Mean Return Model, the Market Model, and the Market-Adjusted Model. The results demonstrate statistically significant positive CARs, particularly in longer event windows, highlighting the effectiveness of spin-offs in value creation. The case study underscores the applicability of these findings in the Portuguese and European contexts, where such strategies are less common compared to the United States. The findings emphasize that spin-offs, when aligned with strategic goals and market conditions, are a powerful tool for corporate restructuring and shareholder value creation. This research contributes to the academic debate by validating the relevance of spin-offs in different markets and provides practical insights for corporate managers and policymakers. Furthermore, it also highlights opportunities for future research, particularly regarding long-term performance.

Esta dissertação explora o potencial de criação de valor dos spin-offs, com foco no caso do spin-off da Greenvolt pela Altri. Os spin-offs, como estratégia de reestruturação corporativa, procuram desbloquear valor para os acionistas ao melhorar o foco da equipa de gestão, reduzir a assimetria de informação e otimizar a alocação de capital. Por meio de uma revisão abrangente da literatura e da aplicação da metodologia de estudo de eventos, esta pesquisa avalia o impacto do spin-off da Greenvolt no valor para os acionistas, utilizando retornos anormais acumulados (CAR) em três modelos estatísticos: o Modelo de Retorno Médio Constante, o Modelo de Mercado e o Modelo Ajustado ao Mercado. Os resultados demonstram CARs positivos estatisticamente significativos, especialmente em janelas de eventos mais longas, destacando a eficácia dos spin-offs na criação de valor. O caso de estudo salienta a aplicabilidade dessas conclusões no contexto português, e europeu, onde tais estratégias são menos comuns do que nos Estados Unidos. Os resultados enfatizam que os spin-offs, quando alinhados com os objetivos estratégicos e às condições de mercado, são uma ferramenta poderosa para a reestruturação corporativa e para a criação de valor para os acionistas. Esta investigação contribui para o debate académico ao validar a relevância dos spin-offs em outros mercados e fornece insights práticos para os gestores corporativos e os decisores políticos. Além disso, destaca também oportunidades para investigações futuras, particularmente sobre desempenho de longo prazo.