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Authors
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Abstract(s)
Este estudo teve como objetivo principal analisar a queda da cotação no dia
ex-dividendo na península ibérica e, perceber o comportamento que a ação toma
quando os dividendos são taxados da mesma forma que os ganhos de capital.
De forma a testar esta hipótese recolheram-se dados de Portugal e Espanha
para os anos de 2008 a 2017. No caso de Portugal, estimou-se o impacto da
mudança de taxa de imposto teve na queda da cotação. De forma a explicar a
anomalia, testaram-se as hipóteses: tax-effect, short-term trading e bid-ask spread
defendidas por Elton e Gruber (1970), Kalay (1982) e Frank e Jagannathan (1998).
Formulou-se também uma estratégia de curto prazo que tem como objetivo
aproveitar a anomalia do dia ex-dividendo. Esta estratégia consiste na compra de
ações no dia cum-dividend e venda de ações no dia ex-dividendo. Introduziu-se
no cálculo do retorno os impostos sobre dividendos e ganhos de capital e os
custos de transação.
Após a estimação do modelo de Elton e Gruber (1970) constatou-se que, a
queda da cotação no dia ex-dividendo era inferior ao valor do dividendo para
Portugal, mas, no caso de Espanha a queda do preço é igual ao valor do
dividendo. Testou-se ainda o impacto que a mudança da taxa de imposto teve na
queda da cotação em Portugal e os resultados apontam para uma queda inferior
ao valor do dividendo no período pré e pós mudança da taxa de imposto (2008-
2011) e (2012-2017), apesar disto constata-se que a queda no período pós
mudança é inferior.
Testou-se a hipótese curto prazo para Portugal e, para a média da amostra,
verificou-se que existem retornos anormais positivamente relacionados com a
yield do dividendo e custos de transação. Confirmou-se também a existência de
volumes anormais positivamente relacionados com a yield e negativamente relacionados com os custos de transação. Para as subamostras compreendidas
entre os períodos 2008-2011 e 2012-2017, comprova-se que existem retornos e
volumes anormais, mas não é possível afirmar qualquer tipo de relação entre a
yield e os custos de transação.
Os resultados da média da amostra comprovam a existência de uma
tendência dos investidores de seguirem estratégias de captura de dividendo, ou
seja, verifica-se a hipótese de curto prazo. Verificou-se que é possível obter
retornos líquidos positivos no dia ex-dividendo.
This thesis focusses on the study of the ex-dividend price drop on the Iberian Peninsula market. Additionally, this study measured the impact that the change of tax on dividends has on the price drop. To test this hypothesis, data from Portugal and Spain was gathered for the period 2008-2017. In Portugal, the impact of the change in the dividend taxation was also measured. The following hypothesis were tested: tax-effect, short-term trading and bid-ask spread defended by the authors Elton and Gruben (1970), Kalay (1982) and Frank and Jagannathan (1998). This thesis also tests the hypothesis for a investor to earn extraordinary net returns, following a short-term dividend capture strategy. The results from the tax-effect hypothesis show that in Portugal the price drop on the ex-dividend day is less than the value of the dividend. In Spain the price drop is equal to the dividend. Additionally, for Portugal, its possible to say that the change of the tax on dividend has a small effect on the price drop, the price is smaller for the period 2012-2017 when compared to the period 2008-2011. The results from the short-term trading hypothesis confirm that the abnormal returns have a positive relation between dividend yield and transaction costs and, the abnormal volume has a positive relation with dividend yield and a negative relation with transaction costs. The subsample for the period’s 8- 2011 and 2012-2017 don´t show this relation but show that there’s positive abnormal return on the ex-dividend day and a positive abnormal volume for the period [-3,3] around the ex-dividend date. Positive net returns for the dividend capture strategy were verified through the short-term strategy.
This thesis focusses on the study of the ex-dividend price drop on the Iberian Peninsula market. Additionally, this study measured the impact that the change of tax on dividends has on the price drop. To test this hypothesis, data from Portugal and Spain was gathered for the period 2008-2017. In Portugal, the impact of the change in the dividend taxation was also measured. The following hypothesis were tested: tax-effect, short-term trading and bid-ask spread defended by the authors Elton and Gruben (1970), Kalay (1982) and Frank and Jagannathan (1998). This thesis also tests the hypothesis for a investor to earn extraordinary net returns, following a short-term dividend capture strategy. The results from the tax-effect hypothesis show that in Portugal the price drop on the ex-dividend day is less than the value of the dividend. In Spain the price drop is equal to the dividend. Additionally, for Portugal, its possible to say that the change of the tax on dividend has a small effect on the price drop, the price is smaller for the period 2012-2017 when compared to the period 2008-2011. The results from the short-term trading hypothesis confirm that the abnormal returns have a positive relation between dividend yield and transaction costs and, the abnormal volume has a positive relation with dividend yield and a negative relation with transaction costs. The subsample for the period’s 8- 2011 and 2012-2017 don´t show this relation but show that there’s positive abnormal return on the ex-dividend day and a positive abnormal volume for the period [-3,3] around the ex-dividend date. Positive net returns for the dividend capture strategy were verified through the short-term strategy.
Description
Keywords
Anomaly Ex-dividend day Dividend capture strategy on ex-dividend day Tax-effect Short-term trading hypothesis Anomalia Dia ex-dividendo Estratégia de captura da anomalia do dia ex-dividendo Estratégia de curto prazo