The profitability of momentum strategies in the S&P 500 Financials between 2020 and 2023

Freitas, João Lourenço Ferreira

http://hdl.handle.net/10400.14/53046

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Authors

Freitas, João Lourenço Ferreira

Advisor(s)

Ferreira, Mário Pedro Leite de Almeida

Abstract(s)

This study investigates the profitability of momentum strategies in the S&P 500 Financials sector between 2020 and 2023, a period characterized by unique macroeconomic events such as the COVID-19 pandemic, its recovery, interest rate hikes, and increased market volatility. Using a dataset of 72 financial stocks, a total of 16 momentum strategies were tested across varying formation and holding periods, incorporating overlapping periods to enhance robustness. The momentum strategies (active strategy) were then compared against a benchmark (passive strategy) – S&P 500 Financials – for the same period. The results revealed mixed profitability: while some Winner-Minus-Loser (WML) portfolios delivered positive and statistically significant returns in shorter formation periods, others produced negative or non-significant results, particularly for longer periods. Naturally, the positive returns of some loser portfolios, aligned with the financial sector's structural stability and reduced idiosyncratic risk, undermined the effectiveness of momentum strategies. The findings provide valuable insights for investors by demonstrating the limitations and potential of momentum within the financial sector, particularly in the long and short-term, accounting for sector-specific characteristics like macroeconomic sensitivities and regulatory safeguards. From an academic perspective, it brings more empirical evidence about a heavily studied topic, expanding the knowledge on momentum trading, in a specific sector and period.

Este estudo investiga a rentabilidade das estratégias de momentum no setor S&P500 Financials entre 2020 e 2023, um período caracterizado por eventos macroeconómicos únicos, como a pandemia da COVID-19, a sua recuperação, o aumento das taxas de juro e o aumento da volatilidade do mercado. Utilizando um conjunto de dados de 72 ações, foi testado um total de 16 estratégias de momentum em diferentes períodos de formação e de retenção, incorporando períodos de sobreposição para aumentar a robustez dos dados. As estratégias de momentum (estratégia ativa) foram depois comparadas com um elemento de referência (estratégia passiva) - S&P 500 Financials - para o mesmo período. Os resultados revelaram uma rentabilidade mista: enquanto alguns portfólios Winner-Minus-Loser (WML) apresentaram rentabilidades positivas e estatisticamente significativas em períodos de formação mais curtos, a maioria produziu resultados negativos ou não significativos, particularmente em períodos mais longos. Naturalmente, as rentabilidades positivas de portfólios perdedores perdedoras, alinhadas com a estabilidade estrutural do sector financeiro e com o reduzido risco idiossincrático, prejudicaram a eficácia das estratégias de momentum. As conclusões fornecem informações valiosas para os investidores, demonstrando as limitações e o potencial do momentum no setor financeiro, nomeadamente no longo e curto-prazo, assim como as sensibilidades macroeconómicas e as salvaguardas regulamentares. Do ponto de vista académico, este estudo fornece mais dados empíricos sobre um tema muito estudado, expandindo o conhecimento sobre o momentum trading num setor e período específicos.