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Abstract(s)
This thesis has two main goals: (i) to study the debt exposure of Portuguese firms to drought risk, and (ii) to measure the impact of drought risk on the cost of debt. This topic has deserved the attention of academia, regulators, and supervisors of the financial sector, particularly in southern Europe countries, where drought risk is considered one of the main physical risks. This thesis attempts to contribute to a small body of literature that, so far, has focused exclusively on U.S. firms. To do so, we apply a set of firm-level panel regressions to a sample of 12,512 firms operating in water-intensive industries located in Portugal, between 2007 and 2019. To proxy for drought risk, we use the Palmer Drought Severity Index (PDSI). Our results suggest that approximately 4.1 billion euros of debt was exposed to drought annually in the years of more intense drought, particularly in the agriculture and forestry industries. Additionally, we find that PDSI (inverse drought risk) has a negative and statistically significant impact on the cost of debt, which is driven by micro firms and firms operating in the agricultural industry. Interestingly, we find that the effect of drought risk on cost of debt is particularly strong for fragile firms (i.e., operating in the lowest quartile of profitability and solvency). Our results are robust to changes in the sample related to the period of analysis, firm location, and dependent variable.
Esta tese possui dois objetivos: (i) estudar a exposição da dívida de empresas portuguesas a risco de seca e (ii) medir o impacto do risco de seca no custo da dívida das empresas. Este tópico tem merecido a atenção da academia, reguladores e supervisores do setor financeiro, particularmente no sul da Europa, onde o risco de seca é considerado um dos principais riscos físicos. Esta tese procura contribuir para um ramo da literatura, que, até à data, se tem focado exclusivamente em empresas dos EUA. Para tal, aplicamos uma série de regressões a uma amostra de 12,512 empresas portuguesas que operam em indústrias intensivas em água, entre 2007 e 2019. O risco de seca é medido através do “Palmer Drought Severity Index” (PDSI). Os resultados sugerem que o montante de dívida anual exposta a risco de seca ascenda a cerca de 4.1 biliões de euros, nos anos mais intensos em risco de seca, em que os setores da agricultura e silvicultura são os mais intensamente expostos. Conclui-se ainda que o PDSI (risco de seca inverso) tem um impacto negativo no custo da dívida, com origem nas micro empresas e nas empresas do setor agrícola. Verifica-se também que o efeito de risco de seca no custo da dívida é particularmente intenso em empresas com uma situação financeira frágil. Os nossos resultados apresentam robustez a diversas alterações introduzidas na amostra.
Esta tese possui dois objetivos: (i) estudar a exposição da dívida de empresas portuguesas a risco de seca e (ii) medir o impacto do risco de seca no custo da dívida das empresas. Este tópico tem merecido a atenção da academia, reguladores e supervisores do setor financeiro, particularmente no sul da Europa, onde o risco de seca é considerado um dos principais riscos físicos. Esta tese procura contribuir para um ramo da literatura, que, até à data, se tem focado exclusivamente em empresas dos EUA. Para tal, aplicamos uma série de regressões a uma amostra de 12,512 empresas portuguesas que operam em indústrias intensivas em água, entre 2007 e 2019. O risco de seca é medido através do “Palmer Drought Severity Index” (PDSI). Os resultados sugerem que o montante de dívida anual exposta a risco de seca ascenda a cerca de 4.1 biliões de euros, nos anos mais intensos em risco de seca, em que os setores da agricultura e silvicultura são os mais intensamente expostos. Conclui-se ainda que o PDSI (risco de seca inverso) tem um impacto negativo no custo da dívida, com origem nas micro empresas e nas empresas do setor agrícola. Verifica-se também que o efeito de risco de seca no custo da dívida é particularmente intenso em empresas com uma situação financeira frágil. Os nossos resultados apresentam robustez a diversas alterações introduzidas na amostra.
Description
Keywords
Drought risk Cost of debt PDSI Financial fragility Risco de seca Custo de dívida Fragilidade financeira