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Abstract(s)
Previous research on the topic of buyouts performance has focused almost entirely on major markets, as the US or the UK. The conclusions are mixed, with some authors agreeing on the buyouts’ superior operating performance and with others focusing on governance and financial engineering changes as drivers of performance. This study aims at evaluating the performance of 21 different Spanish buyouts that occurred in 2006, a year before the financial crisis hit the world. Buyouts were evaluated during a five-year period, aiming at analyzing their performance during recession years and recovery years. Performance was examined considering five variables, organized in three categories: profitability, leverage and efficiency. Combining a propensity score matching instrument, that minimized biases in the construction of matched firms, with a difference-in-difference estimation model, performance was then assessed. Our regression results show that, on average, performance was negative one and three years after the buyout, with signs of positive recovery five years after the operation. Efficiency gains might explain and support the theory of greater performance of buyouts. These results contrast with the performance of other types of private equity investments, whose recuperation after the economic downturn was much longer.
Investigações anteriores relativamente ao tópico de buyouts focaram-se quase exclusivamente em grandes mercados, como US ou UK. As conclusões são variadas, com alguns autores a concordar na superior performance operacional, e outros destacando as mudanças dos princípios de gestão e financeiras como motes para o melhor desempenho. Este estudo tem como objetivo avaliar a performance de 21 processos de buyout ocorridos em Espanha durante 2006, um ano antes da crise financeira. As operações de buyout foram analisadas durante um período de cinco anos com o intuito de estudar anos de recessão e anos de recuperação, e a performance foi avaliada considerando 5 variáveis, organizadas em três categorias: lucro, estrutura de capital e eficiência/produtividade. O desempenho das empresas foi avaliado combinando o instrumento de propensity score matching, que minimizou erros na construção de um grupo de comparação, com o modelo de estimação diferença-nas-diferenças. Os nossos resultados mostram que, em média, a performance foi negativa um ano e três anos após a operação de private equity, mostrando sinais de recuperação cinco anos após. Os ganhos de eficiência poderão explicar e apoiar a teoria de maior performance por parte de buyouts. Estes resultados contrastam com o desempenho de outros tipos de investimento de private equity, cuja recuperação após a crise financeira foi bastante mais demorada.
Investigações anteriores relativamente ao tópico de buyouts focaram-se quase exclusivamente em grandes mercados, como US ou UK. As conclusões são variadas, com alguns autores a concordar na superior performance operacional, e outros destacando as mudanças dos princípios de gestão e financeiras como motes para o melhor desempenho. Este estudo tem como objetivo avaliar a performance de 21 processos de buyout ocorridos em Espanha durante 2006, um ano antes da crise financeira. As operações de buyout foram analisadas durante um período de cinco anos com o intuito de estudar anos de recessão e anos de recuperação, e a performance foi avaliada considerando 5 variáveis, organizadas em três categorias: lucro, estrutura de capital e eficiência/produtividade. O desempenho das empresas foi avaliado combinando o instrumento de propensity score matching, que minimizou erros na construção de um grupo de comparação, com o modelo de estimação diferença-nas-diferenças. Os nossos resultados mostram que, em média, a performance foi negativa um ano e três anos após a operação de private equity, mostrando sinais de recuperação cinco anos após. Os ganhos de eficiência poderão explicar e apoiar a teoria de maior performance por parte de buyouts. Estes resultados contrastam com o desempenho de outros tipos de investimento de private equity, cuja recuperação após a crise financeira foi bastante mais demorada.
Description
Keywords
Buyouts Private equity Global recession Propensity score matching Difference-in-difference Crise financeira Diferenças-nas-diferenças