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The impact of financial constraints on investment decisions and firm performance : an empirical analysis from portuguese private firms
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This dissertation examines the impact of financial constraints on investment decisions and to discuss their potential implications for long-term financial performance, specifically in private firms, with a focus on Portuguese firms. Given that private firms frequently encounter more pronounced financing frictions, this study makes a significant contribution to the limited empirical literature concerning non-listed companies in bank-dependent economies. To this end, the study constructs a balanced panel dataset comprising 2 087 Portuguese private firms over the period 2014–2023. Two empirical models are employed: Investment-Cash Flow Sensitivity (ICFS) and Cash-Cash Flow Sensitivity (CCFS). The ICFS model is estimated using a dynamic panel approach, while the CCFS model is estimated through fixed effects with robust standard errors. The models assess the relationship between internal financial resources and firms' investment and liquidity behavior, enabling an indirect identification of financial constraints. Preliminary results suggest that Portuguese private firms are significantly financially constrained. In accordance with extant literature, the findings indicate a pronounced reliance on internal funds to finance investment and maintain liquidity, particularly in the absence of accessible external financing. These findings emphasise the strategic importance of internal liquidity and underscore the necessity for financial policies that enhance access to capital, thereby promoting sustained investment and long-term perfor
A presente dissertação aborda a análise do impacto das restrições financeiras nas decisões de investimento e discute as suas potenciais implicações para o desempenho financeiro de longo prazo, especificamente em empresas privadas, com ênfase no contexto português. Considerando que estas empresas enfrentam, frequentemente, fricções financeiras mais acentuadas ,este estudo constitui um contributo relevante para a escassa literatura empírica sobre empresas não cotadas em economias fortemente dependentes do setor bancário. Para tal, foi construído um modelo de regressão com dados em painel composto por 2 087 empresas privadas portuguesas, ao longo do período de 2014 a 2023. Foram aplicados dois modelos empíricos: o modelo de Sensibilidade do Investimento ao Cash Flow, estimado através de um painel dinâmico, e o modelo de Sensibilidade do Cash Flow à variação do caixa, estimado com efeitos fixos e erros-padrão robustos.Ambos os modelos permitem avaliar a relação entre os recursos financeiros internos e o comportamento das empresas em termos de investimento e gestão de liquidez, possibilitando a identificação indireta de restrições financeiras. Os resultados sugerem que as empresas privadas portuguesas enfrentam, de forma significativa, restrições financeiras. Em conformidade com a literatura existente, os resultados evidenciam uma forte dependência de fundos internos para financiar o investimento e preservar a liquidez, sobretudo na ausência de financiamento externo acessível. Conclui-se, portanto, que a liquidez interna é estratégica e que é necessária a implementação de políticas financeiras que facilitem um acesso mais flexível ao capital, incentivando, deste modo, o investimento sustentável e o desempenho a longo pra
A presente dissertação aborda a análise do impacto das restrições financeiras nas decisões de investimento e discute as suas potenciais implicações para o desempenho financeiro de longo prazo, especificamente em empresas privadas, com ênfase no contexto português. Considerando que estas empresas enfrentam, frequentemente, fricções financeiras mais acentuadas ,este estudo constitui um contributo relevante para a escassa literatura empírica sobre empresas não cotadas em economias fortemente dependentes do setor bancário. Para tal, foi construído um modelo de regressão com dados em painel composto por 2 087 empresas privadas portuguesas, ao longo do período de 2014 a 2023. Foram aplicados dois modelos empíricos: o modelo de Sensibilidade do Investimento ao Cash Flow, estimado através de um painel dinâmico, e o modelo de Sensibilidade do Cash Flow à variação do caixa, estimado com efeitos fixos e erros-padrão robustos.Ambos os modelos permitem avaliar a relação entre os recursos financeiros internos e o comportamento das empresas em termos de investimento e gestão de liquidez, possibilitando a identificação indireta de restrições financeiras. Os resultados sugerem que as empresas privadas portuguesas enfrentam, de forma significativa, restrições financeiras. Em conformidade com a literatura existente, os resultados evidenciam uma forte dependência de fundos internos para financiar o investimento e preservar a liquidez, sobretudo na ausência de financiamento externo acessível. Conclui-se, portanto, que a liquidez interna é estratégica e que é necessária a implementação de políticas financeiras que facilitem um acesso mais flexível ao capital, incentivando, deste modo, o investimento sustentável e o desempenho a longo pra
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Financial constraints Investment decisions Financial performance Private firms ICFS CCFS Restrições financeiras Decisões de investimento Desempenho financeiro Empresas privadas
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