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Abstract(s)
While financial markets in general react more positively to cash financed acquisitions,
academic literature suggests that stock financing has certain advantages for acquiring firm
shareholders in the subset of cross-border M&A. The reasoning for this is that cross-border
M&A deals are associated with specific risk factors that an acquisition via stock financing can
potentially mitigate. However, it is unclear whether this also holds true for the intra-European
market for corporate control. This question is analyzed in the scope of this dissertation by
conducting an event study on 1,184 M&A deals that took place between 01/01/2008 and
31/12/2018 where both the target and acquirer are headquartered in Europe. The obtained
results show that stock financed cross-border deals culminate in significantly higher acquirer
CARs than cash financed ones. In order to further investigate potential explanations for this
pattern, additional tests on geographical and cultural distance as well as on differences in the
corporate governance framework between target and acquirer nations were run. The findings
indicate that financial markets view stock financing of M&A deals as an efficient way to
mitigate information asymmetry and post-acquisition monitoring issues that stem from cultural
and geographical distance. Opposingly, no evidence is found that post-acquisition monitoring
issues related to relatively weak corporate governance frameworks in target firm nations can be
mitigated by stock financing.
Apesar dos mercados financeiros, em geral, reagirem positivamente a aquisições pagas em dinheiro, a literatura académica sugere que aquisições pagas em ações oferecem certas vantagens para a empresa adquirente, na sub-amostra de fusões e aquisições internacionais. A lógica para isto é que transações internacionais estão associadas a fatores de risco específicos, os quais podem potencialmente ser mitigados optando por usar ações como método de pagamento. Contudo, é incerto que tal seja válido para o mercado de fusões e aquisições intra- Europeu. Esta questão é analisada no âmbito desta dissertação, conduzindo um estudo de evento com base em 1184 transações de fusão ou aquisição, que tiveram lugar entre 01/01/2008 e 31/12/2018 e cujo alvo e adquirente são empresadas sediadas na Europa. Os resultados obtidos mostram que transações internacionais pagas em ações culminam em retornos abnormais superiores quando comparadas com transações pagas com dinheiro. Para investigar mais profundamente as possíveis explicações para este padrão, foram realizados testes sobre distância geográfica e cultural, bem como sobre diferenças na estrutura de governação corporativa entre os países dos alvos e os adquirentes. As conclusões indicam que os mercados financeiros vêem o pagamento de fusões e aquisições em ações como uma forma eficiente de mitigar a assimetria de informação e os problemas de monitoramento no período pós-aquisição, que decorrem da distância cultural e geográfica. Por outro lado, não há evidências de que questões de monitoramento pós-aquisição relacionadas com estruturas de governança corporativa relativamente fracas nos países das empresas-alvo possam ser mitigadas pelo pagamento em ações.
Apesar dos mercados financeiros, em geral, reagirem positivamente a aquisições pagas em dinheiro, a literatura académica sugere que aquisições pagas em ações oferecem certas vantagens para a empresa adquirente, na sub-amostra de fusões e aquisições internacionais. A lógica para isto é que transações internacionais estão associadas a fatores de risco específicos, os quais podem potencialmente ser mitigados optando por usar ações como método de pagamento. Contudo, é incerto que tal seja válido para o mercado de fusões e aquisições intra- Europeu. Esta questão é analisada no âmbito desta dissertação, conduzindo um estudo de evento com base em 1184 transações de fusão ou aquisição, que tiveram lugar entre 01/01/2008 e 31/12/2018 e cujo alvo e adquirente são empresadas sediadas na Europa. Os resultados obtidos mostram que transações internacionais pagas em ações culminam em retornos abnormais superiores quando comparadas com transações pagas com dinheiro. Para investigar mais profundamente as possíveis explicações para este padrão, foram realizados testes sobre distância geográfica e cultural, bem como sobre diferenças na estrutura de governação corporativa entre os países dos alvos e os adquirentes. As conclusões indicam que os mercados financeiros vêem o pagamento de fusões e aquisições em ações como uma forma eficiente de mitigar a assimetria de informação e os problemas de monitoramento no período pós-aquisição, que decorrem da distância cultural e geográfica. Por outro lado, não há evidências de que questões de monitoramento pós-aquisição relacionadas com estruturas de governança corporativa relativamente fracas nos países das empresas-alvo possam ser mitigadas pelo pagamento em ações.
Description
Keywords
Mergers & acquisitions Cross-border acquisitions Method of payment Event study European market Cultural distance Geographical distance Differences in corporate governance Fusões e aquisições Fusões e aquisições internacionais Método de pagamento Estudo de evento Mercado europeu Distância Cultural Distância geográfica Diferenças em governação corporativa