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This thesis analyzes the strategic effect established by Liu et al. (2022), which describes the asymmetric investment responses of industry leaders and followers during periods of falling interest rates. When interest rates fall, the present value of being a persistent market leader increases. Assuming that firms can become permanent leaders through investments, the incentive to invest increases causing intense competition if leaders compete head-to-head. The expectation of fierce and costly competition disincentivizes followers to invest, causing an asymmetric investment response. This strategic effect increases if the interest rate approaches zero and reverses if it increases. Using the methods of Kroen et al. (2022), the borrowing and investment behaviors of firms in response to negative interest rate shocks in eleven Eurozone countries from 1999 to 2021 are analyzed. Leaders are defined as the top 5% of firms based on annual revenues within their 2-digit NACE industry. The results show that falling interest rates close to the zero lower bound causes increased leverage, borrowing, and investments of leaders relative to followers, justifying the strategic effect. Contrary to the proposed financial advantage followers enjoy lower borrowing costs than leaders. Both effects diminish in higher interest rate environments. A competition-neutral ESTER rate of 3,47%, at which rate shifts influence industry leaders and followers equally, is computed. The results confirm a pronounced strategic effect in more competitive industries with lower Herfindahl-Hirschman Index, consistent with the proposal by Liu et al. (2022) that leaders competing head-to-head investment more aggressively, while followers are disincentivized to invest.
Esta tese estuda o efeito estratégico identificado por Liu et al. (2022), que analisa a assimetria nas respostas de investimento a períodos de descida das taxas de juro entre líderes e seguidores do setor. Quando as taxas de juro diminuem, o valor atual de ser um líder de mercado persistente aumenta, provocando respostas de investimento heterogéneas entre os líderes e seguidores da indústria. Utilizando os métodos de Kroen et al. (2022), são analisados os comportamentos dos agentes que contraem empréstimos e os investimentos das empresas em resposta a choques negativos nas taxas de juro em onze países da Zona Euro, desde 1999 até 2021. Consideram-se líderes as empresas cujas receitas anuais se situam nas 5% mais elevadas, dentro da sua indústria. Os resultados sugerem que uma diminuição das taxas de juro para níveis próximos do lower zero bound, provoca um aumento da alavancagem, dos empréstimos e dos investimentos dos líderes relativamente aos seguidores, conforme estabelecido pelo efeito estratégico. Surpreendentemente, os seguidores incorrem em custos de contração de empréstimos mais baixos do que os líderes. Os dois efeitos diminuem num contexto de taxas de juro mais elevadas. Foi calculada uma taxa ESTER neutra em termos de concorrência de 3,47%, em que as alterações das taxas influenciam igualmente os líderes e os seguidores da indústria. Os resultados confirmam a existência de um efeito estratégico pronunciado em sectores mais competitivos conforme a proposta de que os líderes que enfrentam concorrência direta investem mais agressivamente, enquanto os seguidores são desincentivados a fazê-lo.
Esta tese estuda o efeito estratégico identificado por Liu et al. (2022), que analisa a assimetria nas respostas de investimento a períodos de descida das taxas de juro entre líderes e seguidores do setor. Quando as taxas de juro diminuem, o valor atual de ser um líder de mercado persistente aumenta, provocando respostas de investimento heterogéneas entre os líderes e seguidores da indústria. Utilizando os métodos de Kroen et al. (2022), são analisados os comportamentos dos agentes que contraem empréstimos e os investimentos das empresas em resposta a choques negativos nas taxas de juro em onze países da Zona Euro, desde 1999 até 2021. Consideram-se líderes as empresas cujas receitas anuais se situam nas 5% mais elevadas, dentro da sua indústria. Os resultados sugerem que uma diminuição das taxas de juro para níveis próximos do lower zero bound, provoca um aumento da alavancagem, dos empréstimos e dos investimentos dos líderes relativamente aos seguidores, conforme estabelecido pelo efeito estratégico. Surpreendentemente, os seguidores incorrem em custos de contração de empréstimos mais baixos do que os líderes. Os dois efeitos diminuem num contexto de taxas de juro mais elevadas. Foi calculada uma taxa ESTER neutra em termos de concorrência de 3,47%, em que as alterações das taxas influenciam igualmente os líderes e os seguidores da indústria. Os resultados confirmam a existência de um efeito estratégico pronunciado em sectores mais competitivos conforme a proposta de que os líderes que enfrentam concorrência direta investem mais agressivamente, enquanto os seguidores são desincentivados a fazê-lo.
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Palavras-chave
Borrowing costs Economic growth Eurozone Investments Market concentration Market power Monetary policy Superstar firms Concentração de mercado Crescimento económico Custos de empréstimos Empresas superstar Investimentos Poder de mercado Política monetária Zona Euro