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Resumo(s)
The financial crisis has shown that the performance measure “return on equity” (ROE) can lead to higher risk for banks. The risks associated with the reliance on a target ROE are well known to regulators and bankers, and yet high ROE targets continue to be proclaimed. The literature has sufficiently analyzed the role of ROE in times of crisis, but so far less has been analyzed about ROE in non-crisis times. Using a bank sample of 920 commercial banks from the U.S. in the period before and after the financial crisis 2007/09, this study investigates the association of ROE with long-term performance and risk expressed as the volatility of stock returns. The obtained results show that while expected ROE is positively associated with market performance in the short term, this effect is unsustainable when considering the significant negative relation with lagged ROE. This finding is particularly strong for the largest 25% banks of the sample. Moreover, contrary to previous literature, ROE is found to have a negative association with risk in non-crisis periods. This can be demonstrated before the crisis but even stronger after the crisis and is robustly observed for large and well-performing banks as well as for different periods. These findings indicate that the markets do not incorporate the risk attached for targeting higher ROE and that in the long run no better performance can be achieved due to high ROE.
A crise financeira mostrou que a medida de desempenho "return on equity" (ROE) pode levar a um maior risco para os bancos. Os riscos associados à dependência de um ROE alvo são bem conhecidos dos reguladores e banqueiros, e no entanto continuam a ser proclamados alvos elevados de ROE. A literatura tem analisado suficientemente o papel do ROE em tempos de crise, mas até agora menos tem sido analisado sobre o ROE em tempos de não-crise. Usando uma amostra bancária de 920 bancos comerciais dos EUA no período antes e depois da crise financeira 2007/09, este estudo investiga a associação da ROE com o desempenho a longo prazo e o risco expresso na volatilidade dos retornos das acções. Os resultados obtidos mostram que embora o ROE esperado esteja positivamente associado ao desempenho do mercado a curto prazo, este efeito é insustentável quando se considera a relação negativa significativa com o ROE desfasado. Esta constatação é particularmente forte para os maiores 25% dos bancos da amostra. Além disso, ao contrário da literatura anterior, o ROE é considerado como tendo uma associação negativa com o risco em períodos não-crise. Isto pode ser demonstrado antes da crise, mas ainda mais forte após a crise e é robustamente observado para os bancos grandes e com bom desempenho, assim como para diferentes períodos. Estes resultados indicam que os mercados não incorporam o risco associado a uma maior ROE e que, a longo prazo, não é possível alcançar um melhor desempenho devido a um ROE elevado.
A crise financeira mostrou que a medida de desempenho "return on equity" (ROE) pode levar a um maior risco para os bancos. Os riscos associados à dependência de um ROE alvo são bem conhecidos dos reguladores e banqueiros, e no entanto continuam a ser proclamados alvos elevados de ROE. A literatura tem analisado suficientemente o papel do ROE em tempos de crise, mas até agora menos tem sido analisado sobre o ROE em tempos de não-crise. Usando uma amostra bancária de 920 bancos comerciais dos EUA no período antes e depois da crise financeira 2007/09, este estudo investiga a associação da ROE com o desempenho a longo prazo e o risco expresso na volatilidade dos retornos das acções. Os resultados obtidos mostram que embora o ROE esperado esteja positivamente associado ao desempenho do mercado a curto prazo, este efeito é insustentável quando se considera a relação negativa significativa com o ROE desfasado. Esta constatação é particularmente forte para os maiores 25% dos bancos da amostra. Além disso, ao contrário da literatura anterior, o ROE é considerado como tendo uma associação negativa com o risco em períodos não-crise. Isto pode ser demonstrado antes da crise, mas ainda mais forte após a crise e é robustamente observado para os bancos grandes e com bom desempenho, assim como para diferentes períodos. Estes resultados indicam que os mercados não incorporam o risco associado a uma maior ROE e que, a longo prazo, não é possível alcançar um melhor desempenho devido a um ROE elevado.
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Palavras-chave
Return on equity Bank performance Commercial banks Rentabilidade do capital próprio Desempenho dos bancos Bancos comerciais