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Autores
Orientador(es)
Resumo(s)
The increased emphasis on macroprudential policies since the global financial crisis has led to an
increasingly rich literature on this subject. In this thesis, I use a DSGE model with borrowing
constrained agents to study the impact of loan-to-value countercyclical macroprudential policies.
By modelling a LTV ratio as a Taylor-type rule, I perform several simulations with different
shocks in order to assess the macroeconomic impact, the transmission mechanism and possible
(conflicting or complementary) interaction with monetary policy. I address the importance of
policy design characteristics such as degree of reactiveness and graduality in the policy response
from the macroprudential authority. The results show that the LTV ratio, by reacting to house
prices growth, reduces the credit contraction associated with shocks arising in the housing sector.
The sensitivity analysis suggests for the implementation of a smooth reaction of the policy to
changes in house prices, which appears to better contain the fluctuations in credit. Regarding the
interaction with monetary policy, simulations show that monetary and macroprudential policies
are complementary when fluctuations are demand-base (i.e. housing preference shock) but they
are conflicting when the shock is from the supply-side (i.e. housing productivity shock). Last,
sensitivity analysis is performed with regard to the macroeconomic variable that the LTV ratio
responds to.
A maior ênfase dada à política macroprudencial desde a crise financeira global levou a uma crescente literatura sobre este assunto. Nesta tese, eu uso um modelo estocástico de equilíbrio geral com agentes com restrições ao endividamento para estudar o impacto de políticas macroprudenciais contracíclicas com base no rácio entre o empréstimo e o valor do imóvel que serve como colateral (loan-to-value, LTV). Ao modelizar o rácio LTV como uma regra do tipo Taylor, eu faço várias simulações com diferentes choques para avaliar o impacto macroeconómico, o mecanismo de transmissão e possíveis interações com a política monetária (quer complementares quer em sentidos contraditórios). Eu analiso a importância das características do desenho da política tais como a intensidade de resposta e o gradualismo na resposta de política da autoridade macroprudencial. Os resultados mostram que o rácio LTV, ao reagir ao crescimento dos preços de habitações, atenua a contração do crédito associada a choques com origem no setor de habitação. A análise de sensibilidade sugere uma reação gradual da política a variações dos preços de habitações, que parece conter melhor flutuações do crédito. Em relação à interação com a política monetária, as simulações mostram que as políticas macroprudencial e monetária são complementares quando as flutuações têm origem em choques do lado da procura de habitações mas existe conflito quando o choque é do lado da oferta de habitações. Em último lugar, é feita uma análise de sensibilidade com respeito à variável macroeconómica a que o rácio LTV responde.
A maior ênfase dada à política macroprudencial desde a crise financeira global levou a uma crescente literatura sobre este assunto. Nesta tese, eu uso um modelo estocástico de equilíbrio geral com agentes com restrições ao endividamento para estudar o impacto de políticas macroprudenciais contracíclicas com base no rácio entre o empréstimo e o valor do imóvel que serve como colateral (loan-to-value, LTV). Ao modelizar o rácio LTV como uma regra do tipo Taylor, eu faço várias simulações com diferentes choques para avaliar o impacto macroeconómico, o mecanismo de transmissão e possíveis interações com a política monetária (quer complementares quer em sentidos contraditórios). Eu analiso a importância das características do desenho da política tais como a intensidade de resposta e o gradualismo na resposta de política da autoridade macroprudencial. Os resultados mostram que o rácio LTV, ao reagir ao crescimento dos preços de habitações, atenua a contração do crédito associada a choques com origem no setor de habitação. A análise de sensibilidade sugere uma reação gradual da política a variações dos preços de habitações, que parece conter melhor flutuações do crédito. Em relação à interação com a política monetária, as simulações mostram que as políticas macroprudencial e monetária são complementares quando as flutuações têm origem em choques do lado da procura de habitações mas existe conflito quando o choque é do lado da oferta de habitações. Em último lugar, é feita uma análise de sensibilidade com respeito à variável macroeconómica a que o rácio LTV responde.
Descrição
Palavras-chave
Macroprudential policy Monetary policy DSGE models LTV ratio