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Abstract(s)
This dissertation aims to investigate the performance of the Dividend Discount Model (DDM), the Residual Income Valuation Model (RIVM), the Discounted Cash-Flow Model (DCFM), and the multiples-based models (MBM), specifically the Forward Price to Earnings (P/E), when analysing a large sample analysis of US-listed firms. First analysis on the results indicates MBM as the most accurate model. A sensitivity analysis exposed the RIVM as the model most sensitive to changes in assumptions. Further sensitivity was made on the sample selection process where trimming was tested and proved to be reliable. Additionally, the role of Research and Development (R&D) was analysed as a possible reason for the difference between the outputs on the different valuation models, and how low-high-intensive R&D companies provide accurate intrinsic values. The analysis based on smaller samples for low-high R&D intensive firms found that high-intensive firms provided more accurate estimates. Further analysis on a small sample was conducted, where the investigation on the valuation methods used by analysts in equity valuation was compared with what literature suggests and with the large sample analysis results. The analysis on those reports indicated the MBM as the most essential for analysts on their valuations. After the multiples, DCFM was the model that comes up to be used more times in the reports. The analysis shows that the multiples model is the best model after both analyses of the large sample and analysts' reports.
A presente dissertação tem como principal objetivo avaliar o comportamento do Dividend Discount Model (DDM), do Residual Income Valuation Model (RIVM), do Discounted Cash-Flow Model (DCFM) e também, do método de avaliação baseado em múltiplos, nomeadamente o Forward Price to Earnings (P/E), com base numa ampla amostra de todas as empresas listadas nos Estados Unidos entre 2005 e 2015. Resultados da primeira análise apontaram para o método dos múltiplos como o mais preciso. Uma análise de sensibilidade expôs o RIVM como o modelo mais sensível, no que concerne a alterações nas premissas. Adicionalmente, esta análise foi desenvolvida no processo de seleção da amostra em questão, em que o processo de trimming foi testado e provou ser superior. Ademais, o desempenho do Research & Development (R&D) foi analisado como possível razão para a diferença evidente entre os resultados dos diferentes modelos de avaliação e, para o facto das empresas de baixa-alta intensidade em R&D, concederem estimativas precisas ou não. A análise baseada em amostras menores para empresas baixa e alta intensidade de R&D concluiu que as empresas mais intensivas em R&D forneceram estimativas mais exatas. Consecutivamente, foi conduzido um caso de estudo onde a investigação sobre os métodos de avaliação utilizados por analistas, na avaliação do valor de empresas, foi comparada com a sugestões literárias e com os resultados da análise da amostra. O estudo destes relatórios, indicam o MBM como essencial para os analistas e as suas avaliações. Após o modelo de múltiplos, o DCFM foi considerado o modelo mais utilizado nos relatórios. A análise revela que, o modelo de múltiplos é o modelo preferível, após ambas as investigações, tanto na referente à amostra geral dos dados como nos relatórios dos analistas financeiros.
A presente dissertação tem como principal objetivo avaliar o comportamento do Dividend Discount Model (DDM), do Residual Income Valuation Model (RIVM), do Discounted Cash-Flow Model (DCFM) e também, do método de avaliação baseado em múltiplos, nomeadamente o Forward Price to Earnings (P/E), com base numa ampla amostra de todas as empresas listadas nos Estados Unidos entre 2005 e 2015. Resultados da primeira análise apontaram para o método dos múltiplos como o mais preciso. Uma análise de sensibilidade expôs o RIVM como o modelo mais sensível, no que concerne a alterações nas premissas. Adicionalmente, esta análise foi desenvolvida no processo de seleção da amostra em questão, em que o processo de trimming foi testado e provou ser superior. Ademais, o desempenho do Research & Development (R&D) foi analisado como possível razão para a diferença evidente entre os resultados dos diferentes modelos de avaliação e, para o facto das empresas de baixa-alta intensidade em R&D, concederem estimativas precisas ou não. A análise baseada em amostras menores para empresas baixa e alta intensidade de R&D concluiu que as empresas mais intensivas em R&D forneceram estimativas mais exatas. Consecutivamente, foi conduzido um caso de estudo onde a investigação sobre os métodos de avaliação utilizados por analistas, na avaliação do valor de empresas, foi comparada com a sugestões literárias e com os resultados da análise da amostra. O estudo destes relatórios, indicam o MBM como essencial para os analistas e as suas avaliações. Após o modelo de múltiplos, o DCFM foi considerado o modelo mais utilizado nos relatórios. A análise revela que, o modelo de múltiplos é o modelo preferível, após ambas as investigações, tanto na referente à amostra geral dos dados como nos relatórios dos analistas financeiros.
Description
Keywords
Valuation Discounted dividend model Discounted cash flow model Residual income valuation model Multiples based model R&D intensity R&D expenditures, and trimming Avaliação financeira