| Name: | Description: | Size: | Format: | |
|---|---|---|---|---|
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Authors
Advisor(s)
Abstract(s)
A
new
type
of
M&A
activity
has
been
growing
in
value
and
relevance
in
the
21st
century:
firms
from
emerging
markets
buying
firms
from
developed
markets.
This
paper
seeks
to
study
the
long-‐term
impact
for
the
acquirers
of
such
deals
on
their
operating
performance
and
what
factors
influence
this
impact.
This
study
uses
a
difference-‐in-‐
difference
approach
on
a
sample
of
recent
deals
containing
122
acquirers
from
12
different
emerging
countries
to
conclude
that
their
operating
performance
deteriorates
following
the
deals,
when
compared
to
a
relevant
peer
group
of
firms
that
did
not
engage
in
M&A
activity,
specifically
through
losses
in
margin.
We
further
conclude
that
large
acquirers
and
firms
with
low
cash
holdings
and
high
leverage
do
better
following
the
deal,
while
firms
engaging
in
deals
quite
large
in
relation
do
their
own
size
do
worst.
Absolute
deal
value,
similarity
between
the
target
and
acquirer’s
industry
and
cash
payment
for
the
deal
seem
to
have
no
impact
on
post-‐acquisition
performance.
Finally,
stock
markets
do
not
appear
to
anticipate
the
impact
of
such
deals
on
firm
value
at
the
announcement
date.
Une nouvelle forme de fusions et acquisitions est en train d’augmenter de valeur et importance au XXIème siècle : entreprises de pays émergents qui achètent des entreprises de pays développés. Ce mémoire a comme but l’étude de l’impact à long-‐ terme pour les acquéreurs de ces acquisitions sur leur performance opérationnelle et de déterminer quels sont les facteurs qui influencent cet impact. Cet étude utilise la technique « différence dans la différence » sur un échantillon d’acquisitions récentes comprenant 122 acquéreurs de 12 pays émergents différents pour conclure que leur performance opérationnel soufre une détérioration après les affaires, en comparaison avec un groupe d’entreprises similaires qui n’ont pas engagé en acquisitions, concrètement à travers des pertes de marge. Nous concluons aussi qu’ acquéreurs grands et entreprises avec peu de cash et niveaux de dette plus élevés restent mieux après l’affaire, tandis qu’entreprises qui s’engagent en affaires grands par rapport à leur propre taille s’affaiblissent. La valeur absolue de l’affaire, similarité entre l’industrie de la cible et celle de l’acquéreur et payement en cash pour l’affaire semblent ne pas avoir d’impact sur la performance post-‐évènement. Finalement, le marché boursier ne semble pas anticiper l’impact des affaires sur la valeur de l’entreprise au moment de l’annonce.
Um novo tipo de M&A tem vindo a ganhar valor e importância no século XXI: empresas de países emergentes a adquirirem empresas de países desenvolvidos. Esta tese tem por objecto o estudo do impacto a longo prazo para os adquirentes destas transações na suas performances operacionais e determinar que factores influenciam este impacto. Este estudo utiliza a técnica da “diferença das diferenças” sobre uma amostra de aquisições recentes de 122 adquirentes de 12 países emergentes diferentes para concluir que a performance operacional destes piora depois das aquisições, quando comparada com a de um grupo de empresas semelhantes que não fizeram aquisições, concretamente através de uma deterioração de margem. Adquirentes grandes, empresas com um nível baixo de caixa e equivalentes de caixa e um passivo elevado são menos prejudicadas após a transação, enquanto empresas que entram em aquisições com um valor elevado comparado com o valor da própria empresa são mais prejudicadas. O valor absoluto da transação, semelhança entre o segmento do adquirente e do alvo e pagamento em dinheiro não parecem exercer influencia sobre a performance após o evento. Finalmente, os mercados financeiros não parecem antecipar o impacto destas aquisições sobre o valor da empresa no momento do anúncio da transação.
Une nouvelle forme de fusions et acquisitions est en train d’augmenter de valeur et importance au XXIème siècle : entreprises de pays émergents qui achètent des entreprises de pays développés. Ce mémoire a comme but l’étude de l’impact à long-‐ terme pour les acquéreurs de ces acquisitions sur leur performance opérationnelle et de déterminer quels sont les facteurs qui influencent cet impact. Cet étude utilise la technique « différence dans la différence » sur un échantillon d’acquisitions récentes comprenant 122 acquéreurs de 12 pays émergents différents pour conclure que leur performance opérationnel soufre une détérioration après les affaires, en comparaison avec un groupe d’entreprises similaires qui n’ont pas engagé en acquisitions, concrètement à travers des pertes de marge. Nous concluons aussi qu’ acquéreurs grands et entreprises avec peu de cash et niveaux de dette plus élevés restent mieux après l’affaire, tandis qu’entreprises qui s’engagent en affaires grands par rapport à leur propre taille s’affaiblissent. La valeur absolue de l’affaire, similarité entre l’industrie de la cible et celle de l’acquéreur et payement en cash pour l’affaire semblent ne pas avoir d’impact sur la performance post-‐évènement. Finalement, le marché boursier ne semble pas anticiper l’impact des affaires sur la valeur de l’entreprise au moment de l’annonce.
Um novo tipo de M&A tem vindo a ganhar valor e importância no século XXI: empresas de países emergentes a adquirirem empresas de países desenvolvidos. Esta tese tem por objecto o estudo do impacto a longo prazo para os adquirentes destas transações na suas performances operacionais e determinar que factores influenciam este impacto. Este estudo utiliza a técnica da “diferença das diferenças” sobre uma amostra de aquisições recentes de 122 adquirentes de 12 países emergentes diferentes para concluir que a performance operacional destes piora depois das aquisições, quando comparada com a de um grupo de empresas semelhantes que não fizeram aquisições, concretamente através de uma deterioração de margem. Adquirentes grandes, empresas com um nível baixo de caixa e equivalentes de caixa e um passivo elevado são menos prejudicadas após a transação, enquanto empresas que entram em aquisições com um valor elevado comparado com o valor da própria empresa são mais prejudicadas. O valor absoluto da transação, semelhança entre o segmento do adquirente e do alvo e pagamento em dinheiro não parecem exercer influencia sobre a performance após o evento. Finalmente, os mercados financeiros não parecem antecipar o impacto destas aquisições sobre o valor da empresa no momento do anúncio da transação.
Description
Keywords
M&A Emerging markets Operating performance differemce-in-difference Fusions et acquisitions Marchés émergents Performance opérationnelle Différence dans la différence Mercado emergentes Performance operacional Diferença das diferenças