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Abstract(s)
This dissertation documents a thorough investigation about the US nonfinancial firms’ capital structure. It extends the findings of Lemmon et.al (2008) that leverage ratios are characterized by both a permanent and a transitory feature to a more recent timespan including the subprime crisis years and its aftermath. The first means that leverage ratios are driven by an unobserved time-invariant factor that generates remarkably stable capital structures. The latter suggests that there is mean reversion in leverage ratios. In other words, high (low) levered firms tend to converge toward more moderate levels of leverage over time. These features are largely unexplained by previously identified determinants and they are also robust to firm exit or IPO processes. Further, the permanent element persists whether managers are more concerned with short- or long-term equilibriums on leverage determinants. It is also examined the relation between the firms’ net issuance activity and leverage with the results providing a strong evidence that it is an active management behaviour toward desired leverage ratios that is behind the transitory mechanism of leverage. Additionally, this analysis reveals that the tendency to issue debt is negatively correlated to firms’ leverage ratios. This dissertation still details the implications of neglecting the permanent component in future empirical specifications attempting to clarify the capital structure heterogeneity.
Esta dissertação documenta um estudo aprofundado sobre a estrutura de capitais das empresas americanas não-financeiras. Esta alarga as conclusões de Lemmon et. al (2008), de que os rácios de endividamento são caracterizados por um componente permanente e um transitório, para um horizonte temporal mais recente que inclui os anos da crise do “subprime” e as suas consequências. O primeiro significa que os rácios de endividamento acontecem devido a um fator invariável e inobservável no tempo que gera estruturas de capitais extraordinariamente estáveis. O último sugere que os rácios de envidamento exibem um fenómeno de reversão à média. Ou seja, empresas muito (pouco) endividadas tendem a convergir para níveis mais moderados de endividamento ao longo do tempo. Estes elementos são escassamente explicados pelos fatores de endividamento previamente identificados e são robustos a saídas de empresas ou a processos de oferta pública inicial. Além disso, o elemento permanente perdura quer os gestores sejam mais apreensivos com equilíbrios a curto ou a longo prazo nos determinantes do endividamento. É também estudada a relação entre a atividade de emissão líquida das empresas e o nível de endividamento com os resultados a indicarem que o mecanismo transitório é gerado por um comportamento de gestão ativo em relação aos rácios de endividamento. Esta análise revela igualmente que a tendência de emissão de dívida das empresas está negativamente correlacionada com o seu rácio de endividamento. Esta dissertação detalha ainda as implicações de negligenciar o componente permanente em futuras análises empíricas sobre a heterogeneidade na estrutura de capitais.
Esta dissertação documenta um estudo aprofundado sobre a estrutura de capitais das empresas americanas não-financeiras. Esta alarga as conclusões de Lemmon et. al (2008), de que os rácios de endividamento são caracterizados por um componente permanente e um transitório, para um horizonte temporal mais recente que inclui os anos da crise do “subprime” e as suas consequências. O primeiro significa que os rácios de endividamento acontecem devido a um fator invariável e inobservável no tempo que gera estruturas de capitais extraordinariamente estáveis. O último sugere que os rácios de envidamento exibem um fenómeno de reversão à média. Ou seja, empresas muito (pouco) endividadas tendem a convergir para níveis mais moderados de endividamento ao longo do tempo. Estes elementos são escassamente explicados pelos fatores de endividamento previamente identificados e são robustos a saídas de empresas ou a processos de oferta pública inicial. Além disso, o elemento permanente perdura quer os gestores sejam mais apreensivos com equilíbrios a curto ou a longo prazo nos determinantes do endividamento. É também estudada a relação entre a atividade de emissão líquida das empresas e o nível de endividamento com os resultados a indicarem que o mecanismo transitório é gerado por um comportamento de gestão ativo em relação aos rácios de endividamento. Esta análise revela igualmente que a tendência de emissão de dívida das empresas está negativamente correlacionada com o seu rácio de endividamento. Esta dissertação detalha ainda as implicações de negligenciar o componente permanente em futuras análises empíricas sobre a heterogeneidade na estrutura de capitais.
Description
Keywords
Leverage ratios Permanent component Transitory component Rácios de endividamento Componente permanente Componente transitório