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Authors
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Abstract(s)
The complexity of executive compensation structures and their potential effects on the market reaction to the announcement of Mergers and Acquisitions (M&A) transactions has been a subject of increasing interest for both practitioners and scholars in the realm of corporate finance. This research adds to the ongoing discourse by investigating the effects of different types of executive compensation - cash and equity-based - on short-term M&A outcomes, particularly the cumulative abnormal returns (CAR) around the announcement date. Utilizing a comprehensive dataset composed of the 100 largest M&A transactions of the past decade (2010-2020), we conducted detailed and robust regression analyses. The empirical findings of the study are both significant and revealing. There is a statistically significant negative correlation between cash-based compensation and CAR. This suggests that firms which compensate their executives heavily with cash are less likely to achieve value-enhancing M&A transactions, thereby experiencing lower or insignificant abnormal returns during the announcement period. On the other hand, our analysis revealed a positive relationship between equity-based compensation and CAR. This implies that when executives are rewarded with equity, a stake in the company, they may be more motivated to undertake M&A transactions that enhance firm value, thereby yielding more favorable short-term financial outcomes. However, it is important to acknowledge the limitations of this study. The focus was solely on the short-term impacts of M&A transactions, and we did not measure whether the deals were successful over the long term. Moreover, our dataset comprised only the 100 largest deals, which may over-represent certain types of firms or industries. Potential illegal insider trading could convey information to the market, prior to the formal M&A announcements, a factor could also influence CAR, that was not accounted for in the study (Ahern, 2017; Augustin et al., 2014).
A estrutura da remuneração de executivos e o impacto que esta pode ter nas operações de Fusões e Aquisições (F&A) têm vindo a despertar interesse no mundo das finanças empresariais. Esta tese dedica-se a explorar a forma como diferentes tipos de remuneração - monetária e baseada em ações - influenciam os resultados a curto prazo de operações de F&A, focando-se especialmente na existência Retornos Anormais Acumulados (RAA). Analisámos as 100 maiores transações de F&A da última década (2010-2020) e os resultados mostram uma correlação negativa significativa entre a compensação monetária e o RAA. Isto sugere que as empresas que privilegiam a compensação executiva em dinheiro podem não estar a obter o máximo valor possível para os seus acionistas. Por outro lado, quando a remuneração é feita através de ações, a relação com o RAA torna-se positiva. Isto indica que a concessão de ações como forma de remuneração pode incentivar a realização de operações de F&A que geram valor para a empresa, gerando também valor acrescido para os acionistas. É importante referir que este estudo tem limitações. O foco nos resultados de curto prazo das operações de F&A não permite avaliar o seu sucesso a longo prazo. Adicionalmente, o uso das 100 maiores transações pode não ser representativo de todas as empresas e setores. Apesar destas limitações, os resultados deste estudo têm implicações importantes para a teoria e prática das finanças empresariais, podendo ser usados para auxiliar a decisão de políticas de remuneração de executivos, orientar estratégias de F&A e ajudar os investidores a fazer escolhas mais informadas.
A estrutura da remuneração de executivos e o impacto que esta pode ter nas operações de Fusões e Aquisições (F&A) têm vindo a despertar interesse no mundo das finanças empresariais. Esta tese dedica-se a explorar a forma como diferentes tipos de remuneração - monetária e baseada em ações - influenciam os resultados a curto prazo de operações de F&A, focando-se especialmente na existência Retornos Anormais Acumulados (RAA). Analisámos as 100 maiores transações de F&A da última década (2010-2020) e os resultados mostram uma correlação negativa significativa entre a compensação monetária e o RAA. Isto sugere que as empresas que privilegiam a compensação executiva em dinheiro podem não estar a obter o máximo valor possível para os seus acionistas. Por outro lado, quando a remuneração é feita através de ações, a relação com o RAA torna-se positiva. Isto indica que a concessão de ações como forma de remuneração pode incentivar a realização de operações de F&A que geram valor para a empresa, gerando também valor acrescido para os acionistas. É importante referir que este estudo tem limitações. O foco nos resultados de curto prazo das operações de F&A não permite avaliar o seu sucesso a longo prazo. Adicionalmente, o uso das 100 maiores transações pode não ser representativo de todas as empresas e setores. Apesar destas limitações, os resultados deste estudo têm implicações importantes para a teoria e prática das finanças empresariais, podendo ser usados para auxiliar a decisão de políticas de remuneração de executivos, orientar estratégias de F&A e ajudar os investidores a fazer escolhas mais informadas.
Description
Keywords
Executive compensation Merges and acquisitons Cumulative abnormal returns Cash compensations Equity-based compensation Remuneração de executivos Fusões e aquisições Retornos anormais acumulados Compensação monetária Compensação baseada em ações