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Authors
Advisor(s)
Abstract(s)
We implement a 2-state Market Model using a first-order Markov Switching Process
to study the generation of abnormal returns in a cross-border M&A setting. We find
that emerging market acquirers earn a positive and statistically significant abnormal
return of 1,16% when achieving control of frontier market targets, and developed
market acquirers earn a positive and statistically significant abnormal return of
1,06% when achieving control of emerging market targets. Furthermore, we propose
that labour laws play a significant role in generating abnormal returns in a crossborder
M&A setting. When control is acquired, we find that social security law
differences between countries are associated with higher abnormal returns in a
developed market – emerging market setting, and labour law differences are
associated with higher abnormal returns in an emerging market – emerging market
setting. We argue that these results reflect efficiency improvements at the level of
social security cost reduction and faster employment adjustments to cyclical
industries, and effectiveness improvements at the level of the productive output of
labour forces, given the managerial expertise of the top management of acquiring
firms.
Este estudo consiste na implementação de um modelo de mercado com recurso a um processo de mudanças de estado de Markov de primeira ordem, com o intuito de estudar a geração de retornos anormais num contexto de fusões e aquisições internacionais. Quando a empresa adquirente se encontra sediada num mercado emergente e a empresa adquirida num mercado de fronteira, verificamos que os acionistas da empresa adquirente ganham um retorno estatisticamente significativo de 1,16% quando adquirem controlo. Quando a empresa adquirente se encontra sediada num mercado desenvolvido e a adquirida num mercado emergente, os acionistas da empresa adquirente ganham um retorno estatisticamente significativo de 1,06% quando adquirem controlo. Nesse contexto, propomos que as leis laborais desempenham um papel fundamental na geração de retornos anormais em fusões e aquisições internacionais. Quando empresas sediadas em mercados desenvolvidos adquirem controlo de empresas sediadas em mercados emergentes, verificamos que diferenças a nível de leis da segurança social estão associadas a retornos anormais mais elevados. Verificamos do mesmo modo que quando empresas sediadas em mercados emergentes adquirem controlo de empresas sediadas em mercados emergentes, as diferenças a nível de leis de contratação estão associadas a retornos anormais mais elevados. Sugerimos que os resultados deste estudo refletem melhoramentos de eficiência ao nível da redução de custos derivados da segurança social e uma maior capacidade de adaptação do nível de contratação a industrias cíclicas, e melhoramentos de eficácia ao nível da produtividade do fator laboral.
Este estudo consiste na implementação de um modelo de mercado com recurso a um processo de mudanças de estado de Markov de primeira ordem, com o intuito de estudar a geração de retornos anormais num contexto de fusões e aquisições internacionais. Quando a empresa adquirente se encontra sediada num mercado emergente e a empresa adquirida num mercado de fronteira, verificamos que os acionistas da empresa adquirente ganham um retorno estatisticamente significativo de 1,16% quando adquirem controlo. Quando a empresa adquirente se encontra sediada num mercado desenvolvido e a adquirida num mercado emergente, os acionistas da empresa adquirente ganham um retorno estatisticamente significativo de 1,06% quando adquirem controlo. Nesse contexto, propomos que as leis laborais desempenham um papel fundamental na geração de retornos anormais em fusões e aquisições internacionais. Quando empresas sediadas em mercados desenvolvidos adquirem controlo de empresas sediadas em mercados emergentes, verificamos que diferenças a nível de leis da segurança social estão associadas a retornos anormais mais elevados. Verificamos do mesmo modo que quando empresas sediadas em mercados emergentes adquirem controlo de empresas sediadas em mercados emergentes, as diferenças a nível de leis de contratação estão associadas a retornos anormais mais elevados. Sugerimos que os resultados deste estudo refletem melhoramentos de eficiência ao nível da redução de custos derivados da segurança social e uma maior capacidade de adaptação do nível de contratação a industrias cíclicas, e melhoramentos de eficácia ao nível da produtividade do fator laboral.
Description
Keywords
Cross-Border Mergers and Acquisitions Emerging markets Frontier markets Fusões e aquisições internacionais Mercados emergentes Mercados de fronteira Estudo de eventos Processo de mudança de estado de Markov Leis laborais Labour laws Event studies Markov switching process