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Swap market volatility and future macroeconomic risk : an analysis of predictive content
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This study examines the relationship between swap market volatility and macroeconomic uncertainty across USD, EUR, and JPY markets, exploring the predictive content that swap volatility may hold for future macro risk. Macroeconomic uncertainty is proxied using market-based, news-based, and model-based measures, while swap volatility is captured through three approaches: GARCH-based conditional volatility of swap rate changes, its low-frequency component extracted via spline fitting and swaption-implied volatility. Results reveal strong associations between swap volatility and macroeconomic risk, with these links intensifying in recent years. Granger causality tests confirm strong reverse causality and two-way feedback dynamics, with macro shocks often driving swap volatility. Forecasting evaluations highlights the limits of prediction: swap volatilities improve model fit in-sample, while out-of-sample gains are modest given the persistence of macro uncertainty. Still, even small improvements matter, showing that swap volatility is not noise but a valuable reflection of market expectations about future conditions. The broader contribution is clear: swap-based volatilities are not stable and consistent forecasters, but they are highly effective mirrors of uncertainty. Their continuous feedback with the macroeconomy makes them essential to consider in policymaking, trading, and research.
A dissertação analisa a relação entre a volatilidade do mercado de swaps e a incerteza macroeconómica nos mercados USD, EUR e JPY, explorando a capacidade preditiva que a volatilidade dos swaps pode conter relativamente ao risco macroeconómico futuro. A incerteza macroeconómica é representada através de medidas baseadas no mercado, em notícias e em modelos, enquanto a volatilidade dos swaps é captada por três abordagens: a volatilidade condicional baseada em modelos GARCH, o seu componente de baixa frequência extraído por ajuste de splines e a volatilidade implícita de swaptions. Os resultados revelam uma relação forte entre a volatilidade dos swaps e o risco macroeconómico e que se intensificou nos últimos anos. Testes de causalidade de Granger confirmam uma forte causalidade inversa e dinâmicas de feedback bidirecionais, sendo os choques macroeconómicos frequentemente os motores da volatilidade dos swaps. As avaliações de previsão evidenciam os limites da capacidade preditiva: a volatilidade dos swaps melhora o ajustamento dos modelos dentro da amostra, enquanto os ganhos fora da amostra são modestos, dada a persistência da incerteza macroeconómica. Ainda assim, mesmo pequenas melhorias são relevantes, demonstrando que a volatilidade dos swaps não é mero ruído, mas sim um reflexo valioso das expectativas do mercado sobre as condições futuras. A contribuição mais ampla é clara: as volatilidades baseadas em swaps não constituem previsores estáveis e consistentes, mas funcionam como espelhos altamente eficazes da incerteza. A sua interação contínua com a macroeconomia torna-as essenciais a considerar em matéria de definição de políticas, negociação e investigação académica.
A dissertação analisa a relação entre a volatilidade do mercado de swaps e a incerteza macroeconómica nos mercados USD, EUR e JPY, explorando a capacidade preditiva que a volatilidade dos swaps pode conter relativamente ao risco macroeconómico futuro. A incerteza macroeconómica é representada através de medidas baseadas no mercado, em notícias e em modelos, enquanto a volatilidade dos swaps é captada por três abordagens: a volatilidade condicional baseada em modelos GARCH, o seu componente de baixa frequência extraído por ajuste de splines e a volatilidade implícita de swaptions. Os resultados revelam uma relação forte entre a volatilidade dos swaps e o risco macroeconómico e que se intensificou nos últimos anos. Testes de causalidade de Granger confirmam uma forte causalidade inversa e dinâmicas de feedback bidirecionais, sendo os choques macroeconómicos frequentemente os motores da volatilidade dos swaps. As avaliações de previsão evidenciam os limites da capacidade preditiva: a volatilidade dos swaps melhora o ajustamento dos modelos dentro da amostra, enquanto os ganhos fora da amostra são modestos, dada a persistência da incerteza macroeconómica. Ainda assim, mesmo pequenas melhorias são relevantes, demonstrando que a volatilidade dos swaps não é mero ruído, mas sim um reflexo valioso das expectativas do mercado sobre as condições futuras. A contribuição mais ampla é clara: as volatilidades baseadas em swaps não constituem previsores estáveis e consistentes, mas funcionam como espelhos altamente eficazes da incerteza. A sua interação contínua com a macroeconomia torna-as essenciais a considerar em matéria de definição de políticas, negociação e investigação académica.
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Incerteza Macroeconomia Macroeconomics Poder preditivo Predictive power Swap rates Swaps Uncertainty Volatilidade Volatility
Pedagogical Context
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