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Seismic markets : geopolitical risks and economic performance in Europe
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This dissertation investigates the impact of second-moment shocks on real economic performance in the Euro Area. Building on the Common Volatility (COVOL) framework developed by Campos-Martins & Engle (2023), it contrasts volatility-based empirical Global and Regional COVOL with news-based indexes such as Geopolitical Risk, Economic Policy Uncertainty, and World Uncertainty Index. New regional EPU and GPR indexes are constructed to enhance comparability with the Regional COVOL factor. Using quarterly macroeconomic data for 19 Euro Area countries from 2000 to 2023, the analysis finds that second-moment shocks, particularly those identified by lagged Global COVOL, are systematically associated with declines in macroeconomic activity. A one-unit increase in Global COVOL is linked to an approximate 4.5 percentage point decline in Investment growth, a 10-percentage point drop in Consumption growth, and a 3percentage point reduction in Real GDP growth in the subsequent quarter, controlling for time dependence in the data. External trade growth dynamics are also significantly affected: Imports fall by around 11 percentage points and Exports by 10 points, consistent with delayed global supply chain responses. Empirical indexes, particularly Global COVOL, consistently outperform news-based uncertainty measures in explaining macroeconomic variables, due to their faster information incorporation and forward-looking nature. Transmission likely occurs through channels such as real options, smoothen household consumption and trade contagion. The dissertation’s main contribution lies in jointly applying Global and Regional COVOL factors to European aggregate macroeconomic variables. While lagged Global COVOL captures systemic shocks with delayed effects, contemporaneous Regional COVOL adds Eurocentric explanatory power, notably for Industrial Production.
Esta dissertação investiga o impacto dos choques de segunda ordem no desempenho económico da Zona Euro. Enquadrada no índice Common Volatility (COVOL), proposta por Campos Martins & Engle (2023), contrastam-se fatores empíricos (Global e Regional COVOL) com índices baseados em notícias, nomeadamente o Geopolitical Risk (GPR), a Economic Policy Uncertainty (EPU) e o World Uncertainty Index (WUI). São ainda construídos novos índices regionais de EPU e GPR, de forma a melhorar a comparabilidade com o fator Regional COVOL. Utilizando dados macroeconómicos trimestrais para 19 países da Zona Euro entre 2000 e 2023, verifica-se que os choques de segunda ordem, particularmente captados pelo Global COVOL desfasado, associam-se sistematicamente à desaceleração económica. Um aumento unitário no Global COVOL relaciona-se com uma redução na taxa de crescimento do: Investimento, 4,5 pontos percentuais (pp); Consumo, 10pp, e; PIB Real no trimestre subsequente (3pp), controlando-se as dependências temporais dos dados. Também a dinâmica do comércio externo é afetada, registando-se quedas nas taxas de crescimento das Importações (11pp) e Exportações (10pp), refletindo respostas tardias das cadeias globais de abastecimento. Índices empíricos, sobretudo Global COVOL, apresentam desempenho consistentemente superior aos índices baseados em notícias, dada a rápida incorporação da informação e caráter prospetivo. Os choques transmitem-se predominantemente através das opções reais, suavização do consumo e contágio comercial. Assim, a principal contribuição consiste na aplicação conjunta dos fatores Global e Regional COVOL às variáveis macroeconómicas europeias. Enquanto o Global COVOL desfasado capta choques sistémicos com efeitos temporais, o Regional COVOL contemporâneo acrescenta poder explicativo eurocêntrico, nomeadamente na Produção Industrial.
Esta dissertação investiga o impacto dos choques de segunda ordem no desempenho económico da Zona Euro. Enquadrada no índice Common Volatility (COVOL), proposta por Campos Martins & Engle (2023), contrastam-se fatores empíricos (Global e Regional COVOL) com índices baseados em notícias, nomeadamente o Geopolitical Risk (GPR), a Economic Policy Uncertainty (EPU) e o World Uncertainty Index (WUI). São ainda construídos novos índices regionais de EPU e GPR, de forma a melhorar a comparabilidade com o fator Regional COVOL. Utilizando dados macroeconómicos trimestrais para 19 países da Zona Euro entre 2000 e 2023, verifica-se que os choques de segunda ordem, particularmente captados pelo Global COVOL desfasado, associam-se sistematicamente à desaceleração económica. Um aumento unitário no Global COVOL relaciona-se com uma redução na taxa de crescimento do: Investimento, 4,5 pontos percentuais (pp); Consumo, 10pp, e; PIB Real no trimestre subsequente (3pp), controlando-se as dependências temporais dos dados. Também a dinâmica do comércio externo é afetada, registando-se quedas nas taxas de crescimento das Importações (11pp) e Exportações (10pp), refletindo respostas tardias das cadeias globais de abastecimento. Índices empíricos, sobretudo Global COVOL, apresentam desempenho consistentemente superior aos índices baseados em notícias, dada a rápida incorporação da informação e caráter prospetivo. Os choques transmitem-se predominantemente através das opções reais, suavização do consumo e contágio comercial. Assim, a principal contribuição consiste na aplicação conjunta dos fatores Global e Regional COVOL às variáveis macroeconómicas europeias. Enquanto o Global COVOL desfasado capta choques sistémicos com efeitos temporais, o Regional COVOL contemporâneo acrescenta poder explicativo eurocêntrico, nomeadamente na Produção Industrial.
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Palavras-chave
Canais de transmissão Choques de incerteza Common volatility (COVOL) Euro area Geopolitical risk Macroeconomic performance Performance macroeconómica Risco geopolítico Transmission channels Uncertainty shocks Zona Euro
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