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The impact of ESG integration strategies on portfolio performance : evidence from the european equity market
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Resumo(s)
The growing interest in Environmental, Social and Governance (ESG) considerations has movedthe debate from whether to integrate this information in portfolio construction to how it shouldbe integrated.Using data from the STOXX Europe 600 index, this thesis investigates how portfolio returnand volatility vary when the ESG score is used as a primary screening criterion versus as aweighted factor within a multifactor framework. In addition, the study analyses how sensitivethe performance outcomes are with different ESG weighting schemes.The empirical results show that ESG integration does not have a uniform effect on performance, but rather depends on how it is implemented. The multifactor portfolio delivers thehighest cumulative return in the in-sample period, with consistent risk-adjusted performancein the out-of-sample. By contrast, the static ESG screening strategy underperforms the bench-mark. The third portfolio introduces the concept of ESG momentum and this strategy producesintermediate results, outperforming the benchmark but showing weaker statistical significance.A key finding is that portfolio performance is mainly driven by risk metrics, while ESGcontributes at the margin to increase the returns. The sensitivity analysis reveals that investors canadjust ESG exposure within a certain range without compromising performance, demonstratingthe flexibility of ESG integration. Furthermore, the market beta is almost always negative andstatistically significant, indicating the defensive characteristics of the strategies.Overall, the study contributes to the literature by shifting the focus from whether ESGinvesting pays to how ESG should be integrated into portfolio construction.
O crescente interesse por fatores Ambientais, Sociais e de Governança (ESG) deslocou odebate de se essa informação deve ser integrada na construção de portfólios para como deve serincorporada.Utilizando dados do índice STOXX Europe 600, esta tese investiga como o retorno e avolatilidade dos portfólios variam quando o score ESG é usado como critério principal deseleção, em comparação com seu uso como fator ponderado em um modelo multifatorial. Alémdisso, o estudo analisa a sensibilidade do desempenho a diferentes esquemas de ponderaçãoESG.iOs resultados empíricos mostram que a integração ESG não produz um efeito uniforme,dependendo da forma de implementação. O portfólio multifatorial apresenta o maior retornoacumulado no período in-sample, com desempenho ajustado ao risco consistente no período out-of-sample. Em contraste, a estratégia estática de triagem ESG apresenta desempenho inferior aobenchmark. Um terceiro portfólio introduz o conceito de momentum ESG, gerando resultadosintermediários, superando o benchmark, mas com menor significância estatística. Um resultadocentral é que o desempenho dos portfólios é principalmente impulsionado por métricas derisco, enquanto o ESG contribui marginalmente para os retornos. A análise de sensibilidademostra que é possível ajustar a exposição ao ESG dentro de certos limites sem comprometer odesempenho. Além disso, o beta de mercado é geralmente negativo e significativo, indicandocaracterísticas defensivas.De forma geral, o estudo contribui ao focar não em se o investimento ESG compensa, masem como deve ser integrado na construção de portfólios.
O crescente interesse por fatores Ambientais, Sociais e de Governança (ESG) deslocou odebate de se essa informação deve ser integrada na construção de portfólios para como deve serincorporada.Utilizando dados do índice STOXX Europe 600, esta tese investiga como o retorno e avolatilidade dos portfólios variam quando o score ESG é usado como critério principal deseleção, em comparação com seu uso como fator ponderado em um modelo multifatorial. Alémdisso, o estudo analisa a sensibilidade do desempenho a diferentes esquemas de ponderaçãoESG.iOs resultados empíricos mostram que a integração ESG não produz um efeito uniforme,dependendo da forma de implementação. O portfólio multifatorial apresenta o maior retornoacumulado no período in-sample, com desempenho ajustado ao risco consistente no período out-of-sample. Em contraste, a estratégia estática de triagem ESG apresenta desempenho inferior aobenchmark. Um terceiro portfólio introduz o conceito de momentum ESG, gerando resultadosintermediários, superando o benchmark, mas com menor significância estatística. Um resultadocentral é que o desempenho dos portfólios é principalmente impulsionado por métricas derisco, enquanto o ESG contribui marginalmente para os retornos. A análise de sensibilidademostra que é possível ajustar a exposição ao ESG dentro de certos limites sem comprometer odesempenho. Além disso, o beta de mercado é geralmente negativo e significativo, indicandocaracterísticas defensivas.De forma geral, o estudo contribui ao focar não em se o investimento ESG compensa, masem como deve ser integrado na construção de portfólios.
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Palavras-chave
ESG investing Portfolio construction ESG integration Multifactor models ESG screening ESG momentum Risk-adjusted returns Portfolio performance Volatility Maximum drawdown Expected shortfall Sharpe ratio Sortino ratio Sensitivity analysis Alpha generation
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