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Capital structure : impact of covid-19 and war in Ukraine on Portuguese SME's
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This dissertation studies how the capital structure of Portuguese small and medium-sized enterprises (SMEs) was affected by two major recent crises: the COVID-19 pandemic and the Russia–Ukraine war. Using a panel dataset covering the period from 2013 to 2023, the study applies a linear regression model to examine the impact of these crises on firms’ financial leverage, measured by the debt-to-asset ratio. Control variables include profitability, size, asset tangibility, liquidity, and debt structure, while crisis-specific dummy variables account for external shocks. The analysis is grounded in the main capital structure theories: Modigliani & Miller (1965), Trade-Off Theory (Myers, 1984), Pecking Order Theory (Myers & Majluf, 1984), and Agency Theory (Jensen & Meckling, 1976), which provide a comprehensive framework for interpreting the results in the context of SMEs. The findings reveal a significant increase in leverage during the COVID-19 period, largely driven by firms’ access to government guarantees and loan stand stills. In contrast, the effects of the Ukraine war on capital structure appear more moderate, possibly due to its indirect impact on the Portuguese economy. By examining SMEs, this study offers insights into how small and medium-sized firms adjusted their financing structures in response to specific crises, such as the COVID-19 pandemic and the war in Europe and highlights how firm-level characteristics and crisis-specific policies influence financing decisions. Additionally, it underscores the importance of public support mechanisms in times of economic uncertainty.
Esta dissertação analisa de que forma a estrutura de capital das pequenas e médias empresas (PME) portuguesas foram afetadas por duas crises recentes: a pandemia de COVID-19 e a guerra na Ucrânia. Com base num painel de dados que abrange o período de 2013 a 2023, o estudo aplica um modelo de regressão linear para examinar o efeito destas crises na alavancagem financeira das empresas, medida pelo rácio dívida/ativo. As variáveis de controlo incluem a rentabilidade, a dimensão, a tangibilidade, a liquidez e a estrutura da dívida, enquanto variáveis dummy específicas das crises captam os choques externos. A análise assenta nas principais teorias da estrutura de capital: Modigliani & Miller (1965), Teoria do Trade-Off (Myers, 1984), Teoria da Pecking Order (Myers & Majluf, 1984) e Teoria da Agência (Jensen & Meckling, 1976), que fornecem um enquadramento teórico para a interpretação dos resultados no contexto das PME. Os resultados revelam um aumento da alavancagem durante o período da COVID-19, impulsionado sobretudo pelo acesso das empresas a garantias estatais e moratórias de crédito. Em contraste, os efeitos da guerra na Ucrânia sobre a estrutura de capital revelam-se mais moderados, possivelmente devido ao seu impacto indireto na economia portuguesa. Ao centrar-se nas PME, este estudo oferece uma perspetiva sobre a forma como estas empresas ajustaram as suas estruturas de financiamento em resposta a crises específicas, como a pandemia e a guerra na Europa. O estudo destaca, ainda, de que forma as características das empresas e as políticas adotadas durante períodos de crise influenciam as decisões de financiamento, sublinhando a importância dos mecanismos de apoio público em contextos de incerteza económica.
Esta dissertação analisa de que forma a estrutura de capital das pequenas e médias empresas (PME) portuguesas foram afetadas por duas crises recentes: a pandemia de COVID-19 e a guerra na Ucrânia. Com base num painel de dados que abrange o período de 2013 a 2023, o estudo aplica um modelo de regressão linear para examinar o efeito destas crises na alavancagem financeira das empresas, medida pelo rácio dívida/ativo. As variáveis de controlo incluem a rentabilidade, a dimensão, a tangibilidade, a liquidez e a estrutura da dívida, enquanto variáveis dummy específicas das crises captam os choques externos. A análise assenta nas principais teorias da estrutura de capital: Modigliani & Miller (1965), Teoria do Trade-Off (Myers, 1984), Teoria da Pecking Order (Myers & Majluf, 1984) e Teoria da Agência (Jensen & Meckling, 1976), que fornecem um enquadramento teórico para a interpretação dos resultados no contexto das PME. Os resultados revelam um aumento da alavancagem durante o período da COVID-19, impulsionado sobretudo pelo acesso das empresas a garantias estatais e moratórias de crédito. Em contraste, os efeitos da guerra na Ucrânia sobre a estrutura de capital revelam-se mais moderados, possivelmente devido ao seu impacto indireto na economia portuguesa. Ao centrar-se nas PME, este estudo oferece uma perspetiva sobre a forma como estas empresas ajustaram as suas estruturas de financiamento em resposta a crises específicas, como a pandemia e a guerra na Europa. O estudo destaca, ainda, de que forma as características das empresas e as políticas adotadas durante períodos de crise influenciam as decisões de financiamento, sublinhando a importância dos mecanismos de apoio público em contextos de incerteza económica.
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Covid-19 Ukraine war Capital structure Small medium enterprises Crisis Guerra na Ucrânia Estrutura de capitais Pequenas e médias empresas Crises
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