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Assessing the financial materiality of ESG : risk propagation and management implications
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Resumo(s)
This study examines the relationship between Environmental, Social, and Governance (ESG) performance and firm-specific risk, measured by idiosyncratic volatility (IVOL), across the United States (S&P 500) and Europe (STOXX 600) from 2005 to 2025. Using multi-factor asset pricing models and a Dynamic Conditional Correlation (DCC-GARCH) framework, the research finds a consistent negative correlation between high ESG engagement and IVOL in both regions. Notably, the study uncovers institutional differences: in North America’s shareholder-centric market, governance is the key risk mitigation factor, reflecting efforts to reduce litigation and agency costs; in Europe’s stakeholder-oriented market, social factors dominate, aligning with strong labor protections and workforce cohesion. Additionally, ESG proves to be a practical tool for active risk management, with a minimum-variance hedge using high-ESG assets reducing low-ESG portfolio variance by about 80%. The finding that a simple static hedge rivals dynamic strategies suggests that ESG’s risk-mitigating effects are structural and enduring. Overall, these results support a contextual theory of ESG materiality and provide valuable insights for regulators, managers, and investors aiming to incorporate non-financial attributes into resilient portfolio strategies.
Este estudo investiga a relação entre o desempenho Ambiental, Social e de Governação (ESG) e o risco específico da empresa, representado pela volatilidade idiossincrática (IVOL), nos Estados Unidos (S&P 500) e na Europa (STOXX 600) entre 2005 e 2025. Empregando modelos multifatoriais e uma estrutura de Correlação Condicional Dinâmica (DCC-GARCH), a análise documenta uma associação negativa robusta entre um envolvimento ESG superior e a IVOL em ambas as regiões.O estudo revela uma divergência institucional distinta nos impulsionadores desta relação: no mercado norte-americano, centrado no acionista, o pilar de governação emerge como o principal canal de mitigação de risco, refletindo um amortecedor contra litígios e custos de agência. Inversamente, no mercado europeu, orientado para as partes interessadas, o pilar social é o impulsionador dominante, consistente com a dependência institucional na coesão da força de trabalho e nas rígidas proteções laborais.Além disso, a análise valida o ESG como uma ferramenta prática para a gestão ativa de risco. Uma estratégia de cobertura (hedging) de variância mínima, utilizando ativos com elevado desempenho ESG, reduz a variância da exposição a baixo ESG em aproximadamente 80%. A conclusão de que uma cobertura estática simples tem um desempenho a par de estratégias dinâmicas complexas fornece evidência de que os benefícios de mitigação de risco do ESG são estruturais e persistentes, em vez de transitórios. Estes resultados apoiam uma teoria contextual da materialidade ESG, oferecendo perspetivas acionáveis para reguladores, gestores empresariais e investidores que procuram integrar atributos não financeiros na construção de carteiras resilientes.
Este estudo investiga a relação entre o desempenho Ambiental, Social e de Governação (ESG) e o risco específico da empresa, representado pela volatilidade idiossincrática (IVOL), nos Estados Unidos (S&P 500) e na Europa (STOXX 600) entre 2005 e 2025. Empregando modelos multifatoriais e uma estrutura de Correlação Condicional Dinâmica (DCC-GARCH), a análise documenta uma associação negativa robusta entre um envolvimento ESG superior e a IVOL em ambas as regiões.O estudo revela uma divergência institucional distinta nos impulsionadores desta relação: no mercado norte-americano, centrado no acionista, o pilar de governação emerge como o principal canal de mitigação de risco, refletindo um amortecedor contra litígios e custos de agência. Inversamente, no mercado europeu, orientado para as partes interessadas, o pilar social é o impulsionador dominante, consistente com a dependência institucional na coesão da força de trabalho e nas rígidas proteções laborais.Além disso, a análise valida o ESG como uma ferramenta prática para a gestão ativa de risco. Uma estratégia de cobertura (hedging) de variância mínima, utilizando ativos com elevado desempenho ESG, reduz a variância da exposição a baixo ESG em aproximadamente 80%. A conclusão de que uma cobertura estática simples tem um desempenho a par de estratégias dinâmicas complexas fornece evidência de que os benefícios de mitigação de risco do ESG são estruturais e persistentes, em vez de transitórios. Estes resultados apoiam uma teoria contextual da materialidade ESG, oferecendo perspetivas acionáveis para reguladores, gestores empresariais e investidores que procuram integrar atributos não financeiros na construção de carteiras resilientes.
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Palavras-chave
ESG Idiosyncratic volatility Sustainability Time-varying Risk mitigation DCC-GARCH Volatilidade idiossincrática Sustentabilidade Variação temporal Mitigação de risco
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