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Abstract(s)
By examining the return characteristics of 10 different, long minus short, accounting-based anomaly portfolios, we find that a portfolio that rebalances daily, based on either 10-K or 10-Q releases, is optimal when transaction costs are low (around 2% or less) and the anomalies are robust, with a 4.5% annualized return differential being created versus a yearly rebalance. However, when that is not the case, we find that a yearly rebalancing is best. Furthermore, we determine that no other common rebalancing periods (such as weekly) should be used as they consistently fail to outperform either the daily or yearly ones. We also find a significant clustering of anomaly returns around the release of 10-K and 10-Q financial statements, primarily up to 15 days, corroborating theories connecting news releases to anomaly returns. Nonetheless, we find anomaly returns to still be consistently present up to 365 days after a financial statement release, opposing the idea of fast market responses to information and large clustering. Overall, there appears to be a connection between anomaly returns and time considerations that warrants further study.
Ao examinar os retornos gerados por 10 portfólios de anomalias baseados em factores contabilísticos, e que são “long” menos “short”, concluí-se que um portfolio que faça rebalanceamento de forma diária, com informação de um formulário10-K ou 10-Q, tem uma desempenho melhor que um que faça o mesmo, mas anualmente, quando os custos de transacção são baixos (por volta de 2%) e as anomalias são robustas (com uma diferença, média anual, de retornos de 4.5% entre um e o outro). Nas situações em que isto não acontece, o rebalanceamento anual é superior. Para além disso, concluí-se que nenhum outro método de rebalanceamento comum (como por exemplo, semanalmente) deve ser usado, pois não demonstram um desempenho melhor que o método diário ou anual. Nesta análise, também encontramos evidência de um agrupamento de retornos de anomalias à volta da disponibilização de informação (para os formulários 10-K ou 10-Q), particularmente até 15 dias após esta ocorrer. O que corrobora as teorias que conectam a disponibilização de informação ao mercado com retornos associados a anomalias. De qualquer modo, verificamos que os retornos de anomalias continuam a ser consistentes até 365 dias após a informação ser disponibilizada, o que contradiz a ideia de um grande nível de agrupamento nos retornos e de uma resposta rápida e eficiente, pela parte do mercado, à nova informação. De forma geral, existe evidência de uma ligação entre retornos de anomalias e tempo que exige maior estudo.
Ao examinar os retornos gerados por 10 portfólios de anomalias baseados em factores contabilísticos, e que são “long” menos “short”, concluí-se que um portfolio que faça rebalanceamento de forma diária, com informação de um formulário10-K ou 10-Q, tem uma desempenho melhor que um que faça o mesmo, mas anualmente, quando os custos de transacção são baixos (por volta de 2%) e as anomalias são robustas (com uma diferença, média anual, de retornos de 4.5% entre um e o outro). Nas situações em que isto não acontece, o rebalanceamento anual é superior. Para além disso, concluí-se que nenhum outro método de rebalanceamento comum (como por exemplo, semanalmente) deve ser usado, pois não demonstram um desempenho melhor que o método diário ou anual. Nesta análise, também encontramos evidência de um agrupamento de retornos de anomalias à volta da disponibilização de informação (para os formulários 10-K ou 10-Q), particularmente até 15 dias após esta ocorrer. O que corrobora as teorias que conectam a disponibilização de informação ao mercado com retornos associados a anomalias. De qualquer modo, verificamos que os retornos de anomalias continuam a ser consistentes até 365 dias após a informação ser disponibilizada, o que contradiz a ideia de um grande nível de agrupamento nos retornos e de uma resposta rápida e eficiente, pela parte do mercado, à nova informação. De forma geral, existe evidência de uma ligação entre retornos de anomalias e tempo que exige maior estudo.
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Keywords
Rebalancing Factor investing Anomalies Abnormal returns Market efficiency Rebalanceamento Investimento factores Anomalias Retornos anormais Eficiência de mercado