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Enterprise risk management and capital structure : evidence from Portuguese stock market
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In the context of increasing complexity in risk management and in the business world, Enterprise Risk Management (ERM) has become a significant area of study and discussion. Capital Structure decisions are considered crucial in corporate finance, as they could influence a firm’s financial stability. This dissertation aims to explore the relationship between Enterprise Risk Management (ERM) practices and capital structure decisions, focusing on companies listed in the Portuguese Stock Index. The study applies an Ordinary Least Squares regression model with fixed effects to study whether companies that more extensively implement the COSO 2017 ERM framework exhibit different levels of financial leverage. An ERM score was constructed from the 20 principles outlined in the COSO framework, and defined as the explanatory variable, while leverage is defined as the dependent variable and measured by the ratio of total debt to market value of equity. A set of fundamental variables — including size, profitability, tangibility, liquidity, growth opportunities, volatility, and tax rate — are incorporated to account for other determinants of capital structure. The sample consists of data from companies listed on the Portuguese Stock Index, excluding the financial sector, from 2018 to 2023. Empirical Results suggest that Enterprise Risk Management has a statistically insignificant impact on firms’ capital structure, indicating that the study deserves further investigation. The size and maturity of the companies and the market, as well as the methodology used to construct the ERMscore, may be contributing to this insignificance. Robustness checks included an alternative ERM engagement variable, which yielded a negative relationship and was significant at the 10% level. This strengthens the reliability of the main findings; However, it remains insufficient to draw strong and reliable conclusions. Future studies may adapt the sample by increasing the number of observations or explore it in other markets and adopt alternative methodologies to better assess ERM implementation and its effectiveness.
No contexto da crescente complexidade da gestão do risco e do mundo empresarial, a framework Enterprise Risk Management (ERM) tornou-se uma área importante de estudo e debate. As decisões sobre a estrutura de capital são consideradas cruciais nas finanças empresariais, uma vez que podem influenciar a estabilidade financeira da empresa. O objetivo desta dissertação é explorar a relação entre as práticas de Gestão de Risco Empresarial (ERM) e as decisões de estrutura de capital, com foco nas empresas cotadas no PSI (Portuguese Stock Index). O estudo aplica um modelo de regressão Ordinary Least Squares com efeitos fixos para investigar se as empresas que implementam mais extensivamente a framework de ERM do COSO 2017 exibem diferentes níveis de alavancagem financeira. Uma ERMscore foi construída a partir dos 20 princípios delineados na framework COSO e definida como a variável explicativa, enquanto a alavancagem é definida como a variável dependente e calculada pelo rácio da dívida total em relação ao valor de mercado do capital próprio. Um conjunto de variáveis fundamentais - incluindo a dimensão, a rendibilidade, a tangibilidade, a liquidez, as oportunidades de crescimento, a volatilidade e a taxa de imposto - são incorporados para ter em conta outros fatores determinantes da estrutura de capital. A amostra consiste em dados de empresas listadas no PSI, excluindo o setor financeiro, de 2018 a 2023. Os resultados empíricos sugerem que a gestão do risco empresarial tem um impacto estatisticamente insignificante na estrutura de capital das empresas, o que indica que o estudo merece uma investigação mais aprofundada. A dimensão e a maturidade das empresas e do mercado como também a metodologia aplicada na construção do ERMscore podem estar a contribuir para esta insignificância. A verificação de robustez incluí uma variável alternativa de implementação de ERM que produziu uma relação negativa, e significativa ao nível de 10%. Este facto reforça a fiabilidade dos resultados da regressão principal, no entanto, continua a ser insuficiente para tecer conclusões sólidas e fiáveis. Estudos futuros podem adaptar a amostra aumentando o número de observações ou explorá-la noutros mercados, como também, adotar metodologias alternativas para avaliar melhor a implementação do ERM e a sua eficácia.
No contexto da crescente complexidade da gestão do risco e do mundo empresarial, a framework Enterprise Risk Management (ERM) tornou-se uma área importante de estudo e debate. As decisões sobre a estrutura de capital são consideradas cruciais nas finanças empresariais, uma vez que podem influenciar a estabilidade financeira da empresa. O objetivo desta dissertação é explorar a relação entre as práticas de Gestão de Risco Empresarial (ERM) e as decisões de estrutura de capital, com foco nas empresas cotadas no PSI (Portuguese Stock Index). O estudo aplica um modelo de regressão Ordinary Least Squares com efeitos fixos para investigar se as empresas que implementam mais extensivamente a framework de ERM do COSO 2017 exibem diferentes níveis de alavancagem financeira. Uma ERMscore foi construída a partir dos 20 princípios delineados na framework COSO e definida como a variável explicativa, enquanto a alavancagem é definida como a variável dependente e calculada pelo rácio da dívida total em relação ao valor de mercado do capital próprio. Um conjunto de variáveis fundamentais - incluindo a dimensão, a rendibilidade, a tangibilidade, a liquidez, as oportunidades de crescimento, a volatilidade e a taxa de imposto - são incorporados para ter em conta outros fatores determinantes da estrutura de capital. A amostra consiste em dados de empresas listadas no PSI, excluindo o setor financeiro, de 2018 a 2023. Os resultados empíricos sugerem que a gestão do risco empresarial tem um impacto estatisticamente insignificante na estrutura de capital das empresas, o que indica que o estudo merece uma investigação mais aprofundada. A dimensão e a maturidade das empresas e do mercado como também a metodologia aplicada na construção do ERMscore podem estar a contribuir para esta insignificância. A verificação de robustez incluí uma variável alternativa de implementação de ERM que produziu uma relação negativa, e significativa ao nível de 10%. Este facto reforça a fiabilidade dos resultados da regressão principal, no entanto, continua a ser insuficiente para tecer conclusões sólidas e fiáveis. Estudos futuros podem adaptar a amostra aumentando o número de observações ou explorá-la noutros mercados, como também, adotar metodologias alternativas para avaliar melhor a implementação do ERM e a sua eficácia.
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Risk Enterprise risk management COSO Capital structure Risco Gestão de risco empresarial Estrutura de capital
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