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Autores
Orientador(es)
Resumo(s)
The main objective of this master thesis has been to determine the fundamental value of the
Faroese based salmon farming company Bakkafrost as of the date 31/12/2015.
A set of analytical tools based on recognized academic theories have been applied when
analyzing the competitive environment, industry value drivers and historical performance.
The findings of these analyses constitute the foundation for the forecasting of the company’s
future performance.
The intrinsic value has then been estimated by applying the discounted cash flow (DCF)
methodology using the projected free cash flow to the firm (FCFF) discounted at the weighted
average cost of capital (WACC). The relative valuation approach is also applied, mainly
relying on forward-looking enterprise value (EV) multiples, but also presenting a set of priceand
industry specific ratios both using the forward- and trailing multiples approach.
My valuation results vary between the methodologies used, where my multiples approach in
general yielded the lower values. For my final verdict on the firms intrinsic value I lean
towards the value obtained in the DCF analysis, as I believe this best incorporates my view of
the company’s future prospects and the confidence I have in my underlying analysis. To
further test the assumptions I make in the DCF valuation, I conduct a set of sensitivity- and
scenario analysis.
The paper concludes by comparing my results to an analysis performed by the investment
bank Fearnley Securities, as well as a short presentation of how the stock has performed in the
wake of the valuation date.
O objetivo da presente tese foi avaliar uma empresa de criação de salmão, a Bakkafrost, situada em Faroese, referente ao dia 31/12/2015. Para analisar a competitividade da indústria, os vetores-chave de criação de valor da indústria em específico e a evolução histórica dos resultados da empresa, certas ferramentas analíticas foram utilizadas com base em métodos reconhecidos. Deste modo, os resultados obtidos constituem a base de previsão da performance futura da referida empresa. O valor real da empresa foi estimado através do método DCF, usando os FCFF estimados e descontados à taxa WACC. Foi também aplicado o método da “Relative valuation” dependendo principalmente nos forward-looking EV multiples, mas também apresentando rácios do preço e da indústria em específico, ambos através do método do “forward- and trailing multiples”. Os resultados obtidos variam de acordo com a metodologia usada, e os valores mais baixos resultam da avaliação feita pela técnica dos “multiples”. Após a análise dos dados, concluo que o valor obtido pelo modelo de análise DCF é o que mais se aproxima às projeções futuras da empresa. Para testar os meus pressupostos, aquando do uso do modelo de avaliação designado por DCF, realizei alguns testes, tanto de sensibilidade como de cenário. Como conclusão, comparei os resultados a uma análise produzida pelo banco de investimentos Fearnley Securities, e, por fim, elaborei uma pequena apresentação da evolução das ações após a data da presente avaliação.
O objetivo da presente tese foi avaliar uma empresa de criação de salmão, a Bakkafrost, situada em Faroese, referente ao dia 31/12/2015. Para analisar a competitividade da indústria, os vetores-chave de criação de valor da indústria em específico e a evolução histórica dos resultados da empresa, certas ferramentas analíticas foram utilizadas com base em métodos reconhecidos. Deste modo, os resultados obtidos constituem a base de previsão da performance futura da referida empresa. O valor real da empresa foi estimado através do método DCF, usando os FCFF estimados e descontados à taxa WACC. Foi também aplicado o método da “Relative valuation” dependendo principalmente nos forward-looking EV multiples, mas também apresentando rácios do preço e da indústria em específico, ambos através do método do “forward- and trailing multiples”. Os resultados obtidos variam de acordo com a metodologia usada, e os valores mais baixos resultam da avaliação feita pela técnica dos “multiples”. Após a análise dos dados, concluo que o valor obtido pelo modelo de análise DCF é o que mais se aproxima às projeções futuras da empresa. Para testar os meus pressupostos, aquando do uso do modelo de avaliação designado por DCF, realizei alguns testes, tanto de sensibilidade como de cenário. Como conclusão, comparei os resultados a uma análise produzida pelo banco de investimentos Fearnley Securities, e, por fim, elaborei uma pequena apresentação da evolução das ações após a data da presente avaliação.