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Orientador(es)
Resumo(s)
I investigate the valuation performance of one multiple-based valuation model using 1-year ahead consensus forecasted earnings as a value driver and of three flow-based valuation models – dividend discount model, discounted cash flow model and residual income valuation model. To conduct the analysis, 2,856 observations of U.S. public companies from 2005 to 2015 are considered. Each observation is assessed for bias, accuracy and explainability utilizing t-tests, Wilcoxon sign-rank tests and ordinary least squares regressions. Opposite to prior research, I find that the multiple-based valuation model performs best in all performance measures, followed by the residual income valuation model. The discounted cash flow model is contemplated as superior to the dividend discount model, even though they sometimes alternate their order of superiority. Concerning the impact of the R&D expenditure on the performance of the models, all the flow-based valuation models perform best in a low R&D context, while the multiple-based valuation model performs best in a high R&D context. Still, the models’ performance ranking prevails regardless of the R&D expenditure. To evaluate the robustness of the results to the models’ implementation issues, sensitivity analyses for the market risk premium, growth rate, forecast horizon, selection of comparable companies and the method of computing the benchmark multiple are executed, which evidences that the models’ performance ranking is robust to each assumption alteration, except for the lowest levels of the market risk premium where the least sensitive model, the DDM, outperforms within the flow-based valuation models. These findings are tested in reality by analysing two sell-side equity analyst reports for The Walt Disney Company (NYSE: DIS). In line with the main analysis, the appraised analysts seem to prefer the multiple-based valuation model to estimate a target price. However, this evidence based on one individual case company cannot be generalized. To conclude, this dissertation underlines the multiple-based valuation model’s superiority over all the flow-based valuation models in estimating equity value in a modern environment.
A presente dissertação investiga o desempenho de um multiple-based valuation model e de três flow-based valuation models – dividend discount model, discounted cash flow model e residual income valuation model – na avaliação do capital próprio. Na análise são consideradas 2,856 observações de empresas públicas dos EUA entre 2005 e 2015. Cada observação é avaliada em tendência, precisão e explicabilidade utilizando t-tests, Wilcoxon sign-rank tests e regressões OLS. Contrariamente à literatura precedente, descubro que o multiple-based valuation model apresenta melhor desempenho em todas as medidas de avaliação, seguido pelo residual income valuation model, discounted cash flow e dividend discount model, respetivamente. Relativamente ao impacto do R&D no desempenho dos modelos, todos os modelos flow-based apresentam melhor desempenho ao avaliar empresas com baixo nível de R&D, enquanto que o modelo multiple-based detém melhor desempenho na avaliação de empresas com elevados investimentos de R&D. Não obstante, a ordem de desempenho dos modelos prevalece independentemente do teor de R&D. Para avaliar a robustez dos resultados perante as várias adversidades na implementação dos modelos, são realizadas análises de sensibilidade para o prémio de risco de mercado, taxa de crescimento, horizonte de previsão, método de seleção de empresas comparáveis e o cálculo do múltiplo de benchmark. A análise evidencia que a ordem de superioridade dos modelos é robusta a todas as variações, com exceção dos níveis mais baixos de prémio de risco de mercado, onde o modelo menos sensível, o DDM, supera os restantes modelos flow-based. Estas indagações são testadas na prática através da análise de dois relatórios sell-side de analistas para a empresa The Walt Disney Company. Em conformidade com a análise principal, os analistas preferem o modelo multiple-based para estimar o preço-alvo, contudo este parecer é baseado num caso individual, pelo que não deve ser generalizado. Para concluir, esta dissertação destaca a superioridade do modelo multiple-based perante todos os modelos flow-based na avaliação do valor do capital próprio numa economia moderna.
A presente dissertação investiga o desempenho de um multiple-based valuation model e de três flow-based valuation models – dividend discount model, discounted cash flow model e residual income valuation model – na avaliação do capital próprio. Na análise são consideradas 2,856 observações de empresas públicas dos EUA entre 2005 e 2015. Cada observação é avaliada em tendência, precisão e explicabilidade utilizando t-tests, Wilcoxon sign-rank tests e regressões OLS. Contrariamente à literatura precedente, descubro que o multiple-based valuation model apresenta melhor desempenho em todas as medidas de avaliação, seguido pelo residual income valuation model, discounted cash flow e dividend discount model, respetivamente. Relativamente ao impacto do R&D no desempenho dos modelos, todos os modelos flow-based apresentam melhor desempenho ao avaliar empresas com baixo nível de R&D, enquanto que o modelo multiple-based detém melhor desempenho na avaliação de empresas com elevados investimentos de R&D. Não obstante, a ordem de desempenho dos modelos prevalece independentemente do teor de R&D. Para avaliar a robustez dos resultados perante as várias adversidades na implementação dos modelos, são realizadas análises de sensibilidade para o prémio de risco de mercado, taxa de crescimento, horizonte de previsão, método de seleção de empresas comparáveis e o cálculo do múltiplo de benchmark. A análise evidencia que a ordem de superioridade dos modelos é robusta a todas as variações, com exceção dos níveis mais baixos de prémio de risco de mercado, onde o modelo menos sensível, o DDM, supera os restantes modelos flow-based. Estas indagações são testadas na prática através da análise de dois relatórios sell-side de analistas para a empresa The Walt Disney Company. Em conformidade com a análise principal, os analistas preferem o modelo multiple-based para estimar o preço-alvo, contudo este parecer é baseado num caso individual, pelo que não deve ser generalizado. Para concluir, esta dissertação destaca a superioridade do modelo multiple-based perante todos os modelos flow-based na avaliação do valor do capital próprio numa economia moderna.
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Palavras-chave
Equity valuation models Performance comparison Analyst reports Modelos de avaliação de capital próprio Comparação de desempenho Relatórios de analistas