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Publicação
Is private equity sponsorship associated with differences in IPO pricing and post-IPO stock performance? : evidence from U.S. IPOs (1982 - 2021)
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This thesis investigates whether private equity (PE) sponsorship is associated with differences in IPO pricing and post-IPO stock performance. While PE investors play a prominent role in corporate restructuring and frequently exit portfolio firms through IPOs, existing evidence on the pricing and aftermarket performance of buyout-backed IPOs remains mixed. This study provides a comprehensive analysis of buyout-backed IPOs in the U.S. between 1982 and 2021. The empirical analysis is based on a sample of 2,974 IPOs, of which 800 are backed by PE sponsors. The empirical framework combines ordinary least squares regressions with inverse probability weighting based on propensity scores to account for observable differences between PE-backed and non-sponsored issuers. IPO pricing is evaluated using first-day returns as a measure of underpricing, while post-IPO performance is assessed using buy-and-hold abnormal returns and cumulative abnormal returns over horizons of up to 36 months. The results indicate that PE-backed IPOs exhibit moderately higher underpricing relative to comparable non-sponsored offerings. After adjusting for observable firm characteristics, PE sponsorship increases first-day returns by approximately two to three percentage points on average. In contrast, the analysis finds no systematic evidence that PE-backed IPOs outperform comparable firms in the long run. Across multiple abnormal return measures and empirical specifications, post-IPO performance is statistically indistinguishable between the two groups. Overall, the findings suggest that while PE sponsorship influences IPO pricing dynamics, the value created during the private ownership phase appears to be incorporated into IPO valuations rather than generating persistent abnormal stock market performance.
Esta tese investiga se o apoio de fundos de private equity (PE) está associado a diferenças na fixação do preço das ofertas públicas iniciais (IPOs) e no desempenho das ações após a IPO. Apesar do papel relevante destes investidores na reestruturação empresarial e na saída de investimentos através de IPOs, a evidência existente sobre a fixação de preços e o desempenho pós-IPO de empresas apoiadas por PE permanece contraditória. O estudo analisa IPOs nos Estados Unidos entre 1982 e 2021, com base numa amostra de 2.974 ofertas, das quais 800 são apoiadas por patrocinadores de PE. A análise empírica combina regressões de mínimos quadrados ordinários com ponderação por probabilidade inversa baseada em propensity scores, de forma a controlar as diferenças observáveis entre emitentes patrocinados e não patrocinados.A subvalorização é medida através dos retornos do primeiro dia, enquanto o desempenho pós-IPO é avaliado por meio de retornos anormais de compra e manutenção e retornos anormais acumulados, em horizontes temporais de até 36 meses. Os resultados indicam que IPOs apoiadas por PE apresentam subvalorização moderadamente superior: tendo em conta características observáveis das empresas, o patrocínio de PE aumenta os retornos do primeiro dia em cerca de dois a três pontos percentuais. Contudo, não se encontra evidência de desempenho superior no longo prazo. Em várias medidas e especificações empíricas, o desempenho pós-IPO é estatisticamente indistinguível entre os grupos, sugerindo que o valor criado durante a fase privada é incorporado nas avaliações do IPO.
Esta tese investiga se o apoio de fundos de private equity (PE) está associado a diferenças na fixação do preço das ofertas públicas iniciais (IPOs) e no desempenho das ações após a IPO. Apesar do papel relevante destes investidores na reestruturação empresarial e na saída de investimentos através de IPOs, a evidência existente sobre a fixação de preços e o desempenho pós-IPO de empresas apoiadas por PE permanece contraditória. O estudo analisa IPOs nos Estados Unidos entre 1982 e 2021, com base numa amostra de 2.974 ofertas, das quais 800 são apoiadas por patrocinadores de PE. A análise empírica combina regressões de mínimos quadrados ordinários com ponderação por probabilidade inversa baseada em propensity scores, de forma a controlar as diferenças observáveis entre emitentes patrocinados e não patrocinados.A subvalorização é medida através dos retornos do primeiro dia, enquanto o desempenho pós-IPO é avaliado por meio de retornos anormais de compra e manutenção e retornos anormais acumulados, em horizontes temporais de até 36 meses. Os resultados indicam que IPOs apoiadas por PE apresentam subvalorização moderadamente superior: tendo em conta características observáveis das empresas, o patrocínio de PE aumenta os retornos do primeiro dia em cerca de dois a três pontos percentuais. Contudo, não se encontra evidência de desempenho superior no longo prazo. Em várias medidas e especificações empíricas, o desempenho pós-IPO é estatisticamente indistinguível entre os grupos, sugerindo que o valor criado durante a fase privada é incorporado nas avaliações do IPO.
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Palavras-chave
Private equity Buyout-backed firms Initial public offerings (IPO) IPO pricing dynamics Underpricing First-day returns Post-IPO performance Long-run stock performance Capital Markets Empresas apoiadas por operações de buyout Ofertas públicasiniciais (IPO) Formação de preços em IPO Subavaliação inicial Rendibilidade no primeirodia Desempenho pós-IPO Desempenho bolsista de longo prazo Mercados de capitais
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