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Given the increasing interest in Environmental, Social and Governance (ESG) topics, mainly driven by both rising regulation for corporations and investors appeal to long-term sustainability, it has become necessary and useful to test the relevance of the ESG factor, namely a strategy that involves going long on stocks with low ESG performance and shorting those with high ESG score, on asset pricing. This thesis investigates the integration of ESG factor in traditional factor models and its explanatory power, in particular in FF 3-factor and 5-factor models, recognizing their central role in contemporary markets. The review of the ESG topic starts with a discussion of the overall performance of ESG stocks, their evolution over time, compared to non-ESG stocks. The analysis of ESG factor is divided in two parts: first, it analyzes the factor given by the combined ESG score; second, the three pillars (Environmental, Social and Governance) are examined individually, as three factors. By outlining these “subfactors”, the aim is to capture the blended dynamics within each ESG dimension and explore their respective impacts on investment performance and risk. Further breakdown is made by analyzing the impact of factors at industry-level and within different exchanges. The analysis highlights how firms with low ESG scores experienced higher returns in the period considered than ESG leaders, implying the possibility of a particular risk borne by the former. Moreover, significant results are found when the ESG factor is added to asset pricing models in all its specifications and with varying degrees of relevance.
Dado o crescente interesse em temas Ambientais, Sociais e de Governação (ESG), impulsionado pela crescente regulamentação para as empresas e pelo apelo dos investidores à sustentabilidade a longo-prazo, tornou-se necessário e útil testar a relevância do fator ESG, uma estratégia que envolve a compra de ações com baixo desempenho ESG e a venda daquelas com alta pontuação ESG, na precificação de títulos. Esta tese investiga a integração do fator ESG nos modelos tradicionais de factores e o seu poder explicativo, em particular nos modelos FF de 3 e 5 factores. A análise do tema ESG começa com uma discussão sobre o desempenho das acções ESG em comparação com as acções não ESG. A análise do fator ESG divide-se em duas partes: primeiro, analisa-se o fator dado pela pontuação ESG combinada; segundo, os três pilares (Ambiental, Social e Governança) são examinados individualmente, como três fatores. Ao delinear estes “subfactores”, o objetivo é captar a dinâmica combinada dentro de cada dimensão ESG e explorar os respectivos impactos no desempenho e no risco do investimento. A análise do impacto dos factores a nível do sector e das diferentes bolsas de valores é mais pormenorizada. A análise destaca o facto de as empresas com baixas pontuações ESG terem registado retornos mais elevados no período considerado do que as líderes ESG, o que implica a possibilidade de um risco particular suportado pelas primeiras. Ademais, são encontrados resultados significativos quando o fator ESG é adicionado aos modelos de avaliação de activos em todas as suas especificações.
Dado o crescente interesse em temas Ambientais, Sociais e de Governação (ESG), impulsionado pela crescente regulamentação para as empresas e pelo apelo dos investidores à sustentabilidade a longo-prazo, tornou-se necessário e útil testar a relevância do fator ESG, uma estratégia que envolve a compra de ações com baixo desempenho ESG e a venda daquelas com alta pontuação ESG, na precificação de títulos. Esta tese investiga a integração do fator ESG nos modelos tradicionais de factores e o seu poder explicativo, em particular nos modelos FF de 3 e 5 factores. A análise do tema ESG começa com uma discussão sobre o desempenho das acções ESG em comparação com as acções não ESG. A análise do fator ESG divide-se em duas partes: primeiro, analisa-se o fator dado pela pontuação ESG combinada; segundo, os três pilares (Ambiental, Social e Governança) são examinados individualmente, como três fatores. Ao delinear estes “subfactores”, o objetivo é captar a dinâmica combinada dentro de cada dimensão ESG e explorar os respectivos impactos no desempenho e no risco do investimento. A análise do impacto dos factores a nível do sector e das diferentes bolsas de valores é mais pormenorizada. A análise destaca o facto de as empresas com baixas pontuações ESG terem registado retornos mais elevados no período considerado do que as líderes ESG, o que implica a possibilidade de um risco particular suportado pelas primeiras. Ademais, são encontrados resultados significativos quando o fator ESG é adicionado aos modelos de avaliação de activos em todas as suas especificações.
Description
Keywords
Asset pricing ESG ESG risk Factor models Determinação do preço dos títulos Risco ESG Modelos de factores