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Abstract(s)
This dissertation examines return predictability from B/M and Momentum for US stocks for the period 1970-2015. Particularly, it investigates whether a simple fundamental screening (F-Score) within the high B/M quintile helps separating winners (financially undistressed firms) from losers (financially distressed firms). Finally, it identifies whether a simple 50-50 combination of HML (High-Minus-Low) and risk-adjusted WML (Winners-Minus-Losers) portfolios generates significant abnormal returns (alpha) for the full sample and sub-sample periods. In accordance with the literature, Fama-MacBeth cross-sectional regressions reveal that Momentum and B/M offer significant and persistent return predictive ability. Conflicting with previous evidence (Piotroski 2000), no return predictability in the cross-section of firms is detected for the interaction term between the F-Score and B/M. Return improvements from conditioning the high B/M quintile on high F-Scores are reduced to the 1976-1996 sample period of Piotroski (2000). Contrary, the target volatility momentum adjustment (Barroso & Santa-Clara 2015) does yield significant risk-return improvements, duplicating the Sharpe-Ratio from the Raw WML portfolio, reducing the maximum drawdown and improving the third and fourth moments of the return distribution. The 50-50 HML and WML* (target vol-atility WML) portfolio strategy significantly outperforms the CRSP market-value weighted portfolio and the S&P500 from 1970-2015, although the outperformance was strongest from 1970-2000. Ultimately, both the pure HML - WML* and the HML_F-Score - WML* com-binations (50-50) generated highly statistically significant abnormal monthly returns of 0.8% when setting the Carhart Four-Factor Model as the relevant asset-pricing model benchmark.
Èsta tese analisa a previsibilidade de retornos de ações através de B/M e Momentum nos EUA no período 1970-2015. Particularmente, investiga se uma estratégia de triagem por da-dos fundamentais (F-Score; Piotroski 2000) no quintil B/M superior contribui a separar ações de empresas com balanços financeiros sólidos (‘Winners’) de empresas com balanços finan-ceiros fracos (‘Losers’). Finalmente, a tese identifica se uma estratégia simples de uma com-binação 50-50 de portfólios de HML (High-Minus-Low) e WML (Winners-Minus-Losers) com ajustamento de risco genera um retorno anormal (alpha). De acordo com a literatura, regressões de Fama-MacBeth revelam que Momentum e B/M possuem capacidade signifi-cativa e persistente de previsões de retornos. Em contraste com Piotroski (2000), não conse-gue-se identificar previsibilidade significativa de retornos na cross-section de ações em relação á interação entre o F-Score e B/M. Ganáncias de triagens por F-Score no quintil B/M superior reduzem-se ao período da amostra original de Piotroski (2000). Pelo contrário, o ajustamento de WML á volatilidade constante (Barroso & Santa-Clara 2015) produz melhorias significantes de retorno e risco: duplica o Sharpe-Ratio da WML simples, reduz a perda máxima num mes, e melhora os terceiros e quartos momentos da distribuição de retor-nos mensuais. A estratégia 50-50 HML e WML* (ajustado por volatilidade) supera signifi-cativamente os retornos dos portfólios de mercado CRSP e S&P500 de 1970 á 2015, mesmo que o melhor desempenho tivesse tido lugar entre 1970-2000. Finalmente, tanto a com-binação HML-WML* quanto a combinação HML_F-Score-WML* generaram retornos anormais de 0.8% por més (altamente significativos) em relação ao Carhart Four-Factor Model.
Èsta tese analisa a previsibilidade de retornos de ações através de B/M e Momentum nos EUA no período 1970-2015. Particularmente, investiga se uma estratégia de triagem por da-dos fundamentais (F-Score; Piotroski 2000) no quintil B/M superior contribui a separar ações de empresas com balanços financeiros sólidos (‘Winners’) de empresas com balanços finan-ceiros fracos (‘Losers’). Finalmente, a tese identifica se uma estratégia simples de uma com-binação 50-50 de portfólios de HML (High-Minus-Low) e WML (Winners-Minus-Losers) com ajustamento de risco genera um retorno anormal (alpha). De acordo com a literatura, regressões de Fama-MacBeth revelam que Momentum e B/M possuem capacidade signifi-cativa e persistente de previsões de retornos. Em contraste com Piotroski (2000), não conse-gue-se identificar previsibilidade significativa de retornos na cross-section de ações em relação á interação entre o F-Score e B/M. Ganáncias de triagens por F-Score no quintil B/M superior reduzem-se ao período da amostra original de Piotroski (2000). Pelo contrário, o ajustamento de WML á volatilidade constante (Barroso & Santa-Clara 2015) produz melhorias significantes de retorno e risco: duplica o Sharpe-Ratio da WML simples, reduz a perda máxima num mes, e melhora os terceiros e quartos momentos da distribuição de retor-nos mensuais. A estratégia 50-50 HML e WML* (ajustado por volatilidade) supera signifi-cativamente os retornos dos portfólios de mercado CRSP e S&P500 de 1970 á 2015, mesmo que o melhor desempenho tivesse tido lugar entre 1970-2000. Finalmente, tanto a com-binação HML-WML* quanto a combinação HML_F-Score-WML* generaram retornos anormais de 0.8% por més (altamente significativos) em relação ao Carhart Four-Factor Model.