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The silent asset : franchise deposits and cross-sectional bank equity returns in the euro area
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This thesis asks whether franchise-deposit exposure is priced asymmetrically in euro-area bank equities across yield-curve steepening and flattening episodes. Specifically, it tests whether this pricing depends on deposit composition, macro-financial regime and asset-side deployment. Using a monthly panel of 36 euro-area banks from April 2011 to December 2024, the analysis combines bank and month fixed effects with bank-clustered standard errors, wild-cluster bootstrap inference, asymmetric interactions, binary and quadrant dummies, and rolling window estimates. The findings suggest that franchise deposits are less like fixed-value premiums and more akin to silent assets: hidden during stable periods but visible when funding conditions make franchise deposits especially valuable. When decomposing deposits, demand-deposit exposure is associated with relatively stronger returns during steepening, driven mainly by a penalty on savings-heavy banks during these episodes. The broader environment is also important, stable funding is especially valuable during high-stress and high-rate regimes. Banks with both high deposit and high loan shares experience the steepest premium, highlighting that sticky liabilities are most advantageous when deployed into earning assets. Overall, the evidence points to a nuanced market view in which euro-area bank equity prices are shaped by deposit quality, the regime in which banks operate, and their asset-side capability to convert sticky funding into income.
Esta tese analisa se a exposição à franquia de depósitos é descontada assimetricamente nas ações de bancos da área do euro durante episódios de inclinação e achatamento da curva de rendimentos, e se esse desconto depende da composição dos depósitos, do regime macrofinanceiro e da composição do lado dos ativos. Com base num painel mensal de 36 bancos da área do euro entre abril de 2011 e dezembro de 2024, a análise combina efeitos fixos de banco e de mês, erros-padrão agrupados por banco, inferência por wild-cluster-bootstrap, interações assimétricas e estimativas em janelas móveis.Os resultados sugerem que os depósitos de franquia se assemelham menos a prémios de valor fixo e mais a ativos silenciosos: ocultos em períodos estáveis, mas visíveis quando as condições de financiamento os tornam valiosos. A composição dos depósitos é central: a exposição a depósitos à ordem está associada a rendibilidades mais altas durante episódios de inclinação da curva, impulsionadas sobretudo pela penalização dos bancos com elevada exposição a depósitos de poupança. O regime importa: o financiamento estável é especialmente valioso em ambientes de elevado stress e de taxas de juro elevadas. Além disso, bancos com elevada exposição simultânea a depósitos e empréstimos apresentam o prémio mais acentuado, sugerindo que passivos estáveis são mais vantajosos quando aplicados a ativos geradores de rendimento. No geral, a evidência aponta para uma visão de mercado em que a cotação das acções dos bancos refletem a qualidade dos depósitos, o regime e a capacidade de converter financiamento estável em rendimento.
Esta tese analisa se a exposição à franquia de depósitos é descontada assimetricamente nas ações de bancos da área do euro durante episódios de inclinação e achatamento da curva de rendimentos, e se esse desconto depende da composição dos depósitos, do regime macrofinanceiro e da composição do lado dos ativos. Com base num painel mensal de 36 bancos da área do euro entre abril de 2011 e dezembro de 2024, a análise combina efeitos fixos de banco e de mês, erros-padrão agrupados por banco, inferência por wild-cluster-bootstrap, interações assimétricas e estimativas em janelas móveis.Os resultados sugerem que os depósitos de franquia se assemelham menos a prémios de valor fixo e mais a ativos silenciosos: ocultos em períodos estáveis, mas visíveis quando as condições de financiamento os tornam valiosos. A composição dos depósitos é central: a exposição a depósitos à ordem está associada a rendibilidades mais altas durante episódios de inclinação da curva, impulsionadas sobretudo pela penalização dos bancos com elevada exposição a depósitos de poupança. O regime importa: o financiamento estável é especialmente valioso em ambientes de elevado stress e de taxas de juro elevadas. Além disso, bancos com elevada exposição simultânea a depósitos e empréstimos apresentam o prémio mais acentuado, sugerindo que passivos estáveis são mais vantajosos quando aplicados a ativos geradores de rendimento. No geral, a evidência aponta para uma visão de mercado em que a cotação das acções dos bancos refletem a qualidade dos depósitos, o regime e a capacidade de converter financiamento estável em rendimento.
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Palavras-chave
Deposit franchise Yield-curve steepening Demand deposits Savings deposits Deposit beta Euro-area banks Interest-rate risk Bank funding structure Wild cluster bootstrap Franquia de depósitos Inclinação da curva de rendimentos Depósitos à ordem Depósitos de poupança Beta dos depósitos Bancos da área do euro Risco de taxa de juro Estrutura de financiamento bancário,
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