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Does the market perceive the Fed as independent?
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Resumo(s)
This dissertation assesses the perception of the market regarding the Independence of the Federal Reserve via market participation. The Central Bank is responsible for the settlement of the Federal Funds Rate. Any shifts on this rate are decided by the Federal Open Market Committee, generating expectations on the population and market participants, essentially. The fundamental question arises: do investors genuinely trust in the institutional independence of the Federal Reserve? Such trust should exist: the credibility of this institution is a baseline for financial stability. However, it is also possible that investors do not, in practice, perceive the Federal Reserve as fully independent - examined in this study to infer investors’ underlying perceptions. This is studied through the behaviour of Fed funds futures contracts over specific historical events: events where it would be naturally expected that the Fed would intervene through shifts in the rates, due to purely sudden economic shocks or inflationary pressures; andevents where there is an external party synthetically trying to push the Fed to commit to a monetary policy decision. The study finds that the tendency of the market is a clear belief in Independence.
Esta dissertação avalia a perceção do mercado quanto à independência da Reserva Federal, a partir da análise da participação dos investidores. O banco central é responsável pela fixação da taxa dos Federal Funds, sendo quaisquer alterações nesta taxa decididas pelo Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC), o que gera expectativas tanto na população em geral como nos participantes nos mercados financeiros. Coloca-se, assim, a questão fundamental: confiam os investidores, de forma genuína, na independência institucional da Reserva Federal? Tal confiança deveria verificar-se, uma vez que a credibilidade da instituição é crucial para a estabilidade financeira. No entanto, é igualmente possível que os investidores não percecionem, na prática, a Reserva Federal como plenamente independente. Esta tese analisa a participação de mercado com o objetivo de inferir as perceções subjacentes dos investidores relativamente à independência do banco central norte-americano. O estudo é conduzido através do comportamento dos contratos de futuros de Fed Funds em torno de eventos históricos específicos: por um lado, eventos em que seria naturalmente expectável uma intervenção da Reserva Federal, através de alterações na taxa, em resposta a choques económicos súbitos ou a pressões inflacionistas; por outro, eventos em que existe a tentativa por uma entidade externa de influenciar a autoridade monetária a assumir uma determinada decisão de política. Os resultados do estudo indicam que a tendência do mercado revela uma clara crença na independência da instituição.
Esta dissertação avalia a perceção do mercado quanto à independência da Reserva Federal, a partir da análise da participação dos investidores. O banco central é responsável pela fixação da taxa dos Federal Funds, sendo quaisquer alterações nesta taxa decididas pelo Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC), o que gera expectativas tanto na população em geral como nos participantes nos mercados financeiros. Coloca-se, assim, a questão fundamental: confiam os investidores, de forma genuína, na independência institucional da Reserva Federal? Tal confiança deveria verificar-se, uma vez que a credibilidade da instituição é crucial para a estabilidade financeira. No entanto, é igualmente possível que os investidores não percecionem, na prática, a Reserva Federal como plenamente independente. Esta tese analisa a participação de mercado com o objetivo de inferir as perceções subjacentes dos investidores relativamente à independência do banco central norte-americano. O estudo é conduzido através do comportamento dos contratos de futuros de Fed Funds em torno de eventos históricos específicos: por um lado, eventos em que seria naturalmente expectável uma intervenção da Reserva Federal, através de alterações na taxa, em resposta a choques económicos súbitos ou a pressões inflacionistas; por outro, eventos em que existe a tentativa por uma entidade externa de influenciar a autoridade monetária a assumir uma determinada decisão de política. Os resultados do estudo indicam que a tendência do mercado revela uma clara crença na independência da instituição.
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Palavras-chave
Federal Reserve independence Fed funds futures FOMC meeting Market expectations External political pressure Independência do Banco Central Americano Futuros de fed funds Reuniões do comité de mercado aberto federal
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