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Credible signals in IPOs : venture capital backing and issuer greenness
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This thesis examines whether VC-backing and issuer greenness are associated with lower underpricing compared to non-VC-backed and non-green offerings and whether their joint presence is associated with particularly low underpricing. It uses a global sample of IPOs from 2010 to 2024 and estimates OLS regressions to assess the association of VC-backing and greenness with underpricing and, to provide a more holistic picture, on 60-day and 365-day offer-to-market buy-and-hold returns. The analysis employs a set of firm-, deal-, and market-level controls and year fixed effects. To assess the interaction between VC-backing and greenness, the analysis evaluates model-implied predicted outcomes for the four groups defined by VC-backing and greenness and conducts pairwise comparisons of these predictions. The robustness design changes the non-green benchmark by introducing a brown classification, evaluates stability across market regimes using a split around the Paris Agreement period, and implements a placebo analysis. The results show that VC-backing is associated with materially higher underpricing. Issuer greenness is not statistically significantly associated with underpricing in the full sample, while post-Paris Agreement estimates indicate substantially lower 60-day and 365-day offer-to-market returns for green issuers. The interaction tests show that VC-backed green IPOs are not associated with lower underpricing: their predicted first-day underpricing exceeds that of both non-VC benchmark groups and is statistically indistinguishable from VC-backed non-green IPOs, with differences concentrated after 2016.
Esta dissertação avalia se o apoio de capital de risco (VC) e a “verdura” do emitente se associam a menor subavaliação (underpricing) e se, em conjunto, implicam subavaliação especialmente baixa. Usa uma amostra global de IPOs (2010-2024). Estima regressões OLS para a subavaliação e para retornos buy-and-hold do preço de oferta ao mercado a 60 e 365 dias, com controlos ao nível da empresa, da operação e do mercado, e efeitos fixos anuais. A interação é testada por previsões do modelo para os quatro grupos definidos por VC e “verdura” e por comparações par a par. A robustez altera o referencial não verde introduzindo uma classificação “castanha”, avalia a estabilidade por regimes de mercado com uma divisão em torno do Acordo de Paris e inclui uma análise placebo. Os resultados indicam que o apoio de VC se associa a subavaliação mais elevada. A “verdura” não se associa significativamente à subavaliação na amostra total; no pós-Acordo de Paris, estimativas apontam para retornos a 60 e 365 dias mais baixos em emitentes verdes. Nos testes de interação, IPOs verdes com VC não exibem menor subavaliação: a previsão do primeiro dia excede ambos os grupos sem VC e é indistinguível de IPOs não verdes com VC, com diferenças concentradas após 2016.
Esta dissertação avalia se o apoio de capital de risco (VC) e a “verdura” do emitente se associam a menor subavaliação (underpricing) e se, em conjunto, implicam subavaliação especialmente baixa. Usa uma amostra global de IPOs (2010-2024). Estima regressões OLS para a subavaliação e para retornos buy-and-hold do preço de oferta ao mercado a 60 e 365 dias, com controlos ao nível da empresa, da operação e do mercado, e efeitos fixos anuais. A interação é testada por previsões do modelo para os quatro grupos definidos por VC e “verdura” e por comparações par a par. A robustez altera o referencial não verde introduzindo uma classificação “castanha”, avalia a estabilidade por regimes de mercado com uma divisão em torno do Acordo de Paris e inclui uma análise placebo. Os resultados indicam que o apoio de VC se associa a subavaliação mais elevada. A “verdura” não se associa significativamente à subavaliação na amostra total; no pós-Acordo de Paris, estimativas apontam para retornos a 60 e 365 dias mais baixos em emitentes verdes. Nos testes de interação, IPOs verdes com VC não exibem menor subavaliação: a previsão do primeiro dia excede ambos os grupos sem VC e é indistinguível de IPOs não verdes com VC, com diferenças concentradas após 2016.
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Initial public offering Underpricing Venture capital Greenness Sustainability Information asymmetry Certification Oferta pública inicial Subvalorização Capital de risco Ecologia Sustentabilidade Assimetria de informação Certificação
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