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Stock price reactions to earnings announcements in modern US stock markets : evidence on asymmetry, timing, and the limits of PEAD
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This thesis, titled Stock Price Reactions to Earnings Announcements in Modern U.S. Stock Markets: Evidence on Asymmetry, Timing, and the Limits of Post-Earnings Announcement Drift, by Janiv Ben-David, examines how U.S. stock prices react to quarterly earnings announcements. It focuses on differences between positive earnings surprises, announcements without surprises, and negative earnings surprises, and on whether a post-earnings announcement drift (PEAD) remains detectable in a recent sample. Using an event-study approach, abnormal returns are estimated with the market model and tested using parametric and nonparametric methods. The sample combines earnings announcements and analyst forecasts from I/B/E/S with CRSP return data for large, highly liquid S&P 500 companies.The results show a clear but asymmetric short-term market reaction. Positive earnings surprises generate statistically significant abnormal returns on the announcement date and statistically significant, though economically moderate, cumulative abnormal returns over the short event window. In contrast, announcements without surprises and negative earnings surprises do not produce comparable effects. Nonparametric tests further confirm that the reaction to positive surprises is broad-based and not driven only by outliers.Analyses using a longer event window and the post-announcement period provide only limited evidence of sustained abnormal performance in the direction predicted by PEAD. Overall, the findings suggest that earnings information is incorporated into stock prices relatively quickly and that evidence for a persistent PEAD effect remains limited in today’s market environment.
Este estudo analisa a forma como os preços das ações nos EUA reagem aos anúncios de resultados trimestrais. O foco recai sobre as diferenças entre surpresas positivas, anúncios sem surpresa e surpresas negativas, bem como sobre a existência de evidência recente do desvio pós-anúncio de resultados (PEAD). Através de uma abordagem de estudo de eventos, os retornos anormais são estimados com base no modelo de mercado e testados com métodos paramétricos e não paramétricos. A amostra combina anúncios de resultados e previsões de analistas da I/B/E/S com dados de retornos da CRSP para grandes empresas líquidas do S&P 500.Os resultados indicam uma reação de mercado clara, mas assimétrica, no curto prazo. As surpresas positivas geram retornos anormais estatisticamente significativos na data do anúncio e retornos anormais cumulativos significativos, embora economicamente moderados, na janela de eventos curta. Em contraste, anúncios sem surpresa e surpresas negativas não produzem efeitos comparáveis. Os testes não paramétricos confirmam que a reação às surpresas positivas é generalizada e não resulta apenas de valores atípicos. As análises com janelas mais longas e no período pós-anúncio apresentam apenas evidência limitada de desempenho anormal persistente na direção prevista pelo PEAD. Assim, os resultados sugerem que a informação sobre resultados é incorporada nos preços de forma relativamente rápida e que o efeito PEAD persistente é limitado na amostra atual.
Este estudo analisa a forma como os preços das ações nos EUA reagem aos anúncios de resultados trimestrais. O foco recai sobre as diferenças entre surpresas positivas, anúncios sem surpresa e surpresas negativas, bem como sobre a existência de evidência recente do desvio pós-anúncio de resultados (PEAD). Através de uma abordagem de estudo de eventos, os retornos anormais são estimados com base no modelo de mercado e testados com métodos paramétricos e não paramétricos. A amostra combina anúncios de resultados e previsões de analistas da I/B/E/S com dados de retornos da CRSP para grandes empresas líquidas do S&P 500.Os resultados indicam uma reação de mercado clara, mas assimétrica, no curto prazo. As surpresas positivas geram retornos anormais estatisticamente significativos na data do anúncio e retornos anormais cumulativos significativos, embora economicamente moderados, na janela de eventos curta. Em contraste, anúncios sem surpresa e surpresas negativas não produzem efeitos comparáveis. Os testes não paramétricos confirmam que a reação às surpresas positivas é generalizada e não resulta apenas de valores atípicos. As análises com janelas mais longas e no período pós-anúncio apresentam apenas evidência limitada de desempenho anormal persistente na direção prevista pelo PEAD. Assim, os resultados sugerem que a informação sobre resultados é incorporada nos preços de forma relativamente rápida e que o efeito PEAD persistente é limitado na amostra atual.
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Palavras-chave
Earning announcements S&P 500 Post earnings announcement drift
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