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Authors
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Abstract(s)
The present Dissertation explores the impact of monetary policy announcements on U.S. equity
markets, thereby critically analysing its magnitude and persistence. The time window ranges
from 2001 until 2023, and the sample analyses the days with Federal Open Market Committee
(FOMC) meetings, and the corresponding dates where changes in the Federal Funds target rate
are being announced. The Dissertation implements the seminal methodology of Kuttner (2001)
to decompose the changes in monetary policy into expected and unexpected components using
historical Fed Funds future rates data. The main finding of the Dissertation is a strong relation
between monetary policy and equity markets. The returns of the Dow Jones Industrial Average
and NASDAQ-100 are negative upon positive surprises in the target rate. Overall, the findings
are consistent with the Efficient Market Hypothesis, as the expected changes in the target rate
are incorporated in equity prices in advance to its announcement. Through the inclusion of
dummy variables, the Dissertation does not find evidence of different market reactions to target
rate surprises in recessions, nor in reversal meetings. The Dissertation also finds a longer lasting
impact of target rate changes, observed through the implied and realized volatility of the
indices. Greater than expected increases in the target rate are associated with increases in both
volatility measures. The spread between them is on average positive, leading to the existence
of a positive volatility risk premium. Subsequently, the Dissertation employs two robustness
checks, affirming the robustness and stability of the findings presented herein.
A presente Dissertação analisa criticamente o impacto dos anúncios de política monetária do F.E.D. no mercado acionista norte-americano, descrevendo criticamente a sua magnitude e persistência. A janela temporal decorre de 2001 até 2023, e a amostra inclui os dias/sessões onde existiram reuniões da “Federal Open Market Committee” (FOMC), bem como as decisões correspondentes relativas à taxa diretora “Federal Funds rate”. A Dissertação implementa a metodologia seminal de Kuttner (2001) para decompor as mudanças na política monetária em componentes esperadas e inesperadas, usando dados históricos de taxas futuras dos “Fed Funds”. Conclui-se pela existência de uma forte relação entre a política monetária e os mercados acionistas. Os retornos dos índices Dow Jones Industrial Average e NASDAQ-100 são negativos, face a surpresas positivas na taxa diretora. No geral, os resultados são consistentes com a “Efficient Market Hypothesis”, já que as mudanças esperadas na taxa diretora são incorporadas nos preços das ações antes da sua publicitação. Através da inclusão de variáveis dummy, a Dissertação não encontra evidências de diferentes reações no mercado para surpresas da taxas diretora em recessões, nem em reuniões de reversão. A Dissertação também encontra um impacto duradouro de mudanças nas taxas diretoras, observado através da volatilidade implícita e realizada dos índices. Aumentos maiores do que o esperado na taxa diretora estão associados a aumentos em ambas as medidas de volatilidade, conduzindo à existência de um “volatility risk premium” positivo. Posteriormente, a Dissertação emprega duas verificações de robustez, constatando a robustez e estabilidade das evidências empíricas aqui apresentadas.
A presente Dissertação analisa criticamente o impacto dos anúncios de política monetária do F.E.D. no mercado acionista norte-americano, descrevendo criticamente a sua magnitude e persistência. A janela temporal decorre de 2001 até 2023, e a amostra inclui os dias/sessões onde existiram reuniões da “Federal Open Market Committee” (FOMC), bem como as decisões correspondentes relativas à taxa diretora “Federal Funds rate”. A Dissertação implementa a metodologia seminal de Kuttner (2001) para decompor as mudanças na política monetária em componentes esperadas e inesperadas, usando dados históricos de taxas futuras dos “Fed Funds”. Conclui-se pela existência de uma forte relação entre a política monetária e os mercados acionistas. Os retornos dos índices Dow Jones Industrial Average e NASDAQ-100 são negativos, face a surpresas positivas na taxa diretora. No geral, os resultados são consistentes com a “Efficient Market Hypothesis”, já que as mudanças esperadas na taxa diretora são incorporadas nos preços das ações antes da sua publicitação. Através da inclusão de variáveis dummy, a Dissertação não encontra evidências de diferentes reações no mercado para surpresas da taxas diretora em recessões, nem em reuniões de reversão. A Dissertação também encontra um impacto duradouro de mudanças nas taxas diretoras, observado através da volatilidade implícita e realizada dos índices. Aumentos maiores do que o esperado na taxa diretora estão associados a aumentos em ambas as medidas de volatilidade, conduzindo à existência de um “volatility risk premium” positivo. Posteriormente, a Dissertação emprega duas verificações de robustez, constatando a robustez e estabilidade das evidências empíricas aqui apresentadas.
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Keywords
Monetary policy announcements Federal Funds Futures U.S. stock market