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Authors
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Abstract(s)
In this paper three risk management strategies for normal momentum are presented, which
improve conventional momentum portfolios in terms of crash potential.
First, a combination between a momentum and value portfolio was implemented which offers
higher Sharpe ratios throughout all tested formation and holding periods.
Second, the implementation of a residual momentum strategy based on residual security returns
also improved normal momentum. The Sharpe ratio was improved similarly to the
improvements reported for the combo strategy. However, no significant improvement
regarding skewness and excess kurtosis was measured.
Third, a scaled momentum strategy based on the scaling of security returns to a chosen target
volatility was implemented. The strategy provides positive skewness for the longest tested
formation and holding period and the smallest excess kurtosis. The annualized mean returns
are low, suggesting that the strategy might only be interesting for investors for whom higher
moments are the major concern.
Last, improvement to strategies based on the market anomaly momentum are feasible as
indicated by this paper and others. The most beneficial risk management application varies
between market agents depending on the investment objective and horizon.
A presente dissertação analisa três estratégias de gestão de risco para normal momentum que melhoram portfólios convencionais de momentum num contexto de recessão. Primeiramente, foi implementada uma combinação entre momentum e o portfólio de value, tendo esta implementação apresentado o melhor resultado em termos de sharpe ratio para qualquer das formações ou holding periods. Em segundo lugar, foi analisada uma estratégia de residual momentum com base nos retornos residuais das securities, sendo verificada uma melhoria sobre normal momentum. Tal como a primeira implementação, é também observada uma melhoria do Sharpe ratio ainda que os resultados não sejam significativos relativamente à skewness e excess kurtosis. Em terceiro lugar, é desenvolvida a análise da estratégia de scaled momenum balanceando os retornos das securities com base num alvo para a volatilidade. A estratégia apresenta resultados positivos para a skewness na maioria das formações e holding periods testados, sendo esta mesma a estratégia com menor excess kurtosis. A média anualizadas dos retornos é baixa, sugerindo que a estratégia poderá apenas ser pertinente para investidores que receiam momentos de crescimento. Em conclusão, a possibilidade de melhorar estratégias com base na anomalia de mercado denominada por momentum são possíveis, tal como é validadado nesta e em outras dissertações. Contudo, a implementação ótima para a gestão de risco varia entre os vários agentes do mercado devido a diferentes objetivos e horizontes de investimentos.
A presente dissertação analisa três estratégias de gestão de risco para normal momentum que melhoram portfólios convencionais de momentum num contexto de recessão. Primeiramente, foi implementada uma combinação entre momentum e o portfólio de value, tendo esta implementação apresentado o melhor resultado em termos de sharpe ratio para qualquer das formações ou holding periods. Em segundo lugar, foi analisada uma estratégia de residual momentum com base nos retornos residuais das securities, sendo verificada uma melhoria sobre normal momentum. Tal como a primeira implementação, é também observada uma melhoria do Sharpe ratio ainda que os resultados não sejam significativos relativamente à skewness e excess kurtosis. Em terceiro lugar, é desenvolvida a análise da estratégia de scaled momenum balanceando os retornos das securities com base num alvo para a volatilidade. A estratégia apresenta resultados positivos para a skewness na maioria das formações e holding periods testados, sendo esta mesma a estratégia com menor excess kurtosis. A média anualizadas dos retornos é baixa, sugerindo que a estratégia poderá apenas ser pertinente para investidores que receiam momentos de crescimento. Em conclusão, a possibilidade de melhorar estratégias com base na anomalia de mercado denominada por momentum são possíveis, tal como é validadado nesta e em outras dissertações. Contudo, a implementação ótima para a gestão de risco varia entre os vários agentes do mercado devido a diferentes objetivos e horizontes de investimentos.