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Impact of leverage on stock price reactions to M&A announcements
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Abstract(s)
There are several studies about the impact of different variables on cumulative abnormal returns around mergers and acquisitions (M&A) announcements. However, there is a gap in the literature concerning the effect of both acquirer and target leverage on stock price reactions. With a final main sample of 974 deals in the US between 2000 and 2023, this dissertation studies the impact of both acquirers' and targets’ capital structure decisions on the short-term stock price reaction of both acquirers and targets around the announcement date of the transaction. It was found that, on average, a highly leveraged company acquiring a lowly leveraged firm was significantly associated with a positive stock price reaction for acquirers. In the baseline model without controls, it was discovered that the previous relationship also holds for targets and that, on average, a highly leveraged acquirer purchasing a lowly leveraged target was significantly associated with negative cumulative abnormal returns for targets. These findings were subject to further analysis for different event windows, expansion and recession periods, and election and non-election years. The results obtained from these robustness tests are consistent with those derived from the main regressions.
Existem vários estudos sobre o impacto de diferentes variáveis nos retornos anormais acumulados aquando do anúncio de fusões e aquisições. No entanto, existe uma lacuna na literatura no que respeita ao efeito da alavancagem tanto da empresa adquirente como da empresa alvo nas reações dos preços das ações. Com uma amostra principal final de 974 transações nos EUA entre 2000 e 2023, esta dissertação estuda o impacto das decisões de estrutura de capital das empresas adquirentes e alvo na reação de curto prazo do preço das ações, tanto dos adquirentes como das empresas alvo, em torno da data de anúncio da transação. Verificou-se que, em média, uma empresa altamente alavancada que adquire uma empresa pouco alavancada está significativamente associada a uma reação positiva do preço das ações para as empresas adquirentes. No modelo de base sem controlos, verificou-se que a relação anterior também se aplica às empresas-alvo e que, em média, um adquirente altamente alavancado que compra uma empresa-alvo pouco alavancada está significativamente associado a retornos anormais acumulados negativos para as empresas-alvo. Estas conclusões foram objeto de uma análise mais aprofundada para diferentes janelas do evento, períodos de expansão e recessão, e anos eleitorais e não eleitorais. Os resultados obtidos a partir destes testes de robustez são consistentes com aqueles derivados das regressões principais.
Existem vários estudos sobre o impacto de diferentes variáveis nos retornos anormais acumulados aquando do anúncio de fusões e aquisições. No entanto, existe uma lacuna na literatura no que respeita ao efeito da alavancagem tanto da empresa adquirente como da empresa alvo nas reações dos preços das ações. Com uma amostra principal final de 974 transações nos EUA entre 2000 e 2023, esta dissertação estuda o impacto das decisões de estrutura de capital das empresas adquirentes e alvo na reação de curto prazo do preço das ações, tanto dos adquirentes como das empresas alvo, em torno da data de anúncio da transação. Verificou-se que, em média, uma empresa altamente alavancada que adquire uma empresa pouco alavancada está significativamente associada a uma reação positiva do preço das ações para as empresas adquirentes. No modelo de base sem controlos, verificou-se que a relação anterior também se aplica às empresas-alvo e que, em média, um adquirente altamente alavancado que compra uma empresa-alvo pouco alavancada está significativamente associado a retornos anormais acumulados negativos para as empresas-alvo. Estas conclusões foram objeto de uma análise mais aprofundada para diferentes janelas do evento, períodos de expansão e recessão, e anos eleitorais e não eleitorais. Os resultados obtidos a partir destes testes de robustez são consistentes com aqueles derivados das regressões principais.
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Keywords
Mergers and acquisitions Leverage Capital structure Cumulative abnormal returns Fusões e aquisições Alavancagem Estrutura de capital Retornos anormais acumulados
Pedagogical Context
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