| Name: | Description: | Size: | Format: | |
|---|---|---|---|---|
| 1.21 MB | Adobe PDF |
Authors
Advisor(s)
Abstract(s)
The purpose of this thesis is to issue a buy or sell recommendation for Manchester United’s shares, as of 30th June 2016. To do so, different valuation methodologies may be applied. The author decided to use Discounted Cash Flows and Multiples. The first, due to its flexibility to build different scenarios (in a case of a football club linked to sports performance) and because Manchester United is expected to sustain its D/E ratio. The second was useful to triangulate results.
Through DCF, and based on the weighted average of 3 scenarios, the author reached a target price of 13.5£ per share, meaning the firm is undervalued (Market Quote = 11.9£), and yielding a buy recommendation. With the Multiples approach, the target price attained amounted to 12.1£, lower than with the first method. However, in the case of football clubs, a Multiples valuation is hard to perform due to the low number of public companies and the structural differences among countries. The average EV/ EBITDA multiple of 12x presents an incredibly high standard deviation. Hence, the author sustained the target price of 13.5£ per share.
The author also compared its valuation results with an Equity Research performed by J. P. Morgan. Using the same methodologies, their report also concluded that Manchester United’s shares are undervalued, with a target price of 14.5£. However, and unlike the author, their price was achieved by averaging 50%/50% the valuation results of the Multiples and the DCF approaches.
A presente tese serve o propósito de emitir uma opinião de compra / venda às ações do Manchester United, à data de 30 de junho de 2016. Para o efeito, é possível aplicar diferentes metodologias. O autor optou por utilizar DCF e Múltiplos. A primeira metodologia permite construir diversos cenários (correlacionados com a performance desportiva) e medir o seu impacto na performance financeira do clube, podendo ser utilizada uma vez que o Manchester United pretende manter o seu rácio de alavancagem. A segunda foi realizada numa ótica de confirmação de resultados. Através do DCF (e utilizando 3 cenários de avaliação) o preço-alvo por ação estimado foi de 13.5£, significando que ao autor considera que ações do clube estão subvalorizadas (Preço Mercado = 11.9£), recomendando a sua compra. Através da avaliação por Múltiplos o preço obtido foi inferior (12.1£). Não obstante, esta metodologia é pouco fiável de aplicar em clubes desportivos. Assim, a recomendação do autor mantém-se nos 13.5£ por ação. Adicionalmente, o autor realizou uma comparação entre as suas conclusões e um relatório elaborado pela J. P. Morgan. Utilizando as mesmas metodologias, o relatório da J. P. Morgan partilha da mesma opinião, mas com um preço-alvo superior, i.e., 14.5£. Contudo, e ao contrário do autor da presente tese, o preço-alvo é determinado pela média aritmética das duas metodologias.
A presente tese serve o propósito de emitir uma opinião de compra / venda às ações do Manchester United, à data de 30 de junho de 2016. Para o efeito, é possível aplicar diferentes metodologias. O autor optou por utilizar DCF e Múltiplos. A primeira metodologia permite construir diversos cenários (correlacionados com a performance desportiva) e medir o seu impacto na performance financeira do clube, podendo ser utilizada uma vez que o Manchester United pretende manter o seu rácio de alavancagem. A segunda foi realizada numa ótica de confirmação de resultados. Através do DCF (e utilizando 3 cenários de avaliação) o preço-alvo por ação estimado foi de 13.5£, significando que ao autor considera que ações do clube estão subvalorizadas (Preço Mercado = 11.9£), recomendando a sua compra. Através da avaliação por Múltiplos o preço obtido foi inferior (12.1£). Não obstante, esta metodologia é pouco fiável de aplicar em clubes desportivos. Assim, a recomendação do autor mantém-se nos 13.5£ por ação. Adicionalmente, o autor realizou uma comparação entre as suas conclusões e um relatório elaborado pela J. P. Morgan. Utilizando as mesmas metodologias, o relatório da J. P. Morgan partilha da mesma opinião, mas com um preço-alvo superior, i.e., 14.5£. Contudo, e ao contrário do autor da presente tese, o preço-alvo é determinado pela média aritmética das duas metodologias.