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Abstract(s)
Optimal liquidity management is fundamental in maximizing firm’s performance and value. Hence, this study investigates the determinants of corporate cash holdings in micro, small and medium enterprises in Portugal from 2006 to 2021. The sample is structured in panel data and the methodologies applied are random-effects, yearly dummies, yearly and industry dummies, and cross-sectional. The key findings suggest a significant negative effect of dividend payments, investment opportunities, liquid asset substitutes, firm size and longer debt maturity on cash holdings decisions. Opposingly, leverage, cash flow and cash flow volatility exhibit a significant positive association with cash reserves. Therefore, the trade-off, the pecking order and the free cash flow theories, which are the three major theoretical models in explaining the impact of firm characteristics on the levels of cash, are relevant in shedding light on liquidity management decisions in Portuguese SMEs. Furthermore, micro companies display higher cash holdings ratio in comparison with small and medium firms, demonstrating a stronger impact of payout policy, investment opportunity set, liquid asset substitutes and firm size on cash decisions. Small enterprises present a more significant effect of leverage and cash flow volatility on the levels of cash reserves, whereas cash flow and longer debt maturity impact cash holding more notably in medium firms. Moreover, the financial crisis of 2008 enhanced the associations between cash holdings and firm characteristics, excluding liquid asset substitutes and debt maturity, emphasizing the central role of cash holdings during negative economic cycles.
A gestão de liquidez é fundamental para maximizar o desempenho e o valor das empresas. Assim sendo, este estudo investiga os determinantes das reservas de caixa em micro, pequenas e médias empresas em Portugal, de 2006 a 2021. A amostra é estruturada em dados de painel, utilizando metodologias de efeitos aleatórios, dummies anuais, dummies anuais e setoriais, e estudo transversal. As principais conclusões indicam um efeito negativo significativo dos pagamentos de dividendos, oportunidades de investimento, substitutos de ativos líquidos, tamanho da empresa e maior maturidade da dívida sobre as decisões de reservas de caixa. Em contrapartida, a alavancagem, o fluxo de caixa e a volatilidade do fluxo de caixa exibem uma associação positiva significativa com as reservas de caixa. Deste modo, as teorias de trade-off, pecking order e free cash flow são relevantes para explicar as decisões de gestão de liquidez nas PMEs portuguesas. Microempresas apresentam um maior rácio de reservas de caixa, demonstrando um impacto mais forte da política de dividendos, oportunidades de investimento, substitutos de ativos líquidos e tamanho da empresa nas decisões de caixa. Pequenas empresas apresentam um efeito mais significativo da alavancagem e da volatilidade do fluxo de caixa nos níveis de reservas de caixa, enquanto fluxo de caixa e maior maturidade da dívida impactam mais as médias empresas. A crise financeira de 2008 ampliou o impacto de características das empresas em reservas de caixa, excluindo substitutos de ativos líquidos e maturidade da dívida, enfatizando o papel primordial das reservas de caixa durante ciclos econômicos negativos.
A gestão de liquidez é fundamental para maximizar o desempenho e o valor das empresas. Assim sendo, este estudo investiga os determinantes das reservas de caixa em micro, pequenas e médias empresas em Portugal, de 2006 a 2021. A amostra é estruturada em dados de painel, utilizando metodologias de efeitos aleatórios, dummies anuais, dummies anuais e setoriais, e estudo transversal. As principais conclusões indicam um efeito negativo significativo dos pagamentos de dividendos, oportunidades de investimento, substitutos de ativos líquidos, tamanho da empresa e maior maturidade da dívida sobre as decisões de reservas de caixa. Em contrapartida, a alavancagem, o fluxo de caixa e a volatilidade do fluxo de caixa exibem uma associação positiva significativa com as reservas de caixa. Deste modo, as teorias de trade-off, pecking order e free cash flow são relevantes para explicar as decisões de gestão de liquidez nas PMEs portuguesas. Microempresas apresentam um maior rácio de reservas de caixa, demonstrando um impacto mais forte da política de dividendos, oportunidades de investimento, substitutos de ativos líquidos e tamanho da empresa nas decisões de caixa. Pequenas empresas apresentam um efeito mais significativo da alavancagem e da volatilidade do fluxo de caixa nos níveis de reservas de caixa, enquanto fluxo de caixa e maior maturidade da dívida impactam mais as médias empresas. A crise financeira de 2008 ampliou o impacto de características das empresas em reservas de caixa, excluindo substitutos de ativos líquidos e maturidade da dívida, enfatizando o papel primordial das reservas de caixa durante ciclos econômicos negativos.
Description
Keywords
Cash holdings Cash determinants Liquidity management SMEs Trade-off theory Pecking order theory Free cash flow theory Financial crisis Reservas de caixa Determinantes de caixa Gestão de liquidez PMEs Teoria de trade-off Teoria pecking order Teoria free cash flow Crise financeira