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Advisor(s)
Abstract(s)
As more advanced economies are being transformed into knowledge-based economies,
intangible capital has become a fundamental input for the future competitiveness and growth
of these economies and the firms that operate in them. Despite the economic importance of
intangible assets, the prevailing opinion among managers and scholars is that intangible assets
cannot support debt as tangible assets do. However, recent trends show the opposite, and an
increasing proportion of secured syndicated loans in the U.S. include intangible assets as loan
collateral. In fact, using data on U.S. firms from 1980 to 2021, this dissertation finds a
statistically significant positive relationship between a firm-level measure of intangible assets
and financial leverage. Another interesting question is: How does the relationship of tangible
and intangible assets with leverage behave across the business cycle? Using data on the three
most recent business cycles (2001-2006; 2007-2019; 2020-2021), in most cases, intangible
assets enter the standard leverage regression with a higher coefficient during expansion periods
than in contraction periods. For tangible assets, the opposite trend is found. These results
suggest that firms with more intangible assets find it more difficult to issue debt during
contraction periods. In addition, the results might also imply that the relationship between asset
tangibility and financial leverage is stronger during contraction periods which is consistent with
the literature.
Enquanto as economias mais desenvolvidas se vão tornando “economias do conhecimento”, os ativos intangíveis tornaram-se um input fundamental à competitividade e crescimento futuros destas economias e das empresas que nelas operam. Apesar da elevada importância económica dos ativos intangíveis, a opinião predominante entre gestores e estudiosos é de que este tipo de ativos não é capaz de auxiliar o acesso ao crédito como os ativos tangíveis. No entanto, as tendências recentes mostram o contrário, uma proporção crescente de empréstimos sindicalizados nos EUA incluem os ativos intangíveis como garantia de empréstimo. De facto, utilizando dados de empresas americanas entre 1980 e 2021, esta dissertação encontra uma relação positiva e estatisticamente significativa entre uma medida ativos intangíveis ao nível da empresa e a alavancagem financeira. Outra pergunta que pode ser colocada é: De que forma a relação dos ativos tangíveis e intangíveis com o nível de alavancagem se desenvolve ao longo do ciclo económico? Utilizando a informação dos três ciclos económicos mais recentes (2001- 2006; 2007-2019; 2020-2021), na maioria dos casos, os ativos intangíveis entram na regressão com um coeficiente mais elevado durante os períodos de expansão do que nos períodos de contração, relativamente aos ativos tangíveis verifica-se a tendência oposta. Estes resultados sugerem que as empresas com mais ativos intangíveis poderão ter mais dificuldade em emitir dívida durante os períodos de contração. Adicionalmente, os resultados podem também implicar que a relação entre tangibilidade dos ativos e alavancagem financeira é mais forte durante períodos de contração, o que é consistente com a literatura.
Enquanto as economias mais desenvolvidas se vão tornando “economias do conhecimento”, os ativos intangíveis tornaram-se um input fundamental à competitividade e crescimento futuros destas economias e das empresas que nelas operam. Apesar da elevada importância económica dos ativos intangíveis, a opinião predominante entre gestores e estudiosos é de que este tipo de ativos não é capaz de auxiliar o acesso ao crédito como os ativos tangíveis. No entanto, as tendências recentes mostram o contrário, uma proporção crescente de empréstimos sindicalizados nos EUA incluem os ativos intangíveis como garantia de empréstimo. De facto, utilizando dados de empresas americanas entre 1980 e 2021, esta dissertação encontra uma relação positiva e estatisticamente significativa entre uma medida ativos intangíveis ao nível da empresa e a alavancagem financeira. Outra pergunta que pode ser colocada é: De que forma a relação dos ativos tangíveis e intangíveis com o nível de alavancagem se desenvolve ao longo do ciclo económico? Utilizando a informação dos três ciclos económicos mais recentes (2001- 2006; 2007-2019; 2020-2021), na maioria dos casos, os ativos intangíveis entram na regressão com um coeficiente mais elevado durante os períodos de expansão do que nos períodos de contração, relativamente aos ativos tangíveis verifica-se a tendência oposta. Estes resultados sugerem que as empresas com mais ativos intangíveis poderão ter mais dificuldade em emitir dívida durante os períodos de contração. Adicionalmente, os resultados podem também implicar que a relação entre tangibilidade dos ativos e alavancagem financeira é mais forte durante períodos de contração, o que é consistente com a literatura.
Description
Keywords
Knowledge-based economy Intangible assets Tangible assets Business cycles Contraction period Expansion period Financial leverage Economia baseada no conhecimento Ativos intangíveis Ativos tangíveis Ciclo económico Período de contração Período de expansão Alavancagem financeira