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Short-and long-run stock performance following U.S. primary listings : evidence from european firms
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This thesis examines whether European firms that relocate their primary stock market listing to a U.S. exchange experience valuation effect in the short and long run. The analysis focuses on European companies that established a new primary U.S. listing between 2015 and 2024, a period marked by increasing global capital market integration and the growing use of alternative listing mechanisms. The empirical setting distinguishes four relisting pathways: primary listing migrations, U.S. initial public offerings by firms previously listed in Europe, mergers with U.S.-listed special purpose acquisition companies (SPACs), and direct listings. Despite institutional differences, all pathways involve a shift of the firm’s main trading venue to the United States.Short-term market reactions are analyzed using peer-adjusted cumulative abnormal returns over a 30-day post-listing window. Long-run performance is assessed through peer-adjusted buy-and-hold abnormal returns over 12-, 24-, and 36-month horizons, complemented by factor regressions and calendar-time portfolio analyses.The results show small but statistically significant negative abnormal returns shortly after listing and economically meaningful underperformance relative to matched European peers over longer horizons. Factor-adjusted analyses do not provide robust evidence of sustained positive abnormal alphas. Overall, the findings indicate that U.S. primary listings by European firms are not associated with persistent shareholder value creation.
Esta tese analisa se empresas europeias que transferem a sua listagem primária para uma bolsa dos Estados Unidos registam efeitos de valorização no curto e no longo prazo. A amostra inclui empresas europeias que realizaram uma nova listagem primária nos EUA entre 2015 e 2024, num contexto de crescente integração dos mercados de capitais e maior utilização de mecanismos alternativos de listagem. O enquadramento empírico distingue quatro vias de relistagem: migrações de listagem primária, ofertas públicas iniciais nos EUA por empresas anteriormente cotadas na Europa, fusões com SPACs cotadas nos EUA e listagens diretas. Todas estas vias implicam a transferência do principal local de negociação para os Estados Unidos. Os efeitos de curto prazo são analisados através de retornos anormais acumulados ajustados por pares numa janela de 30 dias após a listagem. O desempenho de longo prazo é avaliado com base em retornos anormais buy-and-hold ajustados por pares ao longo de horizontes de 12, 24 e 36 meses, complementados por análises fatoriais. Os resultados indicam retornos anormais negativos pequenos, mas estatisticamente significativos no curto prazo e uma subperformance economicamente relevante no longo prazo face a empresas europeias comparáveis. No conjunto, os resultados sugerem que as listagens primárias nos EUA por empresas europeias não estão associadas à criação persistente de valor para os acionistas.
Esta tese analisa se empresas europeias que transferem a sua listagem primária para uma bolsa dos Estados Unidos registam efeitos de valorização no curto e no longo prazo. A amostra inclui empresas europeias que realizaram uma nova listagem primária nos EUA entre 2015 e 2024, num contexto de crescente integração dos mercados de capitais e maior utilização de mecanismos alternativos de listagem. O enquadramento empírico distingue quatro vias de relistagem: migrações de listagem primária, ofertas públicas iniciais nos EUA por empresas anteriormente cotadas na Europa, fusões com SPACs cotadas nos EUA e listagens diretas. Todas estas vias implicam a transferência do principal local de negociação para os Estados Unidos. Os efeitos de curto prazo são analisados através de retornos anormais acumulados ajustados por pares numa janela de 30 dias após a listagem. O desempenho de longo prazo é avaliado com base em retornos anormais buy-and-hold ajustados por pares ao longo de horizontes de 12, 24 e 36 meses, complementados por análises fatoriais. Os resultados indicam retornos anormais negativos pequenos, mas estatisticamente significativos no curto prazo e uma subperformance economicamente relevante no longo prazo face a empresas europeias comparáveis. No conjunto, os resultados sugerem que as listagens primárias nos EUA por empresas europeias não estão associadas à criação persistente de valor para os acionistas.
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Palavras-chave
Abnormal returns (ARs) Event study methodology Buy-and-hold abnormal returns (BHARs) Long-run stock performance Factor models (CAPM, FF3, FF5) Calendar-time portfolio regressions Risk-adjusted returns Retornos anormais (ARs) Metodologia de estudo de eventos Retornos anormais buy-and-hold (BHARs) Desempenho acionista de longo prazo Modelos fatoriais (CAPM, FF3, FF5) Regressões de carteiras em tempo de calendário Retornos ajustados ao risco
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