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Resumo(s)
This thesis intends to conduct an equity valuation of Baidu, the Chinese market leader in internet search services, in order to provide an investment recommendation relative to the share price of $189 as of 31 December 2015. After selecting appropriate valuation methodologies – considering that Baidu is operating in an Emerging Market and within the Internet Sector – the business model and market segments of Baidu are assessed. The key conclusions are that 1) Baidu’s strong growth in revenues and profits is deteriorating, due to its dependency on the maturing Chinese search market; 2) Online-to-offline Transaction Services provide strong growth opportunities, but competition from Tencent and Alibaba is fierce and operations are not profitable yet. Regarding the valuation of Baidu, the weighted scenario of the Comparable Companies Analysis implies a share price of $153 (with median values of 36 Multiples ranging from $134 to $171). By contrast, the weighted scenario of the Precedent Transaction Valuation derives a share price of $212 (with median values of 24 Multiples ranging from $201 to $231). The weighted-average of five Discounted Cash Flow scenarios amounts to a share price of $192 (ranging from $185 to $198) – respectively of $173 (ranging from $166 to $181) if considering a Holding Company discount. Overall, a target price of $183 (relative to the current share price of $189) and a “hold” recommendation are concluded. The result is in line with the $190 Target Price of JP Morgan, but considerably lower than the $248 Target Price of Goldman Sachs.
Esta tese estima o valor da Baidu, empresa chinesa líder de mercado em serviços de busca na internet, definindo uma recomendação de investimento, tendo em conta o preço da ação de $189 a 31 de Dezembro de 2015. Após selecionadas as metodologias de avaliação apropriadas – tendo em conta que a empresa opera num Mercado Emergente, dentro do setor da internet – o seu modelo de negócio e segmentos de mercado são também analisados. As principais conclusões são: 1) O forte crescimento de receitas e rentabilidades da Baidu está a deteriorar-se, fruto da dependência de um mercado chinês de pesquisa na internet em fase de amadurecimento; 2) Serviços de transação Online-to-Offline oferecem boas perspetivas de crescimento, mas existe forte concorrência de empresas como Tencent e Alibaba, e o negócio ainda não é rentável. No que toca à avaliação da Baidu, o cenário de ponderação de Avaliação de Empresas Comparáveis implica um preço por ação de $153. Por oposição, o cenário ponderado de Avaliação de Transações Anteriores estima um preço por ação de $212. A média ponderada de 5 cenários, utilizando o método de Discounted Cash Flow, aponta para uma estimativa de $192, sendo que esta diminui para $173 tendo em conta um Desconto de Conglomerado. Conclui-se com a definição de um preço-alvo de $183 (face ao preço atual de $189) e com a recomendação de manutenção (hold) do investimento. A recomendação fica em linha com o preço-alvo da JP Morgan, de $190, mas consideravelmente abaixo do preço-alvo da Goldman Sachs, de $248.
Esta tese estima o valor da Baidu, empresa chinesa líder de mercado em serviços de busca na internet, definindo uma recomendação de investimento, tendo em conta o preço da ação de $189 a 31 de Dezembro de 2015. Após selecionadas as metodologias de avaliação apropriadas – tendo em conta que a empresa opera num Mercado Emergente, dentro do setor da internet – o seu modelo de negócio e segmentos de mercado são também analisados. As principais conclusões são: 1) O forte crescimento de receitas e rentabilidades da Baidu está a deteriorar-se, fruto da dependência de um mercado chinês de pesquisa na internet em fase de amadurecimento; 2) Serviços de transação Online-to-Offline oferecem boas perspetivas de crescimento, mas existe forte concorrência de empresas como Tencent e Alibaba, e o negócio ainda não é rentável. No que toca à avaliação da Baidu, o cenário de ponderação de Avaliação de Empresas Comparáveis implica um preço por ação de $153. Por oposição, o cenário ponderado de Avaliação de Transações Anteriores estima um preço por ação de $212. A média ponderada de 5 cenários, utilizando o método de Discounted Cash Flow, aponta para uma estimativa de $192, sendo que esta diminui para $173 tendo em conta um Desconto de Conglomerado. Conclui-se com a definição de um preço-alvo de $183 (face ao preço atual de $189) e com a recomendação de manutenção (hold) do investimento. A recomendação fica em linha com o preço-alvo da JP Morgan, de $190, mas consideravelmente abaixo do preço-alvo da Goldman Sachs, de $248.