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Financial distress in real estate : distress predictors for publicly listed German firms
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The German real estate sector has faced increasing financial pressure in recent years. This reflects the strong dependence of the industry on capital markets, interest rate levels as well as shifts in the general economy. The thesis investigates which firm-specific factors help to explain why some publicly listed German real estate enterprises experience financial turmoil, while other peers remain more financially stable. Widely known distress measures such as the Altman Z’’-Score as well as the Ohlson O-Probability are used as alternative measures of financial well-being to address this question. The empirical analysis is conducted using a dataset of 11 publicly listed German real estate companies covering the period from 2015 to 2023. Ordinary least squares (OLS) regressions are estimated to examine the influences of firm leverage, liquidity, firm size as well as profitability, capital costs, public market maturity and selected operational characteristics on the distress risk of companies within this sector in Germany. Additionally, correlation analyses as well as robustness checks using lagged variables and reduced model specifications are conducted. The results indicate that balance sheet driven metrics as well as financing parameters are the main drivers of distress within this industry. While higher gearing is associated with greater distress risk, factors such as high liquidity, profitability, size and market maturity are found to contribute to the financial stability of a firm. Operational characteristics such as vacancy rates and residential focus appear to play a limited role in predicting distress on the German real estate market.
O setor imobiliário alemão tem enfrentado crescente pressão financeira nos últimos anos, refletindo a forte dependência da indústria dos mercados de capitais, dos níveis das taxas de juro e das mudanças na economia em geral. Esta dissertação investiga quais fatores específicos das empresas explicam por que algumas empresas imobiliárias alemãs cotadas em bolsa entram em dificuldades financeiras, enquanto outras permanecem relativamente estáveis. Medidas amplamente reconhecidas de distress, como o Altman Z’’-Score e a Ohlson O-Probability, são utilizadas como indicadores alternativos do bem-estar financeiro para analisar esta questão. A análise empírica baseia-se num conjunto de dados de 11 empresas imobiliárias alemãs cotadas em bolsa, abrangendo o período de 2015 a 2023. São estimadas regressões por mínimos quadrados ordinários (OLS) para examinar a influência do endividamento, da liquidez, dadimensão da empresa, bem como da rentabilidade, dos custos de capital, da maturidade no mercado de capitais e de características operacionais selecionadas sobre o risco de distress no setor imobiliário alemão. Adicionalmente, realizam-se análises de correlação e testes de robustez com variáveis defasadas e especificações de modelos reduzidos. Os resultados mostram que métricas baseadas no balanço e parâmetros de financiamento são os principais determinantes do distress neste setor. Enquanto maior alavancagem está associada a maior risco de distress, elevada liquidez, rentabilidade, dimensão e maturidade de mercado contribuem para a estabilidade financeira. Características operacionais, como taxas de vacância e foco residencial, apresentam um papel limitado na previsão de distress no mercado imobiliário alemão.
O setor imobiliário alemão tem enfrentado crescente pressão financeira nos últimos anos, refletindo a forte dependência da indústria dos mercados de capitais, dos níveis das taxas de juro e das mudanças na economia em geral. Esta dissertação investiga quais fatores específicos das empresas explicam por que algumas empresas imobiliárias alemãs cotadas em bolsa entram em dificuldades financeiras, enquanto outras permanecem relativamente estáveis. Medidas amplamente reconhecidas de distress, como o Altman Z’’-Score e a Ohlson O-Probability, são utilizadas como indicadores alternativos do bem-estar financeiro para analisar esta questão. A análise empírica baseia-se num conjunto de dados de 11 empresas imobiliárias alemãs cotadas em bolsa, abrangendo o período de 2015 a 2023. São estimadas regressões por mínimos quadrados ordinários (OLS) para examinar a influência do endividamento, da liquidez, dadimensão da empresa, bem como da rentabilidade, dos custos de capital, da maturidade no mercado de capitais e de características operacionais selecionadas sobre o risco de distress no setor imobiliário alemão. Adicionalmente, realizam-se análises de correlação e testes de robustez com variáveis defasadas e especificações de modelos reduzidos. Os resultados mostram que métricas baseadas no balanço e parâmetros de financiamento são os principais determinantes do distress neste setor. Enquanto maior alavancagem está associada a maior risco de distress, elevada liquidez, rentabilidade, dimensão e maturidade de mercado contribuem para a estabilidade financeira. Características operacionais, como taxas de vacância e foco residencial, apresentam um papel limitado na previsão de distress no mercado imobiliário alemão.
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Financial distress Real estate Altman Z’’-Score Ohlson O-Probability Capital structure Risk assessment Germany Dificuldades financeiras Imobiliário Estrutura de capital Avaliação de risco Alemanha
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