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Stock market reactions to high-tech M&A : the role of deal structure in acquirer announcement returns
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This master's thesis examines the short-term stock market reaction to high-technology mergers and acquisitions announced by US-listed acquirers over the period 2015 to 2024. While prior literature documents positive announcement returns for high-tech acquirers, evidence on whether deal structure systematically drives cross-sectional variation remains limited for the post-2015 period. Using an event study applied to 536 completed transactions, the study measures cumulative abnormal returns over a three-day window (-1,+1) and an eleven-day window (-5,+5). Expected returns are estimated via the market model using the S&P 500 over a 250-trading-day pre-event window. Statistical inference relies on cross-sectional t-tests and Welch tests, complemented by OLS regressions with heteroskedasticity-robust standard errors evaluating three deal characteristics jointly: transaction geography, consideration structure, and target listing status. The full-sample cumulative average abnormal return of 0.83% in the primary window is positive and statistically significant at the five percent level, consistent with investors assigning value to the technology access rationale that motivates deals in this sector. Domestic acquisitions outperform cross-border acquisitions, cash-financed deals outperform stock financed deals, and acquisitions of non-public targets generate substantially higher returns than acquisitions of publicly listed targets. These patterns persist in the multivariate framework, with target listing status the only variable significant at the five percent level. The results indicate that deal structure explains a meaningful share of cross-sectional variation in acquirer announcement returns.
Esta dissertação de mestrado examina a reação de curto prazo do mercado de ações a fusões e aquisições no setor de alta tecnologia anunciadas por empresas norte-americanas cotadas em bolsa entre 2015 e 2024. Embora a literatura anterior documente retornos positivos para adquirentes de alta tecnologia, a evidência sobre se a estrutura da transação determina sistematicamente a variação seccional permanece limitada para o período pós-2015. Utilizando a metodologia de estudo de eventos aplicada a 536 transações concluídas, o estudo mede os retornos anormais acumulados numa janela de três dias (-1,+1) e numa janela de onze dias (-5,+5). Os retornos esperados são estimados pelo modelo de mercado usando o S&P 500 ao longo de 250 dias pré-evento. A inferência estatística baseia-se em testes t seccionais e testes de Welch, complementados por regressões OLS com erros padrão robustos à heterocedasticidade que avaliam três características conjuntamente: geografia, estrutura de pagamento e estatuto de cotação do alvo. O retorno anormal médio acumulado de 0,83% na janela principal é positivo e estatisticamente significativo, consistente com a valorização do acesso tecnológico pelos investidores. As aquisições domésticas superam as transfronteiriças, as operações a dinheiro superam as financiadas com ações, e as aquisições de alvos não cotados geram retornos substancialmente superiores. Estes padrões persistem no modelo multivariado, sendo o estatuto de cotação do alvo a única variável significativa ao nível de cinco por cento. Os resultados indicam que a estrutura da transação explica uma parte relevante da variação seccional nos retornos dos adquirentes.
Esta dissertação de mestrado examina a reação de curto prazo do mercado de ações a fusões e aquisições no setor de alta tecnologia anunciadas por empresas norte-americanas cotadas em bolsa entre 2015 e 2024. Embora a literatura anterior documente retornos positivos para adquirentes de alta tecnologia, a evidência sobre se a estrutura da transação determina sistematicamente a variação seccional permanece limitada para o período pós-2015. Utilizando a metodologia de estudo de eventos aplicada a 536 transações concluídas, o estudo mede os retornos anormais acumulados numa janela de três dias (-1,+1) e numa janela de onze dias (-5,+5). Os retornos esperados são estimados pelo modelo de mercado usando o S&P 500 ao longo de 250 dias pré-evento. A inferência estatística baseia-se em testes t seccionais e testes de Welch, complementados por regressões OLS com erros padrão robustos à heterocedasticidade que avaliam três características conjuntamente: geografia, estrutura de pagamento e estatuto de cotação do alvo. O retorno anormal médio acumulado de 0,83% na janela principal é positivo e estatisticamente significativo, consistente com a valorização do acesso tecnológico pelos investidores. As aquisições domésticas superam as transfronteiriças, as operações a dinheiro superam as financiadas com ações, e as aquisições de alvos não cotados geram retornos substancialmente superiores. Estes padrões persistem no modelo multivariado, sendo o estatuto de cotação do alvo a única variável significativa ao nível de cinco por cento. Os resultados indicam que a estrutura da transação explica uma parte relevante da variação seccional nos retornos dos adquirentes.
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Palavras-chave
Mergers and acquisitions High-technology sector Event study Deal characteristics Cumulative abnormal returns Acquirer announcement returns Cross-border acquisitions Consideration structure Target listing status Market model Fusões e aquisições Setor de alta tecnologia Estudo de eventos Características das transações Retornos anormais acumulados Retornos anunciados pelos adquirentes Aquisições transfronteiriças Estrutura de contraprestação Status de listagem da empresa-alvo Modelo de mercado
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