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M&A activity in the german defense industry : a shift from horizontal to vertical and conglomerate integration under geopolitical uncertainty
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This study examines how the composition of mergers and acquisitions (M&A) activity among the top-ten German defense firms evolved in response to heightened geopolitical uncertainty following Russia’s full-scale invasion of Ukraine in February 2022. Despite the strategic transformation confronting the German defense industry since 2022, the compositional dynamics of M&A activity in this sector have received limited academic attention. The study addresses this gap by analyzing 49 transactions recorded between 2015 and 2025, combining quantitative transaction analysis with qualitative insights from eight semi-structured expert interviews conducted with defense industry executives, strategy consultants, and investment professionals.The findings document a compositional shift away from horizontal consolidation toward vertical integration, accompanied by a simultaneous rise in conglomerate transactions. In the pre-2022 period, horizontal transactions accounted for 62 percent of all deals. In the post-2022 period, vertical transactions rose to 50 percent of total activity, while conglomerate deals increased to 25 percent. The trend intensified through 2024 and 2025, suggesting a broader strategic reorientation rather than a short-term response.The study identifies a defense-sector-specific mechanism not fully anticipated by existing literature: geopolitical disruption operates simultaneously as a supply-side threat and a demand side opportunity, generating concurrent pressures on M&A strategy. Resource Dependence Theory (RDT) provides the primary theoretical explanation for the observed shift, while Resource-Based Theory and Dynamic Capabilities offer complementary insights into capability acquisition motives and integration constraints.
Este estudo examina como a composição da atividade de fusões e aquisições (M&A) entre as dez maiores empresas de defesa alemãs evoluiu em resposta ao aumento da incerteza geopolítica após a invasão em larga escala da Ucrânia pela Rússia em fevereiro de 2022. Apesar da transformação estratégica enfrentada pela indústria de defesa alemã desde 2022, a composição da atividade de M&A neste setor tem recebido atenção académica limitada. O estudo analisa 49 transações realizadas entre 2015 e 2025, combinando análise quantitativa de transações com perspetivas qualitativas provenientes de oito entrevistas semiestruturadas com executivos da indústria de defesa, consultores estratégicos e profissionais de investimento.Os resultados demonstram uma mudança composicional da consolidação horizontal para a integração vertical, acompanhada por um aumento simultâneo das transações de conglomerado. Antes de 2022, as transações horizontais representavam 62 por cento de todas as operações. Após 2022, as transações verticais aumentaram para 50 por cento da atividade total, enquanto as operações de conglomerado cresceram para 25 por cento. A tendência intensificou-se ao longo de 2024 e 2025, sugerindo uma reorientação estratégica mais ampla.O estudo identifica um mecanismo específico do setor da defesa: a disrupção geopolítica atua simultaneamente como ameaça do lado da oferta e oportunidade do lado da procura, gerando pressões concorrentes sobre a estratégia de M&A. A Teoria da Dependência de Recursos (RDT) constitui a principal explicação teórica para esta mudança, enquanto a Teoria Baseada em Recursos e as Capacidades Dinâmicas oferecem perspetivas complementares.
Este estudo examina como a composição da atividade de fusões e aquisições (M&A) entre as dez maiores empresas de defesa alemãs evoluiu em resposta ao aumento da incerteza geopolítica após a invasão em larga escala da Ucrânia pela Rússia em fevereiro de 2022. Apesar da transformação estratégica enfrentada pela indústria de defesa alemã desde 2022, a composição da atividade de M&A neste setor tem recebido atenção académica limitada. O estudo analisa 49 transações realizadas entre 2015 e 2025, combinando análise quantitativa de transações com perspetivas qualitativas provenientes de oito entrevistas semiestruturadas com executivos da indústria de defesa, consultores estratégicos e profissionais de investimento.Os resultados demonstram uma mudança composicional da consolidação horizontal para a integração vertical, acompanhada por um aumento simultâneo das transações de conglomerado. Antes de 2022, as transações horizontais representavam 62 por cento de todas as operações. Após 2022, as transações verticais aumentaram para 50 por cento da atividade total, enquanto as operações de conglomerado cresceram para 25 por cento. A tendência intensificou-se ao longo de 2024 e 2025, sugerindo uma reorientação estratégica mais ampla.O estudo identifica um mecanismo específico do setor da defesa: a disrupção geopolítica atua simultaneamente como ameaça do lado da oferta e oportunidade do lado da procura, gerando pressões concorrentes sobre a estratégia de M&A. A Teoria da Dependência de Recursos (RDT) constitui a principal explicação teórica para esta mudança, enquanto a Teoria Baseada em Recursos e as Capacidades Dinâmicas oferecem perspetivas complementares.
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Palavras-chave
Mergers and acquisitions German defense industry Geopolitical uncertainty Vertical integration Resource dependence theory Supply chain security Fusões e aquisições Indústria de defesa alemã Incerteza geopolítica Integração vertical Teoria da dependência de recursos Segurança da cadeia de abastecimento
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