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The impact of monetary policy on european corporate investments
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This thesis investigates the effects of monetary policy on corporate investment decisions in major European economies 4 Germany, France, Italy, Spain, and the Netherlands 4 during the period 2002 to 2023. By leveraging quarterly panel data from publicly listed firms and employing a Local Projections Instrumental Variables (LP-IV) methodology, the analysis identifies how firm-specific characteristics such as age and dividend payment status mediate the impact of monetary shocks. The monetary policy shocks are derived from high-frequency changes in the 1-year Overnight Index Swap (OIS) rate around European Central Bank (ECB) policy announcements, serving as an exogenous measure of interest rate movements. The analysis uses the 1-year EURIBOR rate as a proxy for the interest rate set by the European Central Bank, thereby capturing medium-term monetary conditions that reflect both current policy stance and market expectations. The findings reveal substantial heterogeneity in firm responses. Younger, non-dividend-paying firms exhibit pronounced reductions in investment levels, driven by higher sensitivity to borrowing constraints, collateral devaluation, and earnings instability under tighter monetary conditions. In contrast, older, dividend-paying firms demonstrate resilience, with minimal changes in investment behavior due to their robust financial structures and diversified financing options. Among the examined transmission mechanisms, the cost channel emerges as the dominant driver of investment heterogeneity, highlighting the critical role of operational costs and earnings dynamics. Demand-side factors, while secondary, exhibit heightened volatility for younger firms, though their contribution to investment adjustments is less pronounced.
Esta dissertação investiga os efeitos do aperto monetário nas decisões de investimento corporativo nas principais economias europeias 4 Alemanha, França, Itália, Espanha e Países Baixos 4 de 2002 a 2023. Com dados em painel trimestrais de empresas cotadas e Projeções Locais com Variáveis Instrumentais, a análise identifica como características específicas das empresas, como idade e política de distribuição de dividendos, influenciam o impacto dos choques de política monetária. Estes choques derivam de alterações de alta frequência na taxa de Overnight Index Swap de 1 ano em torno de anúncios do Banco Central Europeu, como medida exógena das variações das taxas de juro. A análise utiliza a taxa EURIBOR a 1 ano como proxy para a taxa de juro, capturando condições monetárias de médio prazo que refletem a política atual e expectativas de mercado. Os resultados revelam uma heterogeneidade substancial nas reações das empresas. Empresas mais jovens sem distribuição de dividendos apresentam reduções pronunciadas nos níveis de investimento, impulsionadas por maior sensibilidade a restrições de financiamento, desvalorização de garantias e instabilidade de ganhos sob condições monetárias mais rígidas. Em contraste, empresas mais antigas e que distribuem dividendos demonstram resiliência, com alterações mínimas no comportamento de investimento devido às suas estruturas financeiras robustas e opções de financiamento diversificadas. Entre os mecanismos examinados, o canal de custos emerge como o principal motor da heterogeneidade nos investimentos, destacando custos operacionais e dinâmica dos ganhos. Fatores relacionados com a procura, embora secundários, apresentam maior volatilidade para empresas mais jovens, com menor impacto nos ajustes de investimento.
Esta dissertação investiga os efeitos do aperto monetário nas decisões de investimento corporativo nas principais economias europeias 4 Alemanha, França, Itália, Espanha e Países Baixos 4 de 2002 a 2023. Com dados em painel trimestrais de empresas cotadas e Projeções Locais com Variáveis Instrumentais, a análise identifica como características específicas das empresas, como idade e política de distribuição de dividendos, influenciam o impacto dos choques de política monetária. Estes choques derivam de alterações de alta frequência na taxa de Overnight Index Swap de 1 ano em torno de anúncios do Banco Central Europeu, como medida exógena das variações das taxas de juro. A análise utiliza a taxa EURIBOR a 1 ano como proxy para a taxa de juro, capturando condições monetárias de médio prazo que refletem a política atual e expectativas de mercado. Os resultados revelam uma heterogeneidade substancial nas reações das empresas. Empresas mais jovens sem distribuição de dividendos apresentam reduções pronunciadas nos níveis de investimento, impulsionadas por maior sensibilidade a restrições de financiamento, desvalorização de garantias e instabilidade de ganhos sob condições monetárias mais rígidas. Em contraste, empresas mais antigas e que distribuem dividendos demonstram resiliência, com alterações mínimas no comportamento de investimento devido às suas estruturas financeiras robustas e opções de financiamento diversificadas. Entre os mecanismos examinados, o canal de custos emerge como o principal motor da heterogeneidade nos investimentos, destacando custos operacionais e dinâmica dos ganhos. Fatores relacionados com a procura, embora secundários, apresentam maior volatilidade para empresas mais jovens, com menor impacto nos ajustes de investimento.
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Monetary policy Corporate finance Investment behavior Financial constraints Europe Local projections instrumental variables (LP-IV) Firm heterogeneity Política monetária Finanças corporativas Comportamento de investimento Restrições financeiras Europa Projeções locais com variáveis instrumentais (LP-IV) Heterogeneidade empresarial
Pedagogical Context
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