The impact of the non-financial reporting directive on acquisition performance : a comparative study of EU and US acquiring firms

Olsen, Oliver Næss

http://hdl.handle.net/10400.14/55486

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Authors

Olsen, Oliver Næss

Advisor(s)

Revelo, José

Abstract(s)

This study examines whether acquiring firms subject to the EU’s Non-financial Reporting Direct ive (NFRD) experience significantly different acquisition performance compared to US acquiring firms not subject to the NFRD. A comparative study was conducted as disclosure of non-financial information remains largely voluntary in the US, while regulations in the EU mandating disclosure continue to evolve. To address the impact of the NFRD on acquisition performance, I examined acquisition performance through an Event study to assess short-term market reactions to announced deals (between 2018 and 2023) and a two-way fixed-effects difference-in-differences (DiD) estima tion coupled with Propensity Score Matching (PSM) to evaluate actual post-acquisition performance (between 2007 and 2023). The findings reveal that markets react more positively to announced deals for acquiring firms subject to the NFRD. They also reveal that stronger ESG performance has a negative effect on market reactions for acquiring firms not subject to the NFRD, while stronger ESG performance has a positive effect for firms subject to the NFRD. Conversely, acquiring firms subject to the NFRD exhibit weaker post-acquisition performance compared to acquirers not sub ject to the NFRD. However, strong ESG performance significantly mitigates this negative effect for acquirers subject to the NFRD in the first-year post-acquisition. These results suggest that while the NFRD reduces information asymmetry and enhances investor confidence, compliance costs may divert resources from effective post-acquisition integration. It also highlights that genuine ESG commitment acts as a value driver in M&A.

Este estudo examina se empresas adquirentes sujeitas à Diretiva de Relato Não Financeiro da UE (NFRD) apresentam desempenho de aquisição significativamente diferente em comparação com empresas adquirentes dos EUA não sujeitas à NFRD. Foi conduzido um estudo comparativo, pois a divulgação de informações não financeiras permanece amplamente voluntária nos EUA, enquanto os regulamentos na UE que obrigam essa divulgação continuam a evoluir. Para abordar o impacto da NFRD no desempenho de aquisições, examinei o desempenho de aquisições por meio de um estudo de evento para avaliar reações de mercado de curto prazo a negócios anunciados (entre 2018 e 2023) e uma estimação difference-in-differences com efeitos fixos bidirecionais acoplada ao Propensity Score Matching (PSM) para avaliar o desempenho pós- aquisição (entre 2007 e 2023). Os resultados revelam que os mercados reagem mais positivamente a negócios anunciados de empresas adquirentes sujeitas à NFRD. Também revelam que desempenho ESG forte tem efeito negativo nas reações de mercado para adquirentes não sujeitos à NFRD, enquanto desempenho ESG forte tem efeito positivo para empresas sujeitas à NFRD. Por outro lado, adquirentes sujeitos à NFRD exibem desempenho pós-aquisição mais fraco em comparação com adquirentes não sujeitos à NFRD. Contudo, desempenho ESG forte mitiga significativamente esse efeito negativo para adquirentes sujeitos à NFRD no primeiro ano pós-aquisição. Esses resultados sugerem que embora a NFRD reduza a assimetria de informação e aumente a confiança dos investidores, os custos de conformidade podem desviar recursos da integração pós-aquisição. Também destaca que compromisso ESG genuíno atua como motor de valor em M&A.

Keywords

Acquisition performance Desempenho de aquisições Diretiva de relato não financeiro (NFRD) ESG Fusões e aquisições (M&A) Mergers and acquisitions (M&A) Non-financial reporting directive (NFRD)