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Authors
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Abstract(s)
The thesis studies target capital structures in the context of 1,290 acquisitions. In particular, the
thesis analyses whether firms have target leverage ratios and whether they affect the choice of
payment in the transaction. It illustrates that overleveraged bidders are less likely to pay for the
acquisition with cash only. Moreover, the thesis examines the post-acquisition changes within
the firm’s capital structure and its adjustment speed. Addressing the change of target leverage
after the transaction, the results suggest that managers consider the future target leverage of the
combined firm in their acquisition’s financing choices. Firms with high growth opportunities
use the merger-induced change in target leverage for leverage adjustment, to a greater extent
than firms with smaller growth opportunities. Firms tend to adjust their market leverage towards
target by 39% every year, on average. Taking into account the leverage effect of the merger, it
is shown that about 47% of an acquirer’s leverage deviation caused by the merger is reversed
after five years. Collectively, the results of the thesis support a capital structure model with a
target ratio.
Esta tese debruça-se sobre as metas da estrutura de capital, no contexto de 1,290 aquisições. Em particular, a tese estuda se as empresas têm índices de alavancagem alvo e se estes afetam a escolha do pagamento na transação. De facto, a tese ilustra que os licitantes que estão sobre alavancados são menos propensos a pagar em dinheiro pela aquisição. Adicionalmente, a tese analisa as mudanças existentes no pós-aquisição dentro da estrutura de capital da empresa e na sua velocidade de ajustamento. Acerca da mudança na meta de alavancagem causada pela transação, os resultados sugerem que nas opções de financiamento da sua aquisição, os gerentes consideram como futura meta de alavancagem a da empresa combinada. As empresas com maiores perspetivas de crescimento tiram maior proveito de uma mudança na meta de alavancagem para o seu ajustamento do que as empresas com menores perspetivas de crescimento. As empresas tendem a ajustar a sua alavancagem de mercado para uma meta em média de 39% a cada ano. Tendo em conta o efeito de alavancagem da fusão, é sugerido que cerca de 47% do desvio de alavancagem causado pela fusão no adquirente é revertido após cinco anos. No geral, os resultados da tese apoiam um modelo de estrutura de capital com um rácio alvo.
Esta tese debruça-se sobre as metas da estrutura de capital, no contexto de 1,290 aquisições. Em particular, a tese estuda se as empresas têm índices de alavancagem alvo e se estes afetam a escolha do pagamento na transação. De facto, a tese ilustra que os licitantes que estão sobre alavancados são menos propensos a pagar em dinheiro pela aquisição. Adicionalmente, a tese analisa as mudanças existentes no pós-aquisição dentro da estrutura de capital da empresa e na sua velocidade de ajustamento. Acerca da mudança na meta de alavancagem causada pela transação, os resultados sugerem que nas opções de financiamento da sua aquisição, os gerentes consideram como futura meta de alavancagem a da empresa combinada. As empresas com maiores perspetivas de crescimento tiram maior proveito de uma mudança na meta de alavancagem para o seu ajustamento do que as empresas com menores perspetivas de crescimento. As empresas tendem a ajustar a sua alavancagem de mercado para uma meta em média de 39% a cada ano. Tendo em conta o efeito de alavancagem da fusão, é sugerido que cerca de 47% do desvio de alavancagem causado pela fusão no adquirente é revertido após cinco anos. No geral, os resultados da tese apoiam um modelo de estrutura de capital com um rácio alvo.
Description
Keywords
Capital structure Mergers & acquisitions Target leverage Trade-off theory Financing Payment method Estrutura de capital Fusões e aquisições Alavancagem alvo Teoria do trade-off Financiamento Forma de pagamento