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Retail herding and temporary price pressure : effects of retail popularity on stock returns
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This dissertation studies whether investor attention translates into retail buying (“herding”) that temporarily moves prices. I construct a holdings-based proxy for abnormal popularity (ABPOP) using Robintrack’s data on the number of distinct retail accounts that hold each stock. ABPOP activates when the cumulative net inflows per share are high upon closure, with respect to the stock’s rolling within-firm median for moving windows (one, three, or six months). Combining this information with CRSP, I examine the sequence attention → (flows) → herding → price pressure → attenuation. First, stock-day regressions suggest that short-term salience (the absolute abnormal one-week return) and trading intensity relative to each stock’s own history (standardized abnormal turnover, SAT) predict increases in ABPOP. Second, sorting weekly portfolios on ABPOP (12 buckets; value-weighted), the impulse-fade pattern is present: the long-short (top 5% minus bottom 5%) delivers +1.20% in Week-1 and +0.92% in Week-2, and it dissipates in Weeks 3-4, with a lack of positive drift at quarterly frequencies. Third, the factor models show that a one-month momentum factor (SR_MOM) becomes the dominant source of performance, while the classic 12-2 momentum factor (UMD) is negligible, and the alphas are almost zero. Results are not sensitive to equal-weighting, changing the extremes to 0-10%/90-100%, an alternative market benchmark for abnormal returns, or longer ABPOP windows (which produce smoother, marginally smaller profiles). Taken together, ABPOP acts as a holdings-based measure of retail herding that generates temporary price pressure rather than a conditional risk premium.
Esta dissertação investiga se a atenção dos investidores se traduz em compras de retalho (“efeito manada”) que movem temporariamente os preços. Construo um proxy baseado em posições para a popularidade anormal (ABPOP) a partir dos dados da Robintrack sobre o número de contas de retalho por ação. O ABPOP ativa-se quando os influxos líquidos cumulativos por ação excedem a mediana móvel da firma em janelas de 1, 3 ou 6 meses. Combinando estes dados com a CRSP, examino a sequência atenção → (fluxos) → manada → pressão de preços → atenuação. Primeiro, regressões ação-dia mostram que a saliência de curto prazo (retorno semanal anormal absoluto) e a intensidade de negociação relativa ao histórico da ação (SAT) antecipam aumentos do ABPOP. Segundo, em carteiras semanais ordenadas por ABPOP (12 grupos; valor-ponderadas), observa-se padrão de impulso-desvanecimento: a long-short (5% superior − 5% inferior) rende ~+1,20% na Semana 1 e +0,92% na Semana 2; dissipa-se nas Semanas 334, sem deriva positiva trimestral. Terceiro, nos modelos fatoriais, o momentum de 1 mês (SR_MOM) explica o desempenho; o 12-2 (UMD) é residual e as alfas ficam próximas de zero. Os resultados são robustos a ponderação igual, extremos 0-10/90-100, outro índice de mercado e janelas de ABPOP mais longas (perfis mais suaves). No conjunto, o ABPOP comporta-se como medida baseada em posições do efeito manada que gera pressão temporária nos preços, não um prémio de risco condicional.
Esta dissertação investiga se a atenção dos investidores se traduz em compras de retalho (“efeito manada”) que movem temporariamente os preços. Construo um proxy baseado em posições para a popularidade anormal (ABPOP) a partir dos dados da Robintrack sobre o número de contas de retalho por ação. O ABPOP ativa-se quando os influxos líquidos cumulativos por ação excedem a mediana móvel da firma em janelas de 1, 3 ou 6 meses. Combinando estes dados com a CRSP, examino a sequência atenção → (fluxos) → manada → pressão de preços → atenuação. Primeiro, regressões ação-dia mostram que a saliência de curto prazo (retorno semanal anormal absoluto) e a intensidade de negociação relativa ao histórico da ação (SAT) antecipam aumentos do ABPOP. Segundo, em carteiras semanais ordenadas por ABPOP (12 grupos; valor-ponderadas), observa-se padrão de impulso-desvanecimento: a long-short (5% superior − 5% inferior) rende ~+1,20% na Semana 1 e +0,92% na Semana 2; dissipa-se nas Semanas 334, sem deriva positiva trimestral. Terceiro, nos modelos fatoriais, o momentum de 1 mês (SR_MOM) explica o desempenho; o 12-2 (UMD) é residual e as alfas ficam próximas de zero. Os resultados são robustos a ponderação igual, extremos 0-10/90-100, outro índice de mercado e janelas de ABPOP mais longas (perfis mais suaves). No conjunto, o ABPOP comporta-se como medida baseada em posições do efeito manada que gera pressão temporária nos preços, não um prémio de risco condicional.
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Atenção Attention Dados de posições Efeito manada Herding Holdings data Investidores de retalho Momentum Pressão de preços Price pressure Retail investors
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