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How do firms adjust their capital structure in response to a sudden geopolitical shock? : evidence from the Russian invasion of Ukraine
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This thesis examines how firms adjust their capital structure in response to a sudden geopolitical shock, using the Russian invasion of Ukraine in February 2022 as the empirical setting. Drawing on quarterly Compustat data on roughly 9,400 publicly listed non-financial firms in Western Europe and the United States between 2020 and 2023, the analysis applies a difference-in-differences design that combines cross-industry variation in energy intensity with cross-regional variation in shock exposure. European energy-intensive firms increased their leverage by approximately 4.5 percentage points relative to control firms after 2022Q1, a roughly 15 percent shift relative to the pre-shock mean, while cash holdings remained essentially unchanged. The corresponding U.S. estimates are uniformly weaker, supporting an interpretation centred on the European-specific energy supply channel. The pattern indicates that European firms absorbed the cost shock primarily through external borrowing while preserving liquidity buffers, with implications for corporate financial management, lender risk exposures, and the design of policy support during crises.
Esta dissertação analisa como as empresas ajustam a sua estrutura de capital em resposta a um choque geopolítico súbito, utilizando a invasão russa da Ucrânia em fevereiro de 2022 como contexto empírico. Com base em dados trimestrais da Compustat referentes a aproximadamente 9.400 empresas não financeiras cotadas em bolsa na Europa Ocidental e nos Estados Unidos entre 2020 e 2023, a análise aplica um desenho de diferenças-em-diferenças que combina a variação entre indústrias na intensidade energética com a variação inter-regional na exposição ao choque. As empresas europeias intensivas em energia aumentaram a sua alavancagem em aproximadamente 4,5 pontos percentuais relativamente às empresas de controlo após o primeiro trimestre de 2022, uma variação de cerca de 15 por cento face à média pré-choque, enquanto as disponibilidades de caixa permaneceram essencialmente inalteradas. As estimativas correspondentes para os Estados Unidos são uniformemente mais fracas, sustentando uma interpretação centrada no canal de oferta de energia específico ao contexto europeu. O padrão indica que as empresas europeias absorveram o choque de custos sobretudo através de financiamento externo, preservando simultaneamente as suas reservas de liquidez, com implicações para a gestão financeira empresarial, para a exposição ao risco por parte dos credores e para a conceção de medidas de apoio durante crises.
Esta dissertação analisa como as empresas ajustam a sua estrutura de capital em resposta a um choque geopolítico súbito, utilizando a invasão russa da Ucrânia em fevereiro de 2022 como contexto empírico. Com base em dados trimestrais da Compustat referentes a aproximadamente 9.400 empresas não financeiras cotadas em bolsa na Europa Ocidental e nos Estados Unidos entre 2020 e 2023, a análise aplica um desenho de diferenças-em-diferenças que combina a variação entre indústrias na intensidade energética com a variação inter-regional na exposição ao choque. As empresas europeias intensivas em energia aumentaram a sua alavancagem em aproximadamente 4,5 pontos percentuais relativamente às empresas de controlo após o primeiro trimestre de 2022, uma variação de cerca de 15 por cento face à média pré-choque, enquanto as disponibilidades de caixa permaneceram essencialmente inalteradas. As estimativas correspondentes para os Estados Unidos são uniformemente mais fracas, sustentando uma interpretação centrada no canal de oferta de energia específico ao contexto europeu. O padrão indica que as empresas europeias absorveram o choque de custos sobretudo através de financiamento externo, preservando simultaneamente as suas reservas de liquidez, com implicações para a gestão financeira empresarial, para a exposição ao risco por parte dos credores e para a conceção de medidas de apoio durante crises.
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Palavras-chave
Capital structure Leverage Corporate financing Geopolitical risk Energy price shock Russia-Ukraine war Difference-in-differences Estrutura de capital Alavancagem Financiamento empresarial Risco geopolítico Choque de preços da energia Guerra Rússia-Ucrânia Diferenças-em-diferenças
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