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Autores
Orientador(es)
Resumo(s)
This thesis studies the sources of financing in takeovers and analyses whether a
bidder’s financing decision adheres to the pecking order preferences. To this day, an
analysis of the sources of financing has been largely ignored in the takeover literature,
instead a common but indirect approximation by the payment method has been used.
By examining a dataset of 591 U.S. corporate takeovers between 2010 and 2016, I am
able to distinguish between several different sources of financing and to control for
characteristics of the bidder and the transaction. By using probit regressions, the
probability of choosing one of the financing alternatives relative to the probability of
opting for the respective benchmark alternative is evaluated. Thereby the effects of the
pre-takeover characteristics of the bidder and the characteristics of the transaction on
the financing decision can be shown. This study finds evidence for the pecking order
preferences to hold true with respect to the relative deal size value. The results for the
bidder’s choice of debt versus equity are somewhat puzzling. It shows on the one hand
that a bidder prefers debt over equity when its level of leverage increases, which is in
line with the pecking order. On the other hand, the collateral is negatively related to
debt financing.
A presente tese estuda as fontes de financiamento em processos de aquisição de empresas e analisa se as decisões de financiamento do comprador estão de acordo com as preferências previstas pela teoria pecking order. Até à presente data, a análise das fontes de financiamento tem sido em grande medida ignorada na literatura sobre aquisições de empresas e, em seu lugar, os métodos de pagamento têm servido frequentemente como uma aproximação que é, no entanto, indireta. Neste documento distingo as diferentes fontes de financiamento tendo em consideração as características da transação e do comprador para uma amostra de 591 aquisições nos Estados Unidos, decorridas entre 2010 e 2016. São usadas regressões probit para avaliar a probabilidade de uma das fontes de financiamento ser escolhida relativamente à referência alternativa. Deste modo é possível estabelecer quais são os impactos das características da transação e do comprador na decisão de financiamento. Este estudo apresenta evidência de que as preferências da teoria pecking order correspondem à realidade no que diz respeito à dimensão relativa do negócio. Relativamente à decisão do comprador entre utilização de dívida ou capitais próprios, os resultados são intrincados. Por um lado observa-se que o comprador prefere utilizar dívida em vez de capital quando a alavancagem aumenta, por outro lado as garantias estão negativamente correlacionadas com o uso de financiamento.
A presente tese estuda as fontes de financiamento em processos de aquisição de empresas e analisa se as decisões de financiamento do comprador estão de acordo com as preferências previstas pela teoria pecking order. Até à presente data, a análise das fontes de financiamento tem sido em grande medida ignorada na literatura sobre aquisições de empresas e, em seu lugar, os métodos de pagamento têm servido frequentemente como uma aproximação que é, no entanto, indireta. Neste documento distingo as diferentes fontes de financiamento tendo em consideração as características da transação e do comprador para uma amostra de 591 aquisições nos Estados Unidos, decorridas entre 2010 e 2016. São usadas regressões probit para avaliar a probabilidade de uma das fontes de financiamento ser escolhida relativamente à referência alternativa. Deste modo é possível estabelecer quais são os impactos das características da transação e do comprador na decisão de financiamento. Este estudo apresenta evidência de que as preferências da teoria pecking order correspondem à realidade no que diz respeito à dimensão relativa do negócio. Relativamente à decisão do comprador entre utilização de dívida ou capitais próprios, os resultados são intrincados. Por um lado observa-se que o comprador prefere utilizar dívida em vez de capital quando a alavancagem aumenta, por outro lado as garantias estão negativamente correlacionadas com o uso de financiamento.
Descrição
Palavras-chave
Mergers and acquisitions Financing decision Method of payment Source of financing Cost of capital Pecking order Fusões e aquisições Decisões de financiamento Métodos de pagamento Fonte de financiamento Custo de capital