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From venture to market : financial performance of sustainable VC-backed firms in the U.S.
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Sustainable investment has seen a sharp increase in popularity in recent years, prompting concerns about its true financial viability. The performance of portfolios made up of sustainable (green) vs non-sustainable (non-green) firms is examined in this thesis, with an emphasis on young and innovative firms that are backed by VC. The study estimates alpha, or risk-adjusted performance, for both synthetic green and non-green portfolio built from publicly traded, former VC-backed companies using both unconditional and conditional versions of the Carhart (1997) four-factor model and the Fama-French (2015) five-factor model. According to the results, greens portfolios do not beat non-green portfolios statistically significantly, however they do somewhat exceed them in more complete models with simpler simplifications. Overall, sustainability does not appear to be either penalized or rewarded by financial markets over the observed period (202032024). However, it does affect the profile and characteristics of the target firms4an aspect that may be relevant to investors who consider not only financial returns but also the environmental and social impact of their investment decisions. Main contributions: • Focus on how VC-backed green and non-green companies performed after their IPO. • Application of both unconditional and conditional asset pricing models (Carhart, Fama-French) to estimate risk-adjusted performance. • Evidence of no significant green premium, which adds to the discussion of sustainable investing’s financial performance.
O investimento sustentável tem registado um forte aumento de popularidade nos últimos anos, suscitando preocupações quanto à sua verdadeira viabilidade financeira. O desempenho de carteiras compostas por empresas sustentáveis (verdes) e não sustentáveis (não verdes) é examinado nesta tese, com ênfase em empresas jovens e inovadoras que são apoiadas por capital de risco. O estudo estima o alfa, ou desempenho ajustado ao risco, para carteiras sintéticas verdes e não verdes construídas a partir de empresas de capital aberto, anteriormente apoiadas por capital de risco, usando versões incondicionais e condicionais do modelo de quatro factores de Carhart (1997) e do modelo de cinco factores de Fama-French (2015). De acordo com os resultados, as carteiras verdes não superam as carteiras não verdes de forma estatisticamente significativa, mas superam-nas um pouco em modelos mais completos com simplificações mais simples. Em geral, a sustentabilidade não parece ser penalizada ou recompensada pelos mercados financeiros durante o período observado (2020- 2024). No entanto, afecta o perfil e as caraterísticas das empresas-alvo - um aspeto que pode ser relevante para os investidores que consideram não só os retornos financeiros, mas também o impacto ambiental e social das suas decisões de investimento. Principais contribuições: • Foco no desempenho das empresas verdes e não verdes apoiadas por capital de risco após o IPO. • Aplicação de modelos incondicionais e condicionais de avaliação de activos (Carhart, Fama-French) para estimar o desempenho ajustado ao risco. • Prova da inexistência de um prémio verde significativo, o que contribui para o debate sobre o desempenho financeiro do investimento sustentável
O investimento sustentável tem registado um forte aumento de popularidade nos últimos anos, suscitando preocupações quanto à sua verdadeira viabilidade financeira. O desempenho de carteiras compostas por empresas sustentáveis (verdes) e não sustentáveis (não verdes) é examinado nesta tese, com ênfase em empresas jovens e inovadoras que são apoiadas por capital de risco. O estudo estima o alfa, ou desempenho ajustado ao risco, para carteiras sintéticas verdes e não verdes construídas a partir de empresas de capital aberto, anteriormente apoiadas por capital de risco, usando versões incondicionais e condicionais do modelo de quatro factores de Carhart (1997) e do modelo de cinco factores de Fama-French (2015). De acordo com os resultados, as carteiras verdes não superam as carteiras não verdes de forma estatisticamente significativa, mas superam-nas um pouco em modelos mais completos com simplificações mais simples. Em geral, a sustentabilidade não parece ser penalizada ou recompensada pelos mercados financeiros durante o período observado (2020- 2024). No entanto, afecta o perfil e as caraterísticas das empresas-alvo - um aspeto que pode ser relevante para os investidores que consideram não só os retornos financeiros, mas também o impacto ambiental e social das suas decisões de investimento. Principais contribuições: • Foco no desempenho das empresas verdes e não verdes apoiadas por capital de risco após o IPO. • Aplicação de modelos incondicionais e condicionais de avaliação de activos (Carhart, Fama-French) para estimar o desempenho ajustado ao risco. • Prova da inexistência de um prémio verde significativo, o que contribui para o debate sobre o desempenho financeiro do investimento sustentável
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Keywords
Asset pricing models Capital de risco Desempenho financeiro Finanças sustentáveis Financial performance Modelos de precificação de ativos Sustainable finance Venture capital
Pedagogical Context
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