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Advisor(s)
Abstract(s)
Many researchers find that information travels slowly and an apparently under-reaction to news. As a
response, several relative strength strategies appear. Total momentum is one of the most known and widely
used nowadays. However, total momentum has huge crashes from times to times. The early 1930s and the
late 2000s were the two darkest periods for the strategy. In fact, an investor entering in the beginning of
these two periods would see 60% to 75% of his investment wiped out. Trying to control for these crashes
we study 3 alternative strategies: residual momentum, scaled momentum and scaled residual momentum.
The last strategy scales its exposure to residual momentum, relying on the risk predictability of residual
momentum. Our main findings state that overall scaled residual momentum has a Sharpe ratio slightly lower
than scaled momentum (0,91 vs 1,00), but in turbulent times this reverts completely. In the early 1930s and
the late 2000s it becomes the strategy with highest Sharpe ratio (ranging from 0,36 to 0,66) and highest
cumulative return. For the same periods, where total momentum has huge losses, an investor would see a
valorization of 20% (in the late 2000s) and of 60% (in the early 1930s). The reason for this is the evident
superiority shown by scaled residual momentum in terms of controlling for the crashes - lowest kurtosis,
less negative skewness and lower and shorter drawdowns.
Muitos investigadores notam que a informação viaja devagar e que parece existir reacção insuficiente às notícias. Como resposta, muitas estratégias de força relativa aparecem. O total momentum é uma das mais conhecidas e usadas actualmente. No entanto, o total momentum tem grandes quedas de tempos a tempos. O ínicio dos anos 30 e o final da década de 2000 foram os dois períodos mais negros da estratégia. Um investidor que entrasse no ínicio desses dois períodos veria entre 60% a 75% do seu investimento desaparecer. Tentando controlar para estas quedas nós estudamos 3 estratégias alternativas: residual momentum, scaled momentum e scaled residual momentum. A última varia a sua exposição ao residual momentum, confiando na previsibilidade do risco do residual momentum. As nossas principais descobertas demonstram que na amostra completa o scaled residual momentum tem um Sharpe ratio ligeiramente menor que o scaled momentum (0,91 vs 1,00), revertendo-se totalmente em tempos turbulentos. No ínicio dos anos 30 e no final da década de 2000 torna-se a estratégia com maior Sharpe Ratio (desde 0,36 a 0,66) e maior retorno cumulativo. Para os mesmos períodos, onde o total momentum tem enormes quedas, um investidor observa valorização de 20% (no final da década de 2000) e de 60% (no início dos anos 30). A razão é a evidente superioridade demonstrada pelo scaled residual momentum em termos de controlar para as quedas – menor kurtosis, skewness menos negativa e menores e mais curtos drawdowns.
Muitos investigadores notam que a informação viaja devagar e que parece existir reacção insuficiente às notícias. Como resposta, muitas estratégias de força relativa aparecem. O total momentum é uma das mais conhecidas e usadas actualmente. No entanto, o total momentum tem grandes quedas de tempos a tempos. O ínicio dos anos 30 e o final da década de 2000 foram os dois períodos mais negros da estratégia. Um investidor que entrasse no ínicio desses dois períodos veria entre 60% a 75% do seu investimento desaparecer. Tentando controlar para estas quedas nós estudamos 3 estratégias alternativas: residual momentum, scaled momentum e scaled residual momentum. A última varia a sua exposição ao residual momentum, confiando na previsibilidade do risco do residual momentum. As nossas principais descobertas demonstram que na amostra completa o scaled residual momentum tem um Sharpe ratio ligeiramente menor que o scaled momentum (0,91 vs 1,00), revertendo-se totalmente em tempos turbulentos. No ínicio dos anos 30 e no final da década de 2000 torna-se a estratégia com maior Sharpe Ratio (desde 0,36 a 0,66) e maior retorno cumulativo. Para os mesmos períodos, onde o total momentum tem enormes quedas, um investidor observa valorização de 20% (no final da década de 2000) e de 60% (no início dos anos 30). A razão é a evidente superioridade demonstrada pelo scaled residual momentum em termos de controlar para as quedas – menor kurtosis, skewness menos negativa e menores e mais curtos drawdowns.